2026年半年报点评：锂价上行盈利弹性释放，锂电池贡献利润增量

2026年半年报点评：锂价上行盈利弹性释放，锂电池贡献利润增量 2026年08月29日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收231亿元，同比+176%，归母净利润42.6亿元，同比+901%，毛利率32%，同比+20pct，归母净利率18%，同比+25pct；其中26Q2营收139亿元，同环比+202％/+51％，归母净利润24亿元，同环比+1480%/+32％，毛利率33%，同环比+23/+3pct，归母净利率17%，同环比+21/-3pct。业绩位于此前预告上半区。 市场数据 ◼Q2锂盐出货量环比持平、锂价上行贡献弹性。盈利端，26H1锂产品收入142亿元，同比+199%，毛利率42%，同比+34pct；我们预计26H1锂盐出货10万吨，同比+43%，其中26Q2出货我们预计约5万吨，环比基本持平，权益资源我们预计3万吨左右；26H1含税均价16万元/吨，其中26Q2均价16-17万元/吨，我们预计对应锂盐贡献约20亿元利润，单吨利润我们预计4万元，其中自有资源单吨利润我们预计6-7万元。全年看，我们预计锂盐出货20+万吨，若按锂价15万元/吨，对应利润我们预计贡献80-90亿元。资源端，公司Goulamina一期26H1已爬坡接近满产、产锂精矿23万吨（折0.65万吨LCE）；阿根廷C-O 26H1生产碳酸锂1.9万吨，二期4.5万吨LCE已入选阿根廷政府RIGI计划；Mt Marion升级改造公司预计28年前完成，我们预计贡献7.5万吨LCE；阿根廷Mariana一期已投产逐步爬坡；塞拉利昂矿公司预计27年投产爬坡，我们预计达产后年产5万吨LCE，远期权益自有资源我们预计可达25万吨+。 收盘价(元)55.00一年最低/最高价38.39/91.67市净率(倍)2.39流通A股市值(百万元)66,616.99总市值(百万元)115,318.19 基础数据 每股净资产(元,LF)22.99资产负债率(%,LF)55.12总股本(百万股)2,096.69流通A股(百万股)1,211.22 ◼电池盈利环比提升、固态打开成长空间。26H1电池业务收入78亿元，同比+163%，毛利率12%，同比-2pct。我们预计26H1锂电池出货20GWh左右，其中26Q2出货我们预计约10GWh、环比基本持平，对应单wh利润我们预计约0.02元、环比进一步提升，26Q2我们预计贡献约1-2亿元利润。我们预计26年电池出货40GWh+，同比40%+，按单wh利润0.02-0.03元测算，我们预计全年有望贡献10亿元利润。产能方面，储能电芯满负荷生产，588Ah大电芯26Q3启动爬坡、648Ah大电芯产线加速推进，6.26MWh储能产品公司预计26Q4批量交付。固态电池进度行业领先，500Wh/kg级10Ah产品已小批量量产，400Wh/kg产品循环寿命突破1100次，打开未来成长空间。 相关研究 《赣锋锂业(002460)：2026H1业绩预告点评：业绩符合我们预期，锂价上行贡献弹性》2026-07-15 《赣锋锂业(002460)：2026年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1业绩亮眼》2026-05-03 ◼Q2费控良好、现金流波动。公司26H1期间费用率9%，同比-13pct，其中26Q2期间费用率8%，同环比-14/-3pct；26H1经营性净现金流13亿元，同比+342%，其中26Q2经营性净现金流5亿元，同环比-71%/-31%；26H1资本开支18亿元，同比-59%，其中26Q2资本开支10亿元，同环比-68%/+18%；26H1末存货152亿元，较年初增加17%。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润93/112/126亿元，同比+479%/20%/13%，对应PE为12x/10x/9x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：需求不及预期、价格波动风险、项目放量不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn