联德股份2026年半年报点评：业绩稳健增长，产能扩张释放利润弹性

业绩稳健增长，产能扩张释放利润弹性 glmszqdatemark2026年08月23日 收入与利润：业绩稳健增长，2026上半年利润增速高于收入增速。2026H1实现营收7.3亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长27.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长28.5%。上半年公司海外业务增长动能充沛，海外主营业务收入3.78亿元，同比增长28%。单季度看，2026Q2实现营收3.9亿元，同比+26.5%；归母净利润0.77亿元，同比+22.1%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+22.9%。后续随着高毛利的AIDC相关新产品占比提升及产能利用率爬坡，公司盈利能力有望持续改善。 推荐维持评级当前价格：42.73元 盈利能力：毛利净利率双升，规模效应逐渐凸显。2026H1公司毛利率为38.1%，同比+1.2pct；净利率为19.2%，同比+0.5pct。规模效应下，2026H1销售费用率1.0%，同比+0.02pct；管理费用率为6.8%，同比-0.55pct；研发费用率为5.4%，同比-1.11pct；财务费用率1.2%，同比+2.27%。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn分析师刘晓旭 合同负债较为平稳，存货增长明显。截至2026年6月30日末，公司合同负债为0.03亿元，同比-4.8%，存货为2.57亿元，同比增长10.6%。 执业证书：S0590524040006邮箱：xxliu@glms.com.cn 下游需求高景气，公司绑定龙头客户受益于行业爆发。当前AI算力扩张驱动数据中心精密温控与电源需求爆发，下游制冷压缩机采购量年均增幅超50%。此外，公司内燃机、燃气轮机零部件广泛应用于数据中心相关场景。公司凭借“铸造+机械加工”一体化优势深度绑定客户，正以“德清+墨西哥”双核心推进产能布局，墨西哥工厂进展顺利，可贴近北美市场并规避贸易摩擦风险。 产能加速投放，业绩弹性可期。公司前期的资本开支正逐步转化为业绩增长的坚实基础。截至2026年6月30日，公司年铸造能力达12万吨，拥有13个数控加工车间、161台大型加工中心，在国内同行业中规模优势显著，不仅摊薄了固定成本，同时可兼顾大批量订单与多品种、小批量定制化订单的生产需求。同时公司明德二期项目已启动，公司拟投资不超过4.8亿元实施德清二期扩产，产能瓶颈的打破为承接AIDC带来的增量订单提供了保障。 投资建议：随着未来公司明德二期项目的顺利投产，进一步突破产能瓶颈，结合下 游 数 据 中 心 的 需 求 景 气 ，我 们 预 测2026-2028年 公 司 收 入 分 别 为18.2/22.8/30.7亿 元 ， 同 比 增 长45.1%/25.4%/34.7%， 归 母 净 利 润 分 别 为3.9/5.1/7.4亿元，同比增长69.5%/31.0%/45.4%，对应2026年8月21日收盘价，2026-2028年的PE分别为27/20/14倍，维持“推荐”评级。 相关研究 1．联德股份（605060.SH）2026年一季报点评：业绩稳健增长，利润弹性逐步释放-2026/04/282．联德股份(605060.SH)2025年年报点评：2025业绩符合预期，产能快速扩张-2026/04/07 风险提示：海外经营与汇率波动风险、在建工程产能不及预期风险、下游行业周期性波动风险、出海政策限制风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室