保险行业热点速递之十《保险公司资产负债管理办法》解读

行业点评|保险Ⅱ 证券研究报告2026年08月23日 《保险公司资产负债管理办法》解读 保险行业热点速递之十 核心结论 事件：8月21日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《办法》），自2027年1月1日起施行，针对暂不达标的保险公司设置3年过渡期。 目的：我们预计《办法》发布主要出于三方面考虑。一是落实2024年版保险业“国十条”关于强化资产负债联动监管的要求，进一步健全保险业审慎监管制度体系；二是应对低利率市场环境，推动保险公司完善资产负债管理架构、政策和流程，提升经营稳健性；三是随着保险业全面实施新会计准则，利率对资产端和负债端的影响进一步加大，传统资产负债管理指标和治理机制需要相应调整。 核心变化：寿险监管由“久期结果硬约束”转向“利率风险敏感度管理”。人身险取消有效久期缺口监管指标，改为监测指标，同时新增利率风险对冲率（现金流流入利率敏感度÷现金流流出利率敏感度），监管区间为50%—150%。这一调整能够更直观地反映资产负债端利率风险的实际对冲程度，减少规则设定或人为假设带来的计算干扰，让指标结果更贴近行业经营的经济实质，更适应分红险、万能险等负债成本和结算利率具有一定调节空间的产品。 其余各项监管约束总体保持稳定。财产险公司对应的三项监管指标分别为沉淀资金覆盖率、收入覆盖率和流动性覆盖率，三项指标的最低监管标准均设定为不低于100%；人身险公司对应的监管指标则包含利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率和流动性覆盖率，不同指标分别对应不同的最低监管阈值，从多个维度对人身险公司的资产负债匹配情况形成刚性约束。 分析师 孙寅S0800524120007sunyin@research.xbmail.com.cn陈静S0800524120006chenjing@research.xbmail.com.cn 监管放松的是单一指标约束，而非资产负债管理责任。《办法》将模型、系统要求纳入治理结构章节，明确每年评估系统有效性；资产负债管理部门由“应当设置”调整为“设置或指定”，并扩大资负管理部门职责，要求参与资本规划、风险容忍度制定等工作；同时细化董事会资负管理委员会、高管执行委员会的履职要求，并强调资负部门独立性。 联系人 其他变化主要体现为指标口径优化。《办法》优化会计投资收益率的资产规模调整口径，互换利差三、利差四指标定义，引入“调整后的资金运用平均净额”，提升利差指标计量准确性；流动性覆盖率统一直接引用现行流动性监管规则，删除征求意见稿中“压力情景下”的限定等。 观点：我们预计，资负管理能力与监管要求匹配度较高的头部险企将相对受益。中小险企短期整改压力有所缓解，但长期仍需补足现金流预测、利率敏感度计量和资产负债联动能力。当前A股保险PEV均值仅0.58倍，估值仍隐含较为悲观的投资收益率预期。《办法》有望从治理体系、指标约束和经营流程等多个层面推动保险公司改善资产负债匹配，提升投资收益和保险业务盈利的稳定性，并对估值修复形成支撑。 相关研究 保险Ⅱ：2026Q2保险资金运用数据点评：规模突破40万亿元，权益继续增配—保险行业热点速递之九2026-08-16保险Ⅱ：2026年6月保费点评：人身险累计增速放缓，财险中健康险高增—保险行业热点速递之八2026-07-26保险Ⅱ：保险股中报预计亮眼，坚定看好股市慢牛下的成长空间—保险行业热点速递之七2026-07-21 风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。 行业点评|保险Ⅱ 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。