三生制药1H26业绩承压 707全球进展成核心驱动力

三生制药1H26业绩承压主要受增值税调整、医保控费及VBP影响。剔除授权收入后经常性收入36.7亿元，同比减少15.6%；归母净利润11.5亿元，同比减少15.6%，主要受汇兑损失拖累。剔除汇兑损益和707授权收入后的经常性经营利润同比下降32%，但仍占全年预测的约60%，市场已对常规业务的短期压力有所预期。

707是三生制药的核心上行驱动力。剔除汇兑损益和707授权收入后的经常性经营利润虽然同比下降32%，但仍占全年预测的约60%，高于历史均值约54%。这表明市场已对常规业务的短期压力有所预期，而707的全球进展是公司未来业绩的关键增长点，传统业务改善也值得期待。

当前医药行业的发展趋势主要体现在政策调控和市场竞争加剧。增值税调整、医保控费等因素对药企业绩产生影响，同时VBP（价值基于绩效）模式的推广也要求企业提升产品竞争力。三生制药的业绩表现反映了行业普遍面临的短期压力，但长期来看，创新药和生物类似药的市场需求依然旺盛，行业整体仍处于转型升级阶段。

这份研报主要分析了三生制药2026年上半年的业绩表现和未来发展方向。报告指出，公司业绩受增值税调整、医保控费及VBP影响出现下滑，但剔除相关因素后，核心业务仍保持一定韧性。报告重点关注了707产品的全球进展作为核心上行驱动力，同时指出传统业务改善值得期待，并对公司短期面临的挑战和长期发展潜力进行了综合评估。

研报提示的主要风险包括政策风险和经营风险。政策方面，增值税调整、医保控费及VBP等政策变化可能对公司业绩产生持续影响；经营方面，传统业务面临市场竞争加剧，新产品市场推广存在不确定性，同时汇兑损失也可能对财务表现产生影响。此外，707产品的全球进展虽然被视为核心驱动力，但也面临市场接受度和竞争压力等风险。