保险Ⅱ《关于促进保险公司参与个人养老金》征求意见稿点评：保险公司加速参与个人养老金，头部险企有望受益

保险II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 保险II 2022年09月30日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《8月保费同比略有分化，短期关注资产端边际改善—上市保险公司8月保费收入数据点评》-2022.9.16 《寿险转型初有成效，财险有望维持高景气度—上市险企2022年中报综述》-2022.9.14 《财险承保端景气度持续，寿险后续关注实动率—上市保险公司7月保费收入数据点评》-2022.8.13 保险公司加速参与个人养老金，头部险企有望受益 ——《关于促进保险公司参与个人养老金》征求意见稿点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  保险公司参与个人养老金业务规则开启征求意见，预计上市险企均可经营 事件：据中国银行保险报报道，2022年9月29日银保监会向各银保监局、保险公司下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。《征求意见稿》明确，保险公司提供的个人养老金产品包括年金保险、两全保险以及银保监会认定的其他产品，个人养老金产品需满足（1）保险期间不短于5年；（2）保险责任限于生存保险金给付、满期给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；（3）能够满足个人养老金制度参加人缴费灵活性要求；（4）银保监会规定的其他要求。同时，参与经营个人养老金的险企需符合所有者权益、偿付能力充足率、责任准备金覆盖率等6点条件，预计上市险企及其旗下主要寿险公司均符合相关要求，可参与经营个人养老金业务。  预计险企可快速上线个人养老金产品，并可通过自营及银保渠道进行展业 产品层面看，《征求意见稿》对产品设计要求符合个人养老金长期、专款专用的特点，与险企现有产品差别较小，险企可快速完成产品开发及上线，参与个人养老金业务，同时，此前试点的专属商业养老保险符合《征求意见稿》要求，多数上市险企均已上线运营相关产品，具有一定运营经验优势；渠道层面看，《征求意见稿》明确保险公司应在自营网络平台、移动客户端建立个人养老金专区，并提供产品购买、咨询、权益查询等服务，险企可利用自有渠道参与个人养老金业务，实现自有渠道、银保渠道双轮驱动。同时，此前专属商业养老保险试点机构共计16家，预计正式文件通过后参与保险公司数量将有明显提升。  专属商业养老保险试点进展良好，税收优惠有望提升居民投保意愿 截至2022年7月末，专属商业养老保险累计保费23.5亿元、投保件数接近21万件，其中新业态及灵活就业人员投保近3万件，整体销售进展符合市场预期，销售进展自2022年3月1日试点范围扩展到全国后快速提升，2022年3-7月投保保费接近18.8亿元。目前，专属商业养老保险可在保险公司自有渠道、银保渠道以及支付宝等渠道进行购买及权益查询。此外，2022年9月27日国常会明确个人养老金享受税收递延优惠：当期缴费（12000元年度限额）税前扣除、投资收益暂不征税、领取时按3%征收个人所得税，税收优惠有望进一步增强专属商业养老保险及个人养老金中保险产品吸引力，提升居民投保意愿。  商业养老保险产品具有独特优势，头部险企有望受益 个人养老金中的商业养老保险产品具有长期稳健的特点，当前的专属商业养老保险具有保证利率、账户切换以及期限匹配等错位竞争优势。同时，保险公司主动布局健康、养老等产业，未来有望实现商业养老保险与实体健康、养老服务融合。推荐具有专属商业养老保险运营经验且养老产业布局相对领先的中国太保，推荐具有银保渠道协同作用的中国平安，受益标的中国人寿。  风险提示：试点推进进度慢于预期；居民风险偏好提升。 -29%-19%-10%0%10%19%2021-092022-012022-052022-09保险II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 表1：个人养老金中商业养老保险需满足一定要求 序号 产品要求 1 保险期间不短于5年 2 保险责任限于生存保险金给付、满期给付、死亡、全残、达到失能或护理状态 3 能够满足个人养老金制度参加人缴费灵活性要求 4 银保监会规定的其他要求 资料来源：中国银行保险报、开源证券研究所 表2：参与经营个人养老金的保险公司需满足6点条件 序号 经营险企要求 1 上季度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75% 2 上季度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75% 3 上季度末责任准备金覆盖率不低于100% 4 最近3年未受到金融监管部门重大行政处罚 5 具备完善的信息管理系统，与保险行业个人养老金信息平台实现系统连接并按相关要求进行信息登记和交互 6 银保监会规定的其他条件 资料来源：中国银行保险报、开源证券研究所 表3：多数上市险企已上线专属商业养老保险 保险公司 产品名称 中国人寿 国寿鑫享保专属商业养老保险 太保人寿 太保易生福专属商业养老保险 泰康人寿 泰康臻享百岁专属商业养老保险 新华人寿 卓越优选专属商业养老保险 太平人寿 太平岁岁金生专属商业养老保险 人保寿险 福寿年年专属商业养老保险 资料来源：各公司官网、开源证券研究所 表4：受益标的估值表-保险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/9/29 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 601628.SH 中国人寿 31.77 42.56 46.17 50.01 0.75 0.69 0.64 16.93 17.50 1.88 1.82 未评级 601318.SH 中国平安 41.32 76.34 85.11 94.54 0.54 0.49 0.44 44.44 49.17 0.93 0.84 买入 601601.SH 中国太保 19.81 51.80 55.71 60.29 0.38 0.36 0.33 23.57 24.05 0.84 0.82 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：除中国平安、中国太保外，上述公司预测来自于Wind一致性预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518