基本金属周报

基 本 金 属 周 报 总结1、宏观。美国经济数据延续“制造业扩张、就业韧性、但消费疲弱”的矛盾格局。纽约联储8月制造业景气指数录得20.6，远超市场预期的11.0和前值15.6，显示该地区制造业活动扩张势头强劲。周四公布的美国初请失业金人数降至20.6万人，低于预期的21万。标普全球美国综合PMI升至56.0，较7月的54.5显著上升，其中服务业PMI跳升至56.8，制造业PMI微降至53.2。整体而言，制造业和服务业均处于扩张区间、初请维持低位，美国经济基本面仍具韧性。美联储方面，7月FOMC会议纪要以9:3维持利率不变，多名官员认为若通胀不降则需加息。CME数据显示9月加息概率已从7月底的70%以上降至40%以内。另外，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高，美国财长贝森特宣布将长期美债回购规模翻倍，一度缓解了市场对债务信用危机的担忧。地缘层面，美伊60天谈判窗口于8月18日到期，特朗普宣布不延长谅解备忘录。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价下降至-182.14美元/吨，再创历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%。进口方面，国内7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%；7月废铜进口量环比增加3.89%至21.91万金属吨，同比增加15.29%，累计同比增加9.37%。库存方面，截止8月21日全球铜显性库存较上次（14日）统计增加6万吨至108.4万吨；其中LME库存增加33600吨至238575吨；Comex库存增加6629吨至673837吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.77万吨至13.44万吨，保税区库存增加0.16万吨至3.68万吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。 3、观点。随着LME铜库存的快速增加，一度缓解了潜在的挤仓风险，但铜价并未回落太多，仍呈现高位震荡，枕戈待旦。铜价预计仍延续高位震荡甚至偏强走势格局，核心逻辑在于“宏观支撑边际改善”与“产业端高位博弈加剧”交织，但需高度警惕232关税政策落地前后的方向性选择。宏观层面，通胀降温与加息预期回落为铜价提供了阶段性宏观支撑。美元走弱、美债长端利率干预释放政策信号，整体宏观情绪中性偏暖。但美伊谈判僵持，地缘风险溢价仍构成不确定性。基本面方面，智利暴风雪、刚果（金）出口禁令、Codelco项目暂停三重供给扰动仍是重要支撑，但随着LME库存的快速增加，市场对供给端叙事的敏感度正在下降，不过LME挤仓风险是否彻底结束也未可知；需求端则成了当前价格上行的最大桎梏。最后，预计9月上中旬美国铜关税政策将落地，风险度仍然较大，谨慎看待。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.41万吨至15.04万吨；沪铝周度去库1.83万吨至40.38万吨；LME周度去库1375吨至24.69万吨。社会库存方面，氧化铝港口周度去库3.5万吨至101.57万吨；铝锭周度去库2.3万吨至87.5万吨；铝棒周度累库0.6万吨至14.3万吨。4、观点：周内氧化铝外强内弱，国内检修产能恢复提产，印尼政策限制产出放量，中东运输问题催生袋装氧化铝溢价需求。短期海外走强对内盘有一定情绪提振，库存端也出现小幅去化的积极信号。但整体过剩格局未改，矿端报价和接受价存在分歧，盘面暂未走出低位震荡区间。电解铝方面，市场对美联储9月加息预期有所降温，宏观情绪相对乐观。国内华东持续到货导致贴水难以收窄，持货商控量缓售，下游逢低出现小幅补库。当前尚未看到旺季拐点出现，持续去库为电解铝提供托底，但海外复产提速叠加消费淡季压制上方空间。重点关注去库持续性及下游旺季备货的信号。 镍&不锈钢：宏观共振配额担忧 总结 2、需求：新能源方面，三元材料周度产量环比减少57吨至20625吨，周度库存环比增加91吨至21501吨；进出口方面，7月三元前驱体出口环比增加40%至7669吨；三元材料出口环比增加7%至14862吨，进口环比增加2%至8591吨；终端，据乘联会，8月1-16日，全国乘用车新能源市场零售39.9万辆，同比去年8月同期下降15%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售606.7万辆，同比下降13%；8月1-16日，全国乘用车厂商新能源批发42.5万辆，同比去年同期下降3%，较上月同期增长6%，今年以来累计批发867.3万辆，同比去年同期增长7%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.9万吨，周环比上升1.17%，其中300系环比增加2847吨至66万吨；2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢预估排产363.88万吨，月环比增加2.22%，同比增加9.75%，其中300系189.82万吨，月环比增加3.9%，同比增加9.22%；7月不锈钢出口环比下降12%至39.1万吨，进口环比下降3%至11.6万吨；7月冷柜、冰箱、洗衣机、空调产量环比分别下滑10%、6%、9%、30%；汽车、民用钢制船、发电设备产量环比分别下滑10%、-38%、-36%；工业锅炉、金属冶炼设备产量环比增加9%、3% 3、库存：周内LME库存增加3756吨至268488吨；沪镍库存减少771吨至112277吨，社会库存减少2512吨至131242吨，保税区库存维持1400吨 4、观点：关于配额问题，8月19日ESDM局长特里·维纳诺称，已开始批准对2026年煤炭和镍商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭公司已获得2026年RKAB修订的批准。7月整体进口情况除了镍矿环比基本持平外，其他均有下降。周度库存表现分化，海外累库压力较大，国内呈现较快去库。上方配额缓增量担忧，下方成本支撑，短期镍或仍偏震荡运行，关注配额释放节奏和宏观情绪共振。 铜：LME库存压力缓解铜价高位震荡 铜：LME库存压力缓解铜价高位震荡 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止8月18日CFTC铜总持仓较上周统计下降15484手至281563手；非商业净多持仓下降640手至79748手；1.3LME市场：截止8月14日LME铜报告总持仓较上周统计增加16108手至436000手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增加961手至12435手；1.4SHFE市场：截止8月21日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周下降36789手至639326手；前二十净空单增加6957手至51510手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水80元/吨升至升水258元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由升水239美元/吨降至升水227美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水88.7美元/吨降至升水88美元/吨；广东与华东地区差价由156元/吨降至-87元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-175.37美元/吨降至-182.14美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%；3.16月国内铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%；7月进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%；3.1截止8月21日，国内港口库存较上周末统计增加10.4万吨至61.5万吨； 精铜：3.2国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%；3.2本周精炼铜现货进口窗口关闭，亏损收窄；国内7月精铜净进口（进口-出口）同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%；3.2截止8月20日国内精炼铜社会库存较上周（13日统计）增加1.77万吨至13.44万吨，保税区库存增加0.16万吨至3.68万吨；3.2截止8月20日上海地区精铜社会库存较上周（13日）统计增加0.38万吨至8.31万吨；广州地区增加0.5万吨至2.04万吨；3.2截止8月21日全球铜显性库存较上次（14日）统计增加6万吨至108.4万吨；其中LME库存增加33600吨至238575吨；Comex库存增加6629吨至673837吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从59.3%升至61.2%，再生铜制杆从17.08%降至13.72%；3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65； 5、供求平衡： 3.52026年三季度国内铜表观消费预期同比下降1.1%至413.4万吨；实际消费预期同比下降1.1%至415.9万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：高位震荡 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止8月18日CFTC铜总持仓较上周统计下降15484手至281563手；非商业净多持仓下降640手至79748手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止8月14日LME铜报告总持仓较上周统计增加16108手至436000手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增加961手至12435手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止8月21日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周下降36789手至639326手；前二十净空单增加6957手至51510手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水80元/吨升至升水258元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由升水239美元/吨降至升水227美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水88.7美元/吨降至升水88美元/吨；广东与华东地区差价由156元/吨降至-87元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-175.37美元/吨降至-182.14美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：6月国内铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%；7月进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%； 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：周度测算港口铜精矿现货冶炼亏损扩大，内矿冶炼利润盈利下降；截止8月21日，山东地区冶炼硫酸低端价维系1300元/吨，内蒙维系1470元/吨，河南维系1361元/吨，云南维系1380元/吨，安徽降至1485元/吨； 3.1铜精矿：截止8月21日，国内港口库存较上周末统计增加10.4万吨至61.5万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：冶炼厂检修状态； 3.2精铜：本周精炼铜现货进口窗口关闭，亏损收窄；国内7月精铜净进口（进口-出口）同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%； 资料来源：SMM，光大