2026年半年报点评：Q2利润弹性释放，全球化与第二曲线并进

2026年半年报点评：Q2利润弹性释放，全球化与第二曲线并进 2026年08月14日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊 执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入149亿元，同比+1.75%；归母净利润12.5亿元，同比+1.8%；其中，2026Q2公司实现营业收入84.06亿元，同比+7.1%；归母净利润7.83亿元，同比+22.3%；扣非归母净利润7.49亿元，同比+14.2%。 市场数据 ◼2026Q2收入环比显著回升，利润弹性优于收入。2026Q2营收84.06亿元，同比+7.1%、环比+29.4%，在行业整体承压下实现单季收入修复。利润端表现更优：归母净利润7.83亿元，同比+22.3%、环比+69.9%；扣非归母净利润7.49亿元，同比+14.2%、环比+57.4%，利润增速明显快于收入，体现规模放量后的经营杠杆。2026Q2归母净利率约9.3%，同比提升约1.2pct。业务结构上，公司仍以智能座舱、智能驾驶为核心：座舱端第四代座舱域控持续配套理想、奇瑞、吉利、广汽及广汽丰田等，第五代AI座舱平台已在理想规模化量产；显示、HUD、智能功放等高价值产品定点与量产持续推进，HUD已在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产等规模化交付。智驾端覆盖L2至L3/L4全栈能力，为理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田、小米等客户配套；跨域融合one-box及单芯片舱驾一体方案已在国内量产，公司预计海外项目年内量产。 收盘价(元)90.64一年最低/最高价76.93/154.17市净率(倍)3.37流通A股市值(百万元)54,077.80总市值(百万元)54,094.79 基础数据 每股净资产(元,LF)26.93资产负债率(%,LF)46.75总股本(百万股)596.81流通A股(百万股)596.62 ◼2026Q2毛利率环比修复，费用结构优化支撑净利高增。2026Q2销售毛利率19.5%，同比-0.7pct、环比+0.9pct。费用端：销售费用率0.73%，同比-0.5pct；管理费用率2.0%，同比+0.5pct；研发费用约5.71亿元、费用率约6.8%，同比下降约1.8pct；财务费用-0.22亿元，利息及汇兑等对利润形成正贡献。整体看，毛利率环比修复叠加费用率优化，驱动单季净利同环比明显改善。 相关研究 《德赛西威(002920)：2025年年报点评：智驾业务增速领跑，无人车+机器人业务进展亮眼》2026-03-10 ◼新产品储备夯实后续弹性，全球化与第二曲线持续推进。智驾侧高阶功能渗透提速、城市NOA及全域辅助装车加快；座舱侧AI座舱、一体屏、Mini LED、吸顶屏、HUD及智能功放打开ASP与结构空间；创新业务上机器人域控已实现量产，并向具身智能场景延伸。全球化产能布局全面提速，并推进境外发行股份（H股）平台建设。 《德赛西威(002920)：2025年三季报点评：短期业绩承压，看好智驾出海及产业外拓》2025-10-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑到下游汽车市场增长承压，我们下调公司2026-2028年的营收预测至371/431/522亿元（原为384/460/554亿元），同比分别+14%/+16%/+21%；考虑公司全球化业务拓展和产品结构升级改善盈利能力；下调2026-2028年归母净利润至27/32/40亿元（原为28/34/43亿元），同比分别+10%/+18%/+24%，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn