非银行金融行业国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》点评：完善“养老金三支柱”体系建设，险企盈利空间有望打开

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融：完善“养老金三支柱”体系建设，险企盈利空间有望打开 ——国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》点评 2022年4月25日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展，满足人民群众日益增长的多样化养老保险需要，根据《中华人民共和国社会保险法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规，经党中央、国务院同意，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。 意见囊括总体要求、参加范围、制度模式、缴费水平等十大核心内容，建设适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金。意见下，参保范围为中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者；制度模式方面，个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。参保人在符合规定的金融机构或者其依法合规委托的销售渠道购买金融产品，并承担相应的风险；缴费水平要求参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元；个人养老金投资方面，资金可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。 个人养老金旨在与基本养老保险、企业（职业）年金等相衔接，实现养老保险补充功能，协调发展其他个人商业养老金融业务，健全多层次、多支柱养老保险体系，标志着我国第三支柱养老体系建设进入新的实施阶段。我国养老金体系结构长期失衡，第一支柱（基本养老保险）占据较大份额，但随着国内人口老龄化进程加快，基本养老难以覆盖居民的养老需求，养老金体系三支柱建设迫在眉睫。本次意见的提出促进养老保险制度可持续发展，标志着我国第三支柱养老保险体系建设进入实施阶段，推动我国养老金体系均衡发展。 个人养老金与资本市场互利互促，保险行业喜迎增量业务。按照每年缴费上限1.2万元计算，长期看个人养老金体系总规模将远超万亿，而税收优惠、“强制储蓄”和稳健收益三大属性将不断提升该体系对居民的吸引力，年度缴存模式或将增强个人投资者的长期投入理念，长期资金来源也有望促进资金管理机构坚持价值投资、稳健运作，长期资金入市有助于加快构建养老金、资本市场与实体经济良性互动、协同发展的新发展格局，进而利好资本市场。当前政策下，各金融机构均可参与，其中保险公司在养老产品供给、长期投资资金管理等方面均具备一定优势，因此个人养老金规模的持续扩大，将通过管理费收入（直接）和投资收益（间接）等层面改善险企盈利预期，有望形成“养老金规模&市场&险企盈利”的持续正反馈，长期利好保险行业，行业投资价值有望逐步回归。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 93 1.8% 行业市值(亿元) 55664.96 6.7% 流通市值(亿元) 40745.44 6.53% 行业平均市盈率 13.28 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050001 分析师：高鑫 010-66554130 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070005 -21.5%-1.5%18.5%4/266/268/2610/2612/262/26非银行金融 沪深300 P2 东兴证券行业报告 非银行金融行业：完善“养老金三支柱”体系建设，险企盈利空间有望打开 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 非银金融行业跟踪：监管层继续发声稳定市场，板块估值有望修复 2022-04-24 行业普通报告 非银金融行业跟踪：投关《指引》打通信披堵点，优化资本市场运行环境 2022-04-18 行业普通报告 非银行金融：高质量投关管理，增强市场价值发现功能 2022-04-18 行业普通报告 非银行金融行业跟踪：监管层助力改善资本市场运行环境，板块投资价值凸显-0410 2022-04-11 行业普通报告 非银金融行业跟踪：监管继续稳市场&稳预期，板块投资价值提升 2022-04-06 行业普通报告 非银金融行业跟踪：保险资金有望加快布局权益类资产，或将成为市场稳定器 2022-03-27 行业普通报告 非银行金融行业跟踪：监管释放积极信号，助力板块估值修复 2022-03-21 行业普通报告 非银行金融：证券行业喜迎“降准”资金，有望提升ROE和盈利预期 2022-03-18 行业普通报告 非银行金融行业跟踪：年报季开启，低估值高确定性标的投资价值凸显 2022-03-13 行业普通报告 非银行金融：突出“保障”功能，增厚行业安全垫——政府工作报告提出“设立金融稳定保障基金”点评 2022-03-09 资料来源：东兴证券研究所 pOpRoRxPsPmQtNzQqPmNxP9P9R6MoMpPtRsQiNrRsOkPmOsP7NpOwPxNsQvMNZqNtO 东兴证券行业报告 非银行金融行业：完善“养老金三支柱”体系建设，险企盈利空间有望打开 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，七年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 高鑫 经济学硕士，2019年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券行业报告 非银行金融行业：完善“养老金三支柱”体系建设，险企盈利空间有望打开 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526