东财能源开发20260823 原文

2026年08月23日23:46 发言人00:01 好的，各位投资者，大家周日下午好。我是东台的，每天有做分析师李淼。每周日的话就跟大家更新一下行业的基本面情况，还有我们的最新观点。本周的话，整个煤炭的表现还是比较突出的。我也是跟我们之前的这个观点是比较一致的。对，我们也最近一直在跟大家强调，就是说焦煤这块由于山西的这个问题造成的一个供给收缩。我们也是在目前时间点是优先推荐焦煤的一个投资机会。 发言人00:38 这周的话，焦煤也是相对有非常好的一个表现。向后来看的话，我们认为目前整个由于安监带来的供给偏紧的一个情况依然还在延续。我们认为整个未来这几个月，一直到年底之前，煤炭行业有供需带动的这种紧平衡的一个状态，还是有望持续的。一旦这个需求端有所恢复，我们认为其实这个矛盾都有望再度的一个体现出来。 发言人01:11 首先的话我们回顾一下本周的情况，本周的话动力煤价格是像我们之前说的一样，就是说如期的是在这个位置横住了。因为此前的那波上涨，其实我们都认为是很超预期的，因为目前阶段其实已经是旺季的一个末期，尤其是到7月底八月初，还有一波上涨。其实就是在下游的需求端没有太多的采购积极性的一个情况下，价格还有维持了一个持续半个月的上涨，并且涨了大概有三四十块钱。这个表现本身就是一个非常异常的一个情况。也就是我们之前讲的，就是在没有需求的情况下，供给端由于自己的一个过度的一个收缩，导致的一个不需要需求，都自发是一个上涨。之前是在这个动力煤的表现上是有所体现。 发言人02:04 到目前阶段的话，其实本周由于这个也是持续涨了一段时间了，那么进入到这个旺季的尾声的话，整个采购的积极性进一步下降。所以本周我们看到这个港口的价格是横在了860，但是坑口端还在进一步的一个上行，那么本周像榆林和内蒙都涨了有三个点以上，山西也是有接近一个点的一个微涨。那么上涨之后折算这个档案含税价，其实是非常显著倒挂的。像山西折算到岸大概是要到岗大概要九百出头，陕西和内蒙的话，要在这个920，内蒙要在接近950，这个倒挂是非常严重的，所以最近我们也跟贸易商去进行了沟通。 发言人02:55 就是现在其实港口是或者说现在整个煤炭市场，它还是成现了一个非常割裂的状态。坑口端由于减产减的很厉害，大家其实都没有什么量，所以这个价格还是很坚挺的。基本上都是处于一个吸收的状态，更别说说主动去降价。但是下游端的话，现在进入到了这个旺季的一个尾声，尤其我们看这个日耗，其实在这周的话，无论沿海还是内陆都还是持续一个负增长的一个状态。那么电厂的话也确实没有必要在这个时间点积极的去采购这个现货，所以两端还是呈现了一个僵持的一个状态。 发言人03:39 但是目前来看，我们就是看到这个港口的库存，由于一些长协发运的一个堆砌，然后以及下游采购积极性的一个在目前阶段的一个极度的一个下降，所以最近我们看到这个港口的库存还是略有回升。但是，电厂端的库存还是在持续的一个去化，也就是说目前坑口库存去化，港口库，那个电厂库存也是去化的，但是在港口环节形成了一个库存的一个暂时的一个积累。那么我们就看后续可能到底是电厂的需求先回来，开始进行这个采购，还是说可能坑口由于持续的采购积极性不足，这个倒挂导致的持续采购资金不足。坑口可能率先出现松动，造成这个坑口和港口倒挂的一个缓解。 发言人04:35 我们可能后续还是要看这个上下游的一个边际变化情况，目前的话依然还是一个比较割裂的状态。库存方面刚才我们也讲过，就是本周整个北港的库存是由于下游采购积极性减少，是有所积累的。但是电厂的库 存还在持续的去化。虽然可能沿海电厂的话是啊这个库存是啊相对平稳，但是内陆电厂的库存去化还是依旧的。但是整体来看，本周CCDD主流港口的库存还是一个下降的一个趋势。所以后续的话，我们认为主要还是要看电厂和港口库存的一个变化情况。 发言人05:18 那么本周焦煤的价格相对动力煤来讲就是更加强势一些。本周京唐港的山西产主焦煤是涨了有超过了15%，涨了350块钱，从2250涨到了2600。这个也是从出矿难之后的一个最大的单周涨幅，涨幅就是刚出完矿难之后，当时是一下涨了接近500块钱。目前来讲就是时隔两个多月，再次的上涨了350块钱一周。 发言人05:51 也是我们认为上周讲的，就是你的供给端是持续的收缩，下游没有需求的时候就横在这儿。那么下游的需求最近由于整个钢厂逐渐的开始预期到金九银十的这个旺季，边际的铁税产量略有恢复之后，马上这个价格就出现了再度的一个大幅上行。也就是说在供给持续收紧的时候，边际需求稍微有所恢复，这个价格的异动就会很明显的体现出来。所以交是在往上周到这周，都是出现了逐级的一个上涨，尤其这周的矛盾它是有所激化的。 发言人06:33 随着国内的主要的一个上涨，我们看到海外的价格也都是在同步的上行。这周我们就听说整个产地端，像这个焦化厂，其实是有这种非常积极的一个采购的一个动作。也就是说无论是国内的焦煤、蒙煤还是澳煤都在疯狂的被下游的采购。所以说我们本周看到澳洲的风景框主要也是涨了接近10%，涨到了267美金。那么折算档案含税价，也是要在两千出头的水平。那么猛煤的话，也是涨了有接近3%，涨到接近1600。 发言人07:11 整体的焦煤还是在目前供应端持续了接近三个月的收缩。在需求端终于就是出现这个边际需求的一个小幅 提升之后，这个矛盾是在此时有了明显的爆发。从股票来看的话，本周的话整个的煤炭板块还是表现的相对强势的，尤其是港股的这个焦煤公司涨幅相对是比较大。 发言人07:38 我们之前的观点也是我们认为目前阶段的话，7月8月，焦煤是因为淡，所以没有需求。动力煤是因为今年这个天气和新能源水电出力的一个情况，导致这个旺季的日耗同比一直也是负增长。所以7 8月份在供需其实都是双弱的一个情况下，价格来讲整体表现的是相对比较平淡。而在目前阶段的话，就说谁的需求先回来，那么供给持续收缩造成的影响就会先体现出来。那么本周的话，其实就是啊或者说近，其实就是由于焦煤的需求先与这个动力煤恢复，那么焦煤的价格就提前出现了一个异动。那么展望动力煤的价格，我们依然会认为近期可能还是以震荡为主。虽然这周动力煤价格持稳，下周的话有可能随着一些这种采购节奏的变化，也许还有可能有小幅的一个上行。但是大方向上来讲，我们觉得最近很难有一个这种趋势的一个上涨。 发言人08:40 而后续随着淡季的一个逐步深入，以及开始预期这个冬储的一个情况的时候，我们认为动力煤价格爆发出像目前焦煤价格一样的矛盾，是值得期待的。所以我们认为后面来看，只要这个供给端持续是处于一个收缩的状态，那么只要需求略有恢复，我们认为无论动力煤还是焦煤的价格都还是有希望有进一步相对强势的一个表现。本周的话，也是公布了这个七月数据，大家其实也都看到了，七月其实是有一个非常超预期的点。其实就是七月我们的全国的原煤产量依然还是同比接近十个点的负增长。因为你的这个六月是属于刚出事儿之后的第一个月，对吧？你的产量接近十个点的负增长，那么大家也是可以理解的，这个就是矿难导致的一个影响。并且去年的这个六月，它还是相对的一个出这个108号文之前的一个相对高的一个基数。而去年的七月本身就是一个增速，本来去年的七月就很低，也除了108号文之后，整个的产量都是一个明显的一个下降的。本来去年7月基数就低，而今年的七月咱还是有同比10个点的负增长，并且这个降幅的话可能比6月还是要略略多了一些，从9.9又扩张到这个10.1。 发言人10:15 所以就说这个七月，首先就是整个七月的产量的一个数据是非常的超预期的。也就是说之前从山西出现矿难之后，市场就是一直在交易的。后续可能这个产量是要逐渐的恢复，那么这个事件性的影响就是在逐渐的一个消除。但是我们看到延续到现在，整体的生产情况依然还是不容乐观的，这种减量的状况它还是在持续。 发言人10:47 那么从分手的情况来看的话，六月山西的产量同比还是下降了10%，那么五月的六月的这个降幅的话。还是比这个要，整个降幅是比整个六月的情况还是进一步的一个恶化的。那么内蒙和陕西是同比略有增长，内蒙的话是同比接近3%，陕西是同比接近4%。 发言人11:21 但是整体来讲，这个增速是比前几个月都是要略有下降的。我们认为七月整个产量的一个下降情况也体现在了七月开始内蒙也开始查超产。这种情况的话，尤其是鄂尔多斯地区超产的严格的一个检查，也导致对全国的产量负增长进一步的进行了贡献。同时七月的话，新疆的产量同比也是有接近六个点的负增长。这个情况的话，是跟前几个月是略有一些恢复。但是相比之下，去年7月新疆的这个基数也是比较低的。那么在低基数的情况下，新疆还是进一步的负增长，也体现了今年这个安监的一个形式也是扩展到了新疆区域。目前全国范围之内的安监力度整体都是非常大的。 发言人12:19 目前来看，我们认为从我们交流下来，就是整个的一个全国的一个产量，就是大家的安监的形式都还是，非常的一个紧张的。就是从六月是山西开始严查，到7月开始扩展到内蒙。现在其他的主产区依然也是一个积极的检查和整改的一个状态。包括其实在前段时间出的这个83号文，是对所有的矿山都要进行一个为 期四个月的一个安全的一个检查和整改。这个其实已经扩散到了不光是这个煤矿，还有有色矿山。也就是不仅局限在山西全国范围内的所有矿山，其实都在未来四个月都要进行严格的这种安全的自查和检查。所以我们认为整个的一个，安监的一个力度，到目前为止都没有看到任何的一个松懈。 发言人13:20 虽然先后来看，就是山西这种大幅停产的一个情况肯定是要有所改善。因为你让这种很多的一个合法合规的产能都是持续的一个停产。这个本身就是一个不太合理的一个情况。我们认为后续，随着逐渐的验收，之前这种停产的矿井可能会有所恢复，但是，产量的增加，以及整体的安监带来的量的一个影响，我们认为依然还是会有一定的一个延续。所以可能产量会比6月7月要略有恢复，但是恢复到说这个事故之前的一个情况，或者说较目前的情况有一个特别明显的一个恢复。我们认为从现在我们了解到的情况以及这个调研的一个情况来看，我们认为相对都是比较难的。那么进口端来看的话，七月我们就是现在是分分每种的一个进口来看的话，就是七月动力煤是同比进口增加了12%，焦煤是同比增加了40%。 发言人14:31 七月的这个动力煤进口量虽然同比是增加的，但是环比又再次出现了下行，也跟我们预期的是一样的，就是六月当时的话，是有一些进口利润出现。后续随着国内煤价其实当时再度下行，等于说这个利润窗口又再度关闭。所以我们认为目前从进口的这个情况来看，今年整个一方面是海外可能从印尼煤的角度来讲，也没有更多的多余的量提供给中国。另外的话，整个的一个进口利润，它也是一直是在一个临界点在不停的变化的，可能有的时候在略有一些进口利润，可能这个量就越多一点点。但是我们稍微一买，这个进口利润又收窄了，又不具备这个价格优势。所以在这种情况下，我们认为进口类大量涌入的这样的一个客观条件，它也是不存在的。 发言人15:31 从这个性价比的角度来讲，它的优势也不是特别的一个明显。那么前期月我们累计来看，动力煤依然还是 一个明显的一个下滑，累计是接近四个点的下滑，然后焦煤进口量是接近30个点的一个增加。所以之前很多人讲，我们不是在说今年这个进口要减量，为什么看到整体的进口数据还是增加的？主要还是今年这个焦煤进口量增加带来的一个影响。焦煤增加主要也是由于国内的一个减产，造成了对于这个需求的一个增长。但是目前来看，一方面就是说短期可能蒙内还是有一个口岸通关的一个事件性的扰动，就是整个通关设备的这样的一个故障，导致的这种事件性的一个扰动。但是即使考虑到这个恢复，今年我们看前几个月已经有接近30个点的一个进口的一个增长。 发言人16:29 在目前的一个基础之上，如果没有进一步的一个这种通关设备的一个升级和进一步的资本开支的投入。那么整个产业上也普遍认为就是蒙煤的通关能力可能也在今年大幅增加之后，就是达到了一个瓶颈的一个状态。也就是说即使是后续运力可能会有所提升，但是，通关可能会导致蒙煤的进口量