机构行为周报（0824-0828）：债基久期回落，银行融出回升

【债券日报】 机构行为周报（0824-0828）：债基久期回落，银行融出回升 一、机构久期：中长期利率债基久期继续回落，保险买入久期抬升明显 华创证券研究所 （1）债基久期：全体债基久期中位数小幅升至2.24年，中长期利率债基降至3.99年，信用债基升至1.50年，短期债基降至1.03年；中长期利率债基、信用债基分别处于2025年以来67.4%和16.7%分位。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）机构二级交易久期：基金买入久期回落、卖出久期抬升，久期变动指数转负；券商久期变动指数走弱，理财、银行和保险久期变动指数上行，其他类机构久期变动指数回落但仍为正。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 二、现券成交：保险公司与其他类机构净买入，券商全面净卖出 （1）现券净买入：银行净买入国债、政金债和同业存单，净卖出地方债和信用债；券商五类券种均净卖出；保险公司五类券种均净买入；基金公司及产品净买入地方债和信用债，净卖出国债、政金债和同业存单；理财子公司及理财类产品净买入国债、政金债、同业存单和信用债，净卖出地方债；其他类机构净买入国债、地方债、同业存单和信用债，净卖出政金债。 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com （2）分券种交易力量：10年国债银行净买入，基金、券商净卖出；10年国开银行、保险净买入，基金、券商净卖出；30年债券保险为主要净买入方；银行二永保险、基金净买入而银行、券商净卖出。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260827》2026-08-28《【华创固收】转债市场日度跟踪20260825》2026-08-25《【华创固收】转债市场日度跟踪20260824》2026-08-24《【华创固收】机构行为周报（0817-0821）：债基久期下行，银行资金融出回落》2026-08-23《【华创固收】转债市场日度跟踪20260821》2026-08-21 （3）30年国债日换手率升至9.97%，但10日均值降至8.34%，整体换手率仍处于下行通道。 三、资金融出：资金情绪指数回落，银行资金净融出回升 （1）资金情绪指数：全市场、大行、中小行和非银指数分别为48、47、49和47，较前一周均回落1点。 （2）银行资金净融出升至约4.26万亿元，高于去年同期；货币基金净融出降至约1.27万亿元，理财净融入扩大至约0.33万亿元，基金公司及产品净融入降至约1.38万亿元。 四、杠杆率：市场整体、非银和债基杠杆率上升，券商杠杆率回落。 银行间债券市场、非银、债基和券商杠杆率分别为1.06、1.12、1.12和2.03，均低于2025年同期。 五、资管产品净值：年内回报高于2025年同期，中长期纯债基金本周净值回落 （1）截至8月28日，三类产品年内累计回报分别为1.83%、1.18%和1.57%，均高于2025年同期。 （2）本周中长期纯债基金、短期纯债基金和代表性短期理财净值变动分别为-1.91bp、0.72bp和1.19bp。 六、ETF：债券ETF规模继续回升，利率债与信用债资金净流入 （1）ETF规模与资金流入：ETF总规模升至约9255亿元，利率债、信用债和可转债ETF规模均较前一周增加，三类ETF周度资金净流入分别约56.36亿元、29.72亿元和-0.03亿元。 （2）ETF升贴水：国债升水率降至1.42%，政金债贴水率收窄至-0.39%，城投债贴水率扩大至-4.03%。 （3）ETF份额：利率债和信用债ETF份额周度增加约0.47亿份和0.29亿份，可转债减少约0.01亿份；三类ETF年初以来份额增量均低于2025年同期。 风险提示：数据统计存在误差，机构行为受多重因素影响，历史规律不代表未来。 目录 一、机构久期：中长期利率债基久期持续回落，保险净买入久期抬升.....................4 （一）基金高频久期：中长期利率债基久期持续回落.................................................4（二）机构二级交易久期：10DMA久期变动指数方向分化.......................................4 二、现券成交：银行、券商净卖出品种较多，保险与理财净买入范围较广.............5 （一）现券交易力量对比：券商全面净卖出，保险全面净买入.................................5（二）30年国债换手率：日度换手率上升，10日均值回落.......................................6 三、资金融出：资金情绪指数回落，银行资金净融出回升.........................................7 （一）资金情绪指数：四类机构资金情绪指数均回落.................................................7（二）资金净融出：银行资金净融出回升，理财净融入扩大.....................................7 四、杠杆率：市场整体、非银和债基杠杆率上升，券商杠杆率回落.........................8 图表目录 图表1各样本基金久期数据.................................................................................................4图表2各机构买入/卖出加权久期及久期变动指数............................................................5图表3周度债券市场现券交易情绪.....................................................................................6图表4 30年国债换手率数据................................................................................................7图表5各类型机构资金情绪指数.........................................................................................7图表6银行间债券市场分机构资金净融出数据.................................................................8图表7银行间债券市场分机构杠杆率数据.........................................................................8图表8短期、中长期纯债型基金及代表性理财近一月净值变动.....................................9图表9 ETF周度规模变化及资金净流入...........................................................................10图表10利率债、可转债、信用债周度升贴水情况.........................................................10图表11 ETF份额变动季节性.............................................................................................11图表12 ETF统计表格.........................................................................................................12 一、机构久期：中长期利率债基久期持续回落，保险净买入久期抬升 （一）基金高频久期：中长期利率债基久期持续回落 本周全体债基久期中位数小幅回升，但中长期利率债基与短期债基久期回落。全体债基久期中位数升至2.24年，较前一周上升0.07年；中长期利率债基降至3.99年，信用债基升至1.50年，短期债基降至1.03年。以2025年以来样本计，全体债基、中长期利率债基、信用债基和短期债基分别处于53.2%、67.4%、16.7%和48.3%分位，信用债基仍处于相对较低位置。全体债基分歧度由0.89收窄至0.87，中长期利率债基由0.70走阔至0.71，信用债基由0.73收窄至0.72，短期债基由0.61走阔至0.62。 资料来源：Wind，华创证券 （二）机构二级交易久期：10DMA久期变动指数方向分化 机构二级交易久期的10DMA指标方向分化，基金久期变动指数转负，保险久期变动指数继续上行。（1）基金买入加权久期的10DMA降至6.74年，卖出加权久期的10DMA升至9.29年，久期变动指数由0.79降至-0.15；（2）券商买入加权久期的10DMA升至9.72年，卖出加权久期的10DMA升至9.70年，久期变动指数由-0.17降至-0.28；（3）理财买入加权久期的10DMA升至6.25年，卖出加权久期的10DMA升至6.60年，久期变动指数由0.53升至0.74；（4）其他机构买入加权久期的10DMA升至6.87年，卖出加权久期的10DMA降至7.17年，久期变动指数由0.84降至0.59；（5）银行买入加权久期的10DMA升至7.32年，卖出加权久期的10DMA升至6.96年，久期变动指数由-0.33升至-0.14；（6）保险买入加权久期的10DMA升至13.64年，卖出加权久期的10DMA降至8.88年，久期变动指数由3.92升至5.35。 资料来源：Wind，华创证券 二、现券成交：银行、券商净卖出品种较多，保险与理财净买入范围较广 （一）现券交易力量对比：券商全面净卖出，保险全面净买入 券商对五类券种均为净卖出，保险对五类券种均为净买入。（1）银行净买入国债、政金债和同业存单，净卖出地方政府债和信用债；（2）券商对国债、政金债、地方政府债、同业存单和信用债均为净卖出；（3）保险对五类券种均为净买入；（4）基金净买入地方政府债和信用债，净卖出国债、政金债和同业存单；（5）理财净买入国债、政金债、同业存单和信用债，净卖出地方政府债。 分券种看，（1）10年国债方面，券商、基金为主要净卖出方，银行为主要净买入方；（2）10年国开债方面，保险、银行为主要净买入方，券商、基金净卖出；（3）30年债券方面，保险为主要净买入方，券商、银行为主要净卖出方；（4）银行二永方面，保险、基金净买入，银行和券商净卖出。 （二）30年国债换手率：日度换手率上升，10日均值回落 30年国债与活跃券日度换手率均上升，但两类券种的10日均值均回落。30年国债日换手率升至9.97%，较前一周的8.91%提高；10日均值降至8.34%，较前一周的9.92%回落。活跃券日换手率升至37.35%，较前一周的29.11%提高；10日均值降至29.87%，较前一周的34.12%回落。 资料来源：Wind，华创证券 三、资金融出：资金情绪指数回落，银行资金净融出回升 （一）资金情绪指数：四类机构资金情绪指数均回落 四类机构资金情绪指数均较前一周回落1点。全市场、大行、中小行和非银指数分别为48、47、49和47，前一周分别为49、48、50和48。 资料来源：Wind，华创证券 （二）资金净融出：银行