《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评：全面规范资负管理引导长期经营，利好头部险企

——《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评 本报告导读： 《办法》基于新形势要求全面规范保险公司资产负债管理体系，压实主体责任，明确监管指标，引导保险公司长期稳健经营，维持“增持”。 保险《优化风险因子引导长钱长投，看好险资权益配置稳健提升》2025.12.06保险《产寿保费边际回落，看好26年开门红增长》2025.11.30保险《资产配置“股升债降”，主动管理将更为重要》2025.11.17保险《券商关注回归基本面，保险受益利率企稳》2025.11.09保险《盈利大幅提振，资负持续改善》2025.11.08 投资要点： 管指标和监测指标。1）保险公司应建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系，特别是明确要求保险公司应当设置资产负债管理的专业部门，履职应保持独立性，不受保险业务和投资管理部门干预。2）规范保险公司资产负债管理的政策和程序，包括资产和负债分析、产品定价管理、资产配置政策、压力测试等方面的要求。3）设立监管指标和监测指标，其中监管指标设定最低监管标准，加强指标限额管理，财产保险公司资产负债管理监管指标包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率；人身险公司资产负债管理监管指标包括有效久期缺口，综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率。监测指标用于资产负债错配风险的识别与预警，提高风险管理水平，财产保险公司资产负债管理监测指标包括利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额），以及压力情景下的利差；人身险公司资产负债管理监测指标包括修正久期缺口、基点价值变动率、利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）、利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）、压力情景下的利差、流动性匹配率，以及分大类账户的成本收益匹配指标和流动性匹配指标。 全面完善资产负债匹配管理框架，预计严监管导向下经营规范的头部险企更受益。利率下行周期以及会计准则变革背景下，《办法》的出台引导保险公司强化资负管理，有效实现期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配等目标。此外，长周期考核导向下，《办法》优化指标计算口径，如对成本收益指标评价周期拉长至3-5年，利好引导保险公司长期稳健经营，预计经营导向契合严监管强化资负匹配管理要求的头部险企更为受益。 投资建议：《通知》进一步引导行业长期稳健经营，优化资负匹配，维持行业“增持”。推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿。风险提示：长端利率下行；权益市场波动；政策不确定性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号