《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》点评：公募基金助力个人养老金发展

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 公募基金点评报告 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2022年6月24日，证监会起草发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（下称《暂行规定》），并向社会公开征求意见。《暂行规定》共6章30条，阐述了总体规则和基本要求；明确了基金产品标准及风险管理要求；制订了监督管理机制以及法规施行时间。  制定背景：2021年5月，中国银保监会发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》，由6家人身险公司在浙江省（含宁波市）和重庆市开展专属商业养老保险试点；2021年9月，中国银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点；2021年12月，中国银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，从发展定位、业务方向、风险隔离、正本清源、强化监管方面提出了要求；2022年4月21日，国务院发布《关于个人养老金发展的意见》（下称《意见》），明确了个人养老金参加人可以在符合规定的金融机构或者其依法合规委托的销售渠道购买金融产品。为明确个人养老金参加人投资基金的制度安排，保护投资人合法权益，在充分调研的基础上，证监会研究并起草了《暂行规定》。  《暂行规定》的出台，其意义正在于丰富第三支柱养老保险产品供给，巩固多层次、多支柱养老保险体系，培育“长期投资长期回报、价值投资创造价值、稳健投资合理回报”的成熟理念，支持资本市场健康发展，满足基础设施建设和科技创新发展需要。从目前的政策路径看，从前期的小范围产品布局试点，到《关于个人养老金发展的意见》的统领性文件出台，再到本次暂行规定的出台，预计后续养老金投资银行理财、保险产品等相似试规定也有望逐步落地，共同打造第三支柱养老体系。。  风险提示：本报告主要基于对政策本身的解读，不涉及投资建议。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022年06月26日 证券研究报告—公募基金点评报告 公募基金助力个人养老金发展 《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 公募基金点评报告 2022年6月24日，证监会起草发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（下称《暂行规定》），并向社会公开征求意见。《暂行规定》共6章30条，阐述了总体规则和基本要求；明确了基金产品标准及风险管理要求；制订了监督管理机制以及法规施行时间。 制定背景：2021年5月，中国银保监会发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》，由6家人身险公司在浙江省（含宁波市）和重庆市开展专属商业养老保险试点；2021年9月，中国银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点；2021年12月，中国银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，从发展定位、业务方向、风险隔离、正本清源、强化监管方面提出了要求；2022年4月21日，国务院发布《关于个人养老金发展的意见》（下称《意见》），明确了个人养老金参加人可以在符合规定的金融机构或者其依法合规委托的销售渠道购买金融产品。为明确个人养老金参加人投资基金的制度安排，保护投资人合法权益，在充分调研的基础上，证监会研究并起草了《暂行规定》。 我国养老保险制度包括基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险为主的多层次、多支柱的养老保险体系。其中，第一支柱是基本养老保险，是国家根据法律法规的规定，强制建立和实施保障离退休人员基本生活需要的一种社会保险制度；第二支柱是企业年金，是一种补充性养老金制度，指的是企业及其员工在依法参加基本养老保险的基础上，自主建立的补充养老金保险制度，包括企业年金和职业年金；第三支柱为个人养老保险，属于商业性质的、凭个人意愿参加的养老保险，形式多样，可为保险、基金、信托、理财等。随着人口老龄化，现收现付制的养老模式面临较大压力，人口抚养比的问题未来也会越来越突出，延迟退休与退休前的就业压力，可能对家庭财务带来比较大的挑战，亟需构建多元化养老体系，而个人养老金制度采用累积制，不受现收现付制影响，不受人口结构变化的直接影响，有助于短期储蓄向长期养老资产转化，矫正养老金体系的结构失衡。 《暂行规定》的出台，其意义正在于丰富第三支柱养老保险产品供给，巩固多层次、多支柱养老保险体系，培育“长期投资长期回报、价值投资创造价值、稳健投资合理回报”的成熟理念，支持资本市场健康发展，满足基础设施建设和科技创新发展需要。从目前的政策路径看，从前期的小范围产品布局试点，到《关于个人养老金发展的意见》的统领性文件出台，再到本次暂行规定的出台，预计后续养老金投资银行理财、保险产品等相似试规定也有望逐步落地，共同打造第三支柱养老体系。对于个人来说，个人养老金制度是对基本养老保险以及企业年金的重要补充，有利于提高人民的生活质量和生活水平；对于金融机构来说，未来可以提供以养老风险保障、养老金管理以及养老需求相关的金融产品，丰富了自身的产品种类，增加了自身的业务发展机会；对于资本市场来说，个人养老金制度由于其时间长、波动低等特性，为资本市场提供了一个长期稳定的资金来源，有利于扩大资本市场规模，减小资本市场的波动性。 《暂行规定》共6章30条，主要内容包括： 第一章为总则，明确了《暂行规定》的制定目的、适用范围、总体原则、监管自律、基金行业平台职责； 第二章为基本要求，主要有三点，一是明确基金管理人和基金销售机构对于开展个人养老金投资基金业务的内控管理要求，二是确定长期考核、长期评价要求，三是强调业务安全封闭运行以及资产独立性； 第三章为产品管理要求，明确了个人养老金可投资基金的产品要求，单设份额，并对基金管理人的投资和风向管理行为做出要求； 第四章为销售管理与信息服务要求，明确了可从事个人养老金相关业务的基金销售机构的条件要求；明确了基金管理人和销售机构的整体职责；确保了基金管理人和基金销售机构 9Z9ZlUKXnMrQ6MbP9PsQpPsQsQlOnNqOfQtRtM9PmMyRuOqRsNuOqQvM 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/11 [table_page] 公募基金点评报告 与基金行业平台之间的系统对接和信息交互； 第五章为监督管理要求，规定了监督管理机制； 第六章为附则，规定了法规施行的时间。 总体来看，《暂行规定》对个人养老金基金产品标准、销售机构准入门槛、内控管理、监督管理、销售管理等方面均提出了较高要求。下面我们就一些重点内容做详细解读。 1. 《暂行规定》重点解读 1.1. 个人养老金可投基金产品范围 个人养老金可以投资的基金产品应当满足以下两个要求： （一）最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元的养老目标基金； （二）投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。 其中，《暂行规定》对第二个要求并未作出明确的指标说明，因此我们按照第一个要求，在全市场178只存续的养老FOF公募基金产品中，根据2021年2、3、4季度和2022年1季度的规模筛选出可纳入个人养老金投资范围的产品共82只，涵盖基金公司42家。 在达到规模条件的养老FOF基金产品中，交银安享稳健养老一年、浦银安盛颐和稳健养老一年和民生加银康宁稳健养老一年的规模最大，分别为215.94亿元、54.13亿元和39.26亿元。这些产品中，交银施罗德基金、浦银安盛基金和兴证全球基金的养老FOF产品规模最大，分别为225.48亿元、54.13亿元和51.34亿元；南方基金、工银瑞信基金和华夏基金数量最多，均有5只。 表1：过去4个季度规模不低于5000万元的养老目标基金一览 基金代码 基金名称 成立日期 基金公司 最新规模（亿元） 006880.OF 交银施罗德安享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-05-30 交银施罗德基金 215.94 007401.OF 浦银安盛颐和稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-11-26 浦银安盛基金 54.13 006991.OF 民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-04-26 民生加银基金 39.26 006861.OF 招商和悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-04-26 招商基金 38.32 010277.OF 嘉实民安添岁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2021-01-13 嘉实基金 35.81 010266.OF 兴全安泰稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2020-11-26 兴证全球基金 23.80 006581.OF 建信优享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-01-31 建信基金 18.41 007643.OF 华安稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF) 2019-11-26 华安基金 18.30 006297.OF 富国鑫旺稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF) 2018-12-13 富国基金 17.70 006580.OF 兴全安泰平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-01-25 兴证全球基金 17.46 006620.OF 华夏养老目标日期2045三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-04-09 华夏基金 14.47 006321.OF 中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2018-10-10 中欧基金 12.76 006289.OF 华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2018-09-13 华夏基金 10.55 011233.OF 泰康福泰平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2021-04-28 泰康资产 10.35 010267.OF 兴全安泰积极养老目标五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF) 2020-12-16 兴证全球基金 10.08 007238.OF 平安养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2019-06-19 平安基金 9.67 008697.OF 交银施罗德养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF) 2020-04-29 交银施罗德基金 9.54 006290.OF 南方