1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 个人养老金基金业务迎新规，第三支柱建设有望再落一子 关于个人养老金投资基金新规（征求意见稿）的点评 行业点评 | 非银金融 证券研究报告 2022年06月25日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 非银金融 11.56 2.80 -18.95 沪深300 10.33 5.27 -16.13 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：外资机构的投研管理模式和投研工具 2022-06-19 非银金融：政策东风频起，公募基金迎发展机遇—关于《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则的点评 2022-05-21 非银金融：政策利好驱动券商估值提升，寿险Q2有望迎来同比边际改善—非银金融行业周报(2022/03/20) 2022-03-20 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2021-062021-102022-02非银金融沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：6月24日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（简称“《规定》”），对开展个人养老金投资基金业务的管理人、销售机构、可投资产品及各方职责做出要求。 1. 顶层建设：突出养老本质，聚焦长期表现。《规则》契合个人养老金封闭式“账户制”特性，坚持长期导向，要求基金管理人及销售机构对基金业务、产品业绩、人员考核周期不得低于5年，业绩评价期限不得短于5年，不得使用单一指标排名或评价，不得进行短期收益、规模排名。 2. 产品端：以养老目标基金为先导，拟逐步纳入股票型、混合型等产品，同时通过费用优惠进一步让利客户。《规则》提出基金产品涵盖：1）最近4个季度末规模不低于5千万元的养老目标基金；2）适合个人养老金长期投资的股票/混合/债券基金、基金中基金和证监会规定的其他基金。根据wind数据，目前共有20家基金公司发行的43支养老目标基金产品符合要求。同时，应对个人养老金设立单独的份额类别，不得收取销售服务费，可设置收益分配方式为红利再投资、豁免申购限制、豁免申购费等销售费用、对管理费和托管费实施一定的费率优惠等机制鼓励投资者长期投资。 3. 销售端：设置参与门槛，头部代销机构占优。《规则》要求基金销售机构：1)经营状况、财务指标良好，最近4个季度末股票+混合基金保有规模不低于200亿元；个人投资者持有的股票+混合基金规模不低于50亿元；2）近三年无刑事处罚、重大行政处罚等；3）与基金行业平台完成联网测试；4）规定的其他条件。根据中基协数据，共有38家机构股票+混合基金保有规模符合要求，涵盖18家银行、14家券商及6家第三方机构。 4. 服务端：打通投资者账户设立、账户管理渠道，做好服务最后一公里。《规则》提出基金管理人及销售机构可提供账户服务，涵盖：1）办理个人养老金专用交易账户；2）协助通过商业银行等渠道开立个人养老金账户；3）协助办理在商业银行在线开立或关联养老金账户；4）个人养老金资金账户变更后的新增/变更结算账户。 投资建议：公募基金是个人养老金可投资产品（公募基金、银行理财、保险、定期存款）的重要组成部分，《规则》的发布为养老第三支柱制度建设再落一子奠定基础。短期来看，我们仍坚持此前的判断，即政策的推动力度是影响个人养老金规模的关键因素；长期来看，随着制度逐步完善、税优政策持续推动及投资者教育成效显现，个人养老金有望实现逐步放量。整体来看，《规则》利好“含基量”高、代销能力占优的头部券商，推荐广发证券、东方证券、中信证券、中金公司（H）及东方财富。 风险提示：政策风险、政策效果不及预期、市场波动风险。 行业点评 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月25日 表1：近4个季度股票+混合公募基金保有规模大于200亿元的代销机构 序号 类别 机构名称 股票+混合公募基金保有规模（亿元） 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 1 银行 招商银行 6798 7910 7307 7535 2 第三方机构 蚂蚁基金 6142 7278 6810 6584 3 第三方机构 天天基金 4639 5371 4841 4415 4 银行 工商银行 4585 5356 5207 5471 5 银行 建设银行 3437 4055 3948 4113 6 银行 中国银行 2802 3366 3270 3334 7 银行 交通银行 2407 2823 2651 2435 8 银行 农业银行 1907 2183 2162 2467 9 银行 民生银行 1434 1658 1648 1630 10 银行 浦发银行 1427 1722 1690 1738 11 银行 兴业银行 1285 1417 1407 1396 12 券商 华泰证券 1230 850 823 1079 13 券商 中信证券 1163 1048 1095 1184 14 银行 中信银行 1088 1252 1210 1195 15 银行 平安银行 1068 1197 1176 1100 16 银行 邮储银行 818 879 912 785 17 第三方机构 腾安基金 817 913 883 800 18 银行 光大银行 780 991 998 953 19 券商 广发证券 770 702 736 785 20 券商 招商证券 612 498 466 494 21 券商 中信建投证券 578 567 594 543 22 第三方机构 基煜基金 566 580 448 311 23 券商 银河证券 552 481 432 475 24 券商 平安证券 490 305 268 265 25 第三方机构 珠海盈米 476 484 454 409 26 券商 国泰君安证券 471 404 349 455 27 银行 宁波银行 470 616 599 602 28 券商 国信证券 445 400 394 492 29 银行 华夏银行 421 455 518 449 30 券商 兴业证券 400 399 442 469 31 券商 东方证券 377 424 452 494 32 券商 海通证券 365 273 361 372 33 银行 上海银行 360 352 326 279 34 第三方机构 同花顺基金 354 348 347 336 35 银行 北京银行 281 319 298 226 36 银行 广发银行 259 305 240 218 37 券商 申万宏源 244 314 272 284 38 券商 方正证券 235 223 228 264 资料来源：基金业协会，西部证券研发中心 行业点评 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月25日 表2：近4个季度规模大于5000亿元的养老目标基金 基金管理人简称 证券简称 基金资产净值（万元） 2021Q2 2021Q3 2021A 2022Q1 大成基金 大成养老2040三年A 35004 34857 35527 30430 工银瑞信基金 工银养老2035三年 66334 66792 55350 46273 工银养老2050五年 22037 22207 23079 20819 工银养老2040三年 6178 6152 6399 5869 工银养老2045三年 9630 9402 9593 8691 广发基金 广发养老2040三年 6815 6814 6992 6342 国泰基金 国泰民安养老2040三年 13695 13639 14080 12773 华安基金 华安养老2030三年 34795 33989 34556 31535 华夏基金 华夏养老2040三年 116258 118317 113025 105488 华夏养老2045三年A 124112 130254 141273 134122 华夏养老2045三年C 9981 10468 11294 10530 华夏养老2035三年A 41174 40453 42013 38283 华夏养老2050五年 14957 16618 18888 22003 汇添富基金 汇添富养老2030三年 67972 67263 55785 43542 汇添富养老2040五年 92118 90240 91959 80039 汇添富养老2050五年 5555 6752 7616 6969 嘉实基金 嘉实养老2030三年 35730 38560 40502 38078 嘉实养老2040五年 18641 21643 24146 22912 嘉实养老2050五年 6429 7573 9537 23478 交银施罗德基金 交银养老2035三年 100333 101613 105014 95386 南方基金 南方养老2035三年A 110431 113724 96040 85837 南方养老2035三年C 13738 13809 9522 7988 南方养老2030三年 15087 14788 14924 13769 南方养老2040三年 10872 10808 10985 10178 南方养老2045三年 5062 5107 5363 5023 农银汇理基金 农银养老2035 22239 21736 22376 20921 农银养老2045五年 5868 5695 5929 5230 鹏华基金 鹏华养老2035三年 57557 56775 38914 32698 鹏华养老2045三年 7241 7365 7533 9803 平安基金 平安养老2035A 46631 57239 73888 71398 平安养老2035C 16470 19885 25760 25262 平安养老2025一年持有 65864 67998 57612 23936 天弘基金 天弘养老2035三年 14128 14306 14729 13314 万家基金 万家养老2035三年 10511 10389 10531 9581 兴业基金 兴业养老2035A 30520 29607 30234 26005 兴业养老2035C 6388 6193 6312 5418 易方达基金 易方达汇诚养老三年(FOF) 56938 57623 59191 53700 银华基金 银华养老2035三年 45602 45966 33122 27675 中欧基金 中欧预见养老2035三年A 118413 134210 124505 113036 中欧预见养老2035三年C 14437 15164 17238 14608 中欧预见养老2050五年A 5021 5506 6548 10503 中欧预见养老2025一年持有(FOF) 10802 8433 7356 6032 中信保诚基金 中信保诚养老2035三年 7183 7183 7417 6690 资料来源：wind，西部证券研发中心 行业点评 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月25日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层