机构行为周报（0817-0821）：债基久期下行，银行资金融出回落

【债券日报】 机构行为周报（0817-0821）：债基久期下行，银行资金融出回落 ❖一、机构久期：债基久期回落，保险买入加权久期明显抬升 华创证券研究所 （1）债基久期：全体债基久期中位数降至2.25年，中长期利率债基、信用债基分别降至4.24年和1.51年，短期债基微升至1.07年。中长期利率债基处于2025年以来75.6%分位，信用债基仅处于15.6%分位，全体和信用债基的分歧度小幅走阔。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）机构二级交易久期（10DMA）：基金久期变动指数回落但仍为正；券商久期变动指数小幅走弱仍为负；理财买入和卖出加权久期均抬升，久期变动指数同步上行；其他机构买入和卖出加权久期均抬升，久期变动指数小幅回落但仍为正；银行久期变动指数小幅回升仍为负；保险买入和卖出加权久期均小幅抬升，久期变动指数小幅回落但仍为正值。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 ❖二、现券成交：基金与保险维持净买入，券商全面净卖出 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com （1）现券净买入：银行净买入国债和政金债，净卖出地方政府债和信用债，大幅净买入同业存单；券商对各券种均为净卖出；基金主要净买入信用债，净卖出国债和政金债；保险对各类券种均为净买入，地方政府债和同业存单居前；理财净买入同业存单和信用债。 相关研究报告 （2）分券种交易力量：10年国债基金为主要净买入方，券商为主要净卖出方；10年国开债银行为主要净买入方，券商为主要净卖出方；30年债券保险为主要净买入方，券商为主要净卖出方；银行二永基金为主要净买入方，银行和保险为主要净卖出方。 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260821》2026-08-21《【华创固收】转债市场日度跟踪20260820》2026-08-20《【华创固收】转债市场日度跟踪20260818》2026-08-19《【华创固收】进入增量政策酝酿期——7月经济数据解读》2026-08-18《【华创固收】转债市场日度跟踪20260817》2026-08-17 （3）30年国债换手率：30年国债日换手率降至8.91%，10日均值降至9.92%，活跃券日换手率降至29.11%，交投活跃度回落。 ❖三、资金融出：资金情绪指数回升，银行资金净融出回落 （1）资金情绪指数：全市场、大行、中小行和非银指数分别升至49、48、50和48，较前一周均回升。 （2）资金净融出：银行资金净融出降至约3.35万亿元，较前一周明显回落；货币基金净融出升至约1.80万亿元，理财净融入规模缩小，基金公司及产品净融入基本持平；从季节性水平看，银行资金净融出低于去年同期，货币基金净融出高于去年同期。 ❖四、杠杆率：各机构杠杆率普遍回落 银行间债券市场杠杆率降至约1.06，证券公司杠杆率降至约2.04，非银机构杠杆率降至约1.11，债券基金杠杆率降至约1.09；四项杠杆率均较前一周回落，且均低于2025年同期，季节性位置整体偏低。 ❖五、资管产品净值：本周债基净值小幅上涨，年内回报仍高于2025年同期 （1）周度看，中长期纯债基金、短期纯债基金和代表性短期理财周度净值变动分别为1.13bp、2.14bp和3.30bp。 （2）年内看，截至8月21日，三类产品2026年年内累计回报仍均高于2025年同期。 ❖六、ETF：债券ETF规模继续回升，三类ETF均转为净流入 （1）ETF规模与资金流入：ETF总规模升至约9165亿元，利率债、信用债和可转债ETF均转为净流入，利率债净流入约44亿元，信用债净流入约100亿元，可转债小幅净流入约1亿元。 （2）ETF升贴水：国债升水幅度扩大，政金债和地方债维持贴水，可转债贴水幅度明显收窄，信用债内部城投债贴水收窄，公司债转为小幅贴水。 （3）ETF份额：利率债、信用债和可转债ETF份额均较前一周增加，三类ETF累计份额增长均低于2025年同期进度。 ❖风险提示：数据统计存在误差，机构行为受多重因素影响，历史规律不代表未来。 目录 一、机构久期：债基久期继续回落，保险买入加权久期明显抬升...................................4 （一）基金高频久期：债基久期继续回落，中长期利率债基降幅居前....................4（二）机构二级交易久期：保险买入加权久期明显抬升，基金久期变动指数回落4 二、现券成交：基金与保险维持净买入，券商全面净卖出...............................................5 （一）现券交易力量对比：基金与保险维持净买入...................................................5（二）30年国债换手率：30年国债换手率回落.........................................................6 三、资金融出：资金情绪指数回升，银行资金净融出回落...............................................7 （一）资金情绪指数：资金情绪指数回升...................................................................7（二）资金净融出：银行资金净融出回落...................................................................7 四、杠杆率：各机构杠杆率普遍回落...................................................................................8 五、资管产品净值：本周债基净值小幅上涨，年内回报仍高于2025年同期.................9 七、风险提示.........................................................................................................................12 图表目录 图表1各样本基金久期数据.................................................................................................4图表2各机构买入/卖出加权久期及久期变动指数............................................................5图表3周度债券市场现券交易情绪.....................................................................................6图表4 30年国债换手率数据................................................................................................7图表5各类型机构资金情绪指数.........................................................................................7图表6银行间债券市场分机构资金净融出数据.................................................................8图表7银行间债券市场分机构杠杆率数据.........................................................................8图表8短期、中长期纯债型基金及代表性理财近一月净值变动.....................................9图表9 ETF周度规模变化及资金净流入...........................................................................10图表10利率债、可转债、信用债周度升贴水情况.........................................................10图表11 ETF份额变动季节性.............................................................................................11图表12 ETF统计表格.........................................................................................................12 一、机构久期：债基久期继续回落，保险买入加权久期明显抬升 （一）基金高频久期：债基久期继续回落，中长期利率债基降幅居前 本周债基久期继续回落，信用债基处于2025年以来偏低分位。全体债基久期中位数为2.25年，较前一周回落0.07年；中长期利率债基降至4.24年，信用债基降至1.51年，短期债基微升至1.07年。以2025年以来样本计，中长期利率债基处于75.6%分位，短期债基处于57.4%分位，信用债基仅处于15.6%分位。全体和信用债基的分歧度小幅走阔，中长期利率债基和短期债基基本持平。久期回落主要由信用债基带动，信用债基降至偏低分位意味着基金在信用端的久期配置已较为谨慎。 资料来源：Wind，华创证券 （二）机构二级交易久期：保险买入加权久期明显抬升，基金久期变动指数回落 基金10DMA久期变动指数回落，理财与银行边际回升。（1）基金买入和卖出加权久期的10DMA分别升至8.06年和7.12年，久期变动指数由1.14回落至0.79；（2）券商买入和卖出加权久期的10DMA分别升至8.97年和8.83年，久期变动指数由-0.13小幅走弱至-0.17；（3）理财买入加权久期的10DMA升至4.76年，卖出加权久期的10DMA升至6.37年，久期变动指数由0.39抬升至0.53；（4）其他机构买入和卖出加权久期的10DMA分别升至6.51年和6.50年，久期变动指数由0.87小幅回落至0.84；（5）银行买入和卖出加权久期的10DMA分别升至6.12年和6.52年，久期变动指数由-0.42回升至-0.33，仍为负；（6）保险买入和卖出加权久期的10DMA分别升至11.93年和9.91年，久期变动指数由4.01小幅回落至3.92。 资料来源：Wind，华创证券 二、现券成交：基金与保险维持净买入，券商全面净卖出 （一）现券交易力量对比：基金与保险维持净买入 基金与保险以净买入为主，券商对各券种均为净卖出。（1）银行净买入国债和政金债，净卖出地方政府债和信用债，大幅净买入同业存单；（2）券商对国债、政金债、地方政府债、同业存单和信用债均为净卖出；（3）基金主要净买入信用债，小幅净卖出国债和政金债，对地方政府债和同业存单基本持平；（4）保险对国债、政金债、地方政府债、同业存单和信用债均为净买入，地方政府债和同业存单居前；（5）理财净买入同业存单和信用债，对国债和政金债基本持平，小幅净卖出地方政府债。 分券种看，（1）10年国债方面，基金为主要净买入方，券商为主要净卖出方；（2）10年国开债方面，银行为主要净买入方，券商为主要净卖出方，基金转为净卖出；（3）30年债券方面，保险为主要净买入方，券商为主要净卖出方，基金同步