机构行为周报（0810-0814）：债基久期整体回落，银行资金净融出增加

【债券日报】 机构行为周报（0810-0814）：债基久期整体回落，银行资金净融出增加 一、机构久期：债基久期整体回落 华创证券研究所 （1）债基久期：全体债基久期中位数降至2.34年，中长期利率债基降至4.32年、降幅相对更大，信用债基和短期债基基本持平，分别为1.60年和1.08年。中长期利率债基处于2025年以来78.1%分位，短期债基处于61.0%分位，信用债基仅处于29.8%分位。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）机构二级交易久期：基金买入加权久期明显抬升至7.62年，卖出加权久期升至6.61年；券商买入加权久期基本持平、卖出加权久期小幅回落；理财买入加权久期降至3.01年、卖出加权久期升至6.56年；其他机构买入、卖出加权久期分别升至6.07年和6.57年；银行买入、卖出加权久期分别降至5.97年和6.18年；保险买入加权久期由13.61年降至9.92年、卖出加权久期升至12.36年，久期变动指数小幅回落但仍为正值。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com 二、现券成交：基金与理财维持净买入，30年国债换手率变动较小 （1）现券净买入：银行净卖出国债、地方债和信用债，净买入政金债及同业存单；券商净买入国债，净卖出政金债等；基金净买入国债、地方债和信用债，净卖出政金债和同业存单；保险主要净买入地方债、同业存单和信用债；理财对政金债、同业存单和信用债为净买入。 相关研究报告 《【华创固收】存贷差支撑继续收敛——7月金融数据解读》2026-08-15《【华创固收】转债市场日度跟踪20260813》2026-08-14《【华创固收】短端利率调控机制持续完善——2026Q2货政报告解读》2026-08-13《【华创固收】转债市场日度跟踪20260812》2026-08-12《【华创固收】转债市场日度跟踪20260811》2026-08-11 （2）分券种交易力量：10年国债银行转为净卖出，券商与基金转为净买入；10年国开债基金大幅净买入；30年债券保险为主要净买入方，银行、券商为净卖出方；银行二永银行、保险为主要净卖出方，基金为主要净买入方。 （3）30年国债换手率：30年国债日换手率升至9.25%，10日均值为9.97%；活跃券日换手率降至30.01%，10日均值为34.13%，交投活跃度变动不大。 三、资金融出：资金情绪指数变动较小，银行资金净融出增加 （1）资金情绪指数：全市场、大行、中小行和非银指数分别为47、46、48和46，较前一周变动不大。 （2）资金净融出：银行资金净融出升至约4.26万亿元，较前一周增加；货币基金净融出规模小幅下降，理财净融入规模扩大，基金公司及产品净融入小幅增加；从季节性水平看，理财的净融入规模高于去年同期，基金的净融入规模低于去年同期。 四、杠杆率：各机构杠杆率走势分化 银行间债券市场杠杆率降至约1.06，证券公司升至约2.14；非银机构杠杆率升至约1.12，债券基金杠杆率升至约1.10。除银行间市场杠杆率小幅回落外，其余三项均较前一周上行；四项杠杆率均低于2025年同期。 五、资管产品净值：债基与理财周度继续维持正回报 （1）周度看，中长期纯债基金、短期纯债基金和代表性短期理财周度净值变动分别为1.33bp、0.61bp和3.23bp。（2）年内看，截至8月14日，三类产品2026年年内累计回报分别为1.82%、1.15%和1.52%，均高于2025年同期。 六、ETF：债券ETF规模回升，利率债与信用债ETF转为净流入 （1）ETF规模与资金流入：ETF总规模升至约9021亿元，利率债和信用债由净流出转为净流入，分别约34亿元和59亿元，可转债转为净流出约10亿元。 （2）ETF升贴水：国债转为小幅升水，政金债、地方债维持贴水，可转债由升水转为贴水约-0.08%。 （3）ETF份额：利率债、信用债ETF份额较前一周增加，可转债份额减少，可转债ETF累计份额增长接近2025年进度。 风险提示：数据统计存在误差，机构行为受多重因素影响，历史规律不代表未来。 目录 一、机构久期：债基久期整体回落.................................................................................4 （一）基金高频久期：债基久期整体回落，中长期利率债基降幅居前......................4（二）机构二级交易久期：基金买入久期抬升，保险买入久期回落明显..................4 二、现券成交：基金与理财维持净买入，30年国债换手率回落................................5 （一）现券交易力量对比：基金与理财维持净买入.....................................................5（二）30年国债换手率：30年国债换手率变动较小...................................................6 三、资金融出：资金指数环比变动较小，银行资金净融出增加.................................7 （一）资金情绪指数：资金指数环比变动较小.............................................................7（二）资金净融出：银行资金净融出增加.....................................................................7 四、杠杆率：各机构杠杆率走势分化.............................................................................8 五、资管产品净值：债基与理财回报高于2025年同期...............................................9 六、ETF跟踪：债券ETF规模回升，利率债与信用债ETF转为净流入...............10 七、风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1各样本基金久期数据.................................................................................................4图表2各机构买入/卖出加权久期及久期变动指数............................................................5图表3周度债券市场现券交易情绪.....................................................................................6图表4 30年国债换手率数据................................................................................................7图表5各类型机构资金情绪指数.........................................................................................7图表6银行间债券市场分机构资金净融出数据.................................................................8图表7银行间债券市场分机构杠杆率数据.........................................................................9图表8短期、中长期纯债型基金及代表性理财近一月净值变动...................................10图表9 ETF周度规模变化及资金净流入...........................................................................10图表10利率债、可转债、信用债周度升贴水情况.........................................................11图表11 ETF份额变动季节性.............................................................................................11图表12 ETF统计表格.........................................................................................................12 一、机构久期：债基久期整体回落 （一）基金高频久期：债基久期整体回落，中长期利率债基降幅居前 债基久期整体回落，中长期利率债基降幅相对更大，但仍处于2025年以来偏高水平。全体债基久期中位数为2.34年，较前一周回落0.03年；中长期利率债基降至4.32年，信用债基小幅降至1.60年，短期债基小幅降至1.08年。以2025年以来样本计，中长期利率债基、短期债基分别处于78.1%和61.0%分位，信用债基仅处于29.8%分位。全体、中长期利率债基和信用债基的分歧度均小幅走阔，短期债基基本持平。久期回落并非各类债基同步收缩，而主要由中长期利率债基带动，基金内部的期限调整仍呈现结构差异。 资料来源：Wind，华创证券 （二）机构二级交易久期：基金买入久期抬升，保险买入久期回落明显 基金买入端久期明显抬升，保险买入端久期回落幅度较大。（1）基金买入和卖出加权久期分别升至7.62年和6.61年，久期变动指数环比抬升；（2）券商买入加权久期基本持平于8.72年、卖出加权久期小幅回落至8.33年，久期变动指数小幅回升但仍为负；（3）理财买入加权久期降至3.01年、卖出加权久期升至6.56年，久期变动指数基本持平；（4）其他机构买入和卖出加权久期分别升至6.07年和6.57年，久期变动指数同步抬升；（5）银行买入和卖出加权久期分别降至5.97年和6.18年，久期变动指数小幅回落；（6）保险买入加权久期由13.61年降至9.92年、卖出加权久期升至12.36年，久期变动指数小幅回落但仍为正值。 资料来源：Wind，华创证券 二、现券成交：基金与理财维持净买入，30年国债换手率回落 （一）现券交易力量对比：基金与理财维持净买入 基金、理财与保险以净买入为主，银行与券商为主要净卖出方。（1）银行净卖出国债、地方政府债和信用债，净买入政金债及同业存单；（2）券商净买入国债，净卖出政金债、地方政府债等；（3）基金净买入国债、地方政府债和信用债，净卖出政金债与同业存单；（4）保险主要净买入地方政府债、同业存单和信用债，小幅净卖出国债；（5）理财对政金债、同业存单和信用债为净买入，国债和地方政府债基本持平。 分券种看，（1）10年国债方面，银行净卖出，券商和基金净买入；（2）10年国开债方面，基金大幅净买入，券商转为净卖出；（3）30年债券方面，银行、券商为主要净卖出方，保险为