机构行为周报(0727-0731)：债基久期小幅下降，机构融出回落

【债券周报】 机构行为周报（0727-0731）：债基久期小幅下降，机构融出回落 一、机构久期：债基久期整体回落，保险买入久期回落明显 华创证券研究所 （1）债基久期：全体债基久期中位数降至2.34年；中长期利率债基、信用债基分别降至4.66年和1.60年，短期债基小幅抬升至1.14年。中长期利率债基久期处于2025年以来95.3%分位，信用债基仅处于28.8%分位；全体和中长期利率债基的分歧度小幅走阔。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）机构二级交易久期：基金买入和卖出加权久期同步抬升，券商久期变动指数小幅回升，理财买入加权久期有所压降、卖出加权久期小幅抬升，其他机构和银行买入、卖出加权久期均抬升，保险买入加权久期下降较为明显。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 二、现券成交：基金、理财与保险以买入为主，30年国债交投活跃 （1）现券净买入：银行主要净卖出国债、地方债和信用债，净买入政金债及同业存单；基金主要净买入国债、地方债及信用债，净卖出政金债和同业存单；理财对国债、政金债、同业存单和信用债均为净买入；保险主要净买入地方债、同业存单及信用债；券商主要净买入国债，对其他品种债券均为净卖出。 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com （2）分券种交易力量：10年国债周内银行由净买入转为净卖出，券商由净卖出转为净买入；10年国开债在政治局会议后基金、券商加速净买入；30年债券方面主要净买入方仍为保险机构。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260731》2026-07-31《【华创固收】天气扰动突出，PMI超季节性收缩——7月制造业PMI点评》2026-07-31《【华创固收】转债市场日度跟踪20260730》2026-07-30《【华创固收】政策力度表述强化，增量政策或有空间——2026年7月政治局会议学习体会》2026-07-30《【华创固收】转债市场日度跟踪20260729》2026-07-30 （3）30年国债换手率：30年国债日换手率升至13.32%，10日均值为10.17%，较前一周均有提高。 三、资金融出：资金情绪指数回升，银行与货币基金资金融出回落 （1）资金情绪指数：临近跨月资金面有所收敛，全市场、大行、中小行和非银指数分别升至52、51、53和51，较前一周均提高3点。 （2）资金净融出：银行和货币基金净融出分别降至约2.88万亿元和1.67万亿元，较前一周均有回落；理财由净融入转为小幅净融出，基金公司及产品净融入小幅增加；从季节性水平看，银行和基金公司及产品的资金净融出规模低于去年同期，货币基金净融出规模高于去年同期水平。 四、杠杆率：市场整体与证券公司杠杆率回落，非银和债基杠杆率上行 银行间债券市场杠杆率降至约1.06，证券公司降至约1.93，均较前一周回落；非银机构杠杆率升至约1.11、债券基金杠杆率升至约1.10；四项杠杆率均低于2025年同期，季节性位置整体不高。 五、资管产品净值：债基与理财回报高于2025年同期 （1）周度看，中长期纯债基金、短期纯债基金和代表性短期理财周度净值变动分别为6.28bp、2.44bp、1.94bp。 （2）年内看，截至7月31日，三类产品2026年年内累计回报均高于2025年同期，其中中长期纯债基金、代表性理财产品年内回报分别为1.69%和1.40%。 六、ETF：债券ETF规模和份额回落 （1）ETF规模与资金流入：ETF总规模降至约8964亿元，利率债、信用债和可转债ETF资金周度看均小幅净流出。 （2）ETF升贴水：利率债和可转债ETF多数处于贴水状态，信用债内部贴水程度分化。 （3）ETF份额：利率债、信用债和可转债ETF份额均较前一周减少，可转债、信用债ETF累计份额增长仍处于季节性偏高位置，利率债ETF累计份额增长低于2025年同期。 风险提示：数据统计存在误差，机构行为受多重因素影响，历史规律不代表未来。 目录 一、机构久期：债基久期整体回落、机构二级交易久期分化.....................................4 （一）基金高频久期：债基久期整体回落.....................................................................4（二）机构二级交易久期：机构二级交易久期分化.....................................................4 二、现券成交：基金、理财与保险以买入为主，30年国债交投活跃........................5 （一）现券交易力量对比：基金、理财、保险维持净买入.........................................5（二）30年国债换手率：30年国债活跃券换手率上升...............................................6 三、资金融出：资金情绪指数回升，机构净融出变动分化.........................................7 （一）资金情绪指数：临近跨月资金面收敛，资金情绪指数回升.............................7（二）资金净融出：银行和货币基金融出回落.............................................................7 四、杠杆率：各机构杠杆率走势分化.............................................................................8 五、产品净值：中长债基与理财回报达到1.69%和1.4%，本周净值先弱后强.......9 六、ETF跟踪：债券ETF规模回落，份额环比减少.................................................10 七、风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1各样本基金久期数据.................................................................................................4图表2各机构买入/卖出加权久期及久期变动指数............................................................5图表3周度债券市场现券交易情绪指数.............................................................................6图表4 30年国债换手率数据................................................................................................7图表5各类型机构资金情绪指数.........................................................................................7图表6银行间债券市场分机构资金净融出数据.................................................................8图表7银行间债券市场分机构杠杆率数据.........................................................................9图表8债券基金、代表性理财近期涨跌幅及年度回报对比...........................................10图表9 ETF周度规模变化及资金净流入...........................................................................10图表10利率债、可转债、信用债周度升贴水情况.........................................................11图表11 ETF份额变动季节性.............................................................................................11图表12 ETF统计表格.........................................................................................................12 一、机构久期：债基久期整体回落、机构二级交易久期分化 （一）基金高频久期：债基久期整体回落 本周，债基久期整体回落，中长期利率债基仍维持2025年以来偏高水平。全体债基久期中位数为2.34年，较前一周回落0.10年；中长期利率债基、信用债基分别降至4.66年和1.60年，短期债基微升至1.14年。以2025年以来样本计，中长期利率债基、短期债基分别处于95.3%和80.4%分位，信用债基仅处于28.8%分位。全体和中长期利率债基的分歧度小幅走阔，信用债基基本持平、短期债基小幅收敛。久期回落并非各类债基同步收缩，而主要由中长期利率债基与信用债基带动，基金内部的期限调整仍呈现结构差异。 资料来源：Wind，华创证券，数据统计截至2026年7月31日 （二）机构二级交易久期：机构二级交易久期分化 理财久期变动指数有所下降，保险买入端久期压降明显。（1）基金买入和卖出加权久期分别升至9.70年和7.54年，久期变动指数环比抬升至0.68；（2）券商买入和卖出加权久期分别升至10.17年和9.75年，久期变动指数有所回升但仍为负；（3）理财买入加权久期降至3.18年、卖出加权久期小幅升至6.83年，久期变动指数下降但仍为正；（4）其他机构买入和卖出加权久期分别升至6.62年和8.05年，久期变动指数同步抬升；（5）银行买入和卖出加权久期分别上升至6.83年和6.90年，久期变动指数维持在-0.40左右；（6）保险买入加权久期由13.49年降至9.13年、卖出加权久期升至12.50年，久期变动指数小幅回落但仍为正值。 资料来源：Wind，华创证券。注：久期变动指数以滚动20日的久期加权净买入量/总交易量计算得到，数据统计截至2026年7月31日 二、现券成交：基金、理财与保险以买入为主，30年国债交投活跃 （一）现券交易力量对比：基金、理财、保险维持净买入 基金、理财与保险以净买入为主，银行为主要净卖出方。（1）银行净卖出国债、地方政府债和信用债，净买入政金债及同业存单；（2）基金净买入国债、地方政府债和信用债，净卖出政金债与同业存单；（3）理财对国债、政金债、同业存单和信用债均为净买入；（4）保险主要买入地方政府债、同业存单和信用债；（5）券商净买入国债，同时净卖出政金债、地方政府债、同业存单和信用债。 分券种看，（1）10年国债方面，银行周度由净买入转为净卖出，券商同步转为净买入；（2）10年国开方面，基金、券商政治局会议后加速净买入，银行则由净买入转为净卖出；（3）30年债券方面，券商政治局会议当天大幅净买入，银行大幅净卖