黄金
- 观点：强美元持续施压黄金，年内高点或已至2800美元，未来呈震荡格局。
- 逻辑：大选后市场交易减税利好美国，担忧美国债务可持续性导致黄金抛售；11月FOMC会议释放通胀担忧，暗示未来降息幅度有限，黄金或呈震荡。
- 本周观点：贵金属承压回落，黄金或于2550附近震荡。
- 关键数据：10年期TIPS回升至2.1%，10年期名义利率回升至4.43%，美元指数录得106.68。
白银
- 观点：震荡偏弱。
- 逻辑：强美元、强利率对白银占据主导施压。
铜
- 观点：下游补库，支撑价格。
- 逻辑：美元走强压制风险资产，但长期基本面限制价格下跌空间；特朗普政策可能引发再通胀风险，美联储降息幅度受限；特朗普政策支持企业再库存，铜消费有增量；中国利好政策及低库存限制价格下跌空间。
- 需求：价格下跌促进终端消费，铜材企业开工走高且增加原料补库。
- 供应：原料持续紧张，铜产量承压。
- 库存：国内铜社会库存减少，LME库存减少。
- 结论：价格偏低时可以增加多头套保头寸。
铝
- 观点：强美元+实物工作量尚未落地，叠加退税事件扰动，重心偏下行。
- 逻辑：国内化债组合拳力度大，但实物工作量增量不明；美元持续走强；铝材退税取消，压缩出口利润，初期市场反应偏空，但内外比价下修后重新给予出口利润。
- 下游：铝板带箔周度产量环比回升，型材开工率环比回落。
- 库存：铝锭社库温和去化。
- 加工利润：铝棒加工费显著回升。
- 氧化铝：近月高位坚挺，远月宽幅震荡趋向收敛；现货报价坚挺，社库去库，远月合约多空博弈加剧。
锌
- 观点：供需矛盾钝化，区间震荡。
- 逻辑：矿端释放程度有限，冶炼端低位开工，矿冶之间为动态平衡；下游消费处于历史同期中位；短期供需相对持稳，价格偏震荡运行。
- 结论：低多的安全边际或更高。
铅
- 观点：区间震荡。
- 逻辑：再生铅开工率恢复，原料端仍具备支撑；关注年底补库情况，但实际终端消费季节性偏弱；年底补库构成底部支撑，但上方空间亦不看深。
镍
- 观点：全球显性库存累增，基本面偏弱未改。
- 供需：现实供应比较宽松，关注印尼政策风险；镍铁与硫酸镍开工率相对较低，精炼镍开工率相对偏高，累库最为明显。
- 需求：宏观情绪转淡，现实需求平稳。
- 库存：中国精炼镍社会库存减少，LME镍库存增加。
- 结论：印尼镍矿消息风险仍值得关注。
不锈钢
- 观点：宏微观共振施压，价格低位震荡。
- 供应：原料让利但钢厂利润仍承压，供应如期释放存在难度；钢厂利润承压或导致11月排产不及预期。
- 需求：宏微观共振施压，消费有待渐进返场。
- 库存：不锈钢社会库存下降。
- 结论：预计钢价短期或延续低位震荡运行。
锡
- 观点：价格快速下跌。
- 逻辑：特朗普上台后，强美元和贸易战预期利空锡价；未来供给端增加预期，锡价预期表现偏弱；宏观偏空的压制下，锡作为基本面偏弱的品种跌幅尤为剧烈。
- 结论：锡价有可能持续下破，关注下方22万支撑位。
碳酸锂
- 观点：碳酸锂库存转移至电芯端，关注客供变化节奏。
- 价格走势：切换为Back后回到Contango结构。
- 供需：矿端超预期减停产；冶炼端随价格上行而复工；下游需求优于预期，行业持续去库，库存由上游已流转至电芯端。
- 库存：期货仓单库存提高，富宝产业库存去化，SMM产业库存去化。
- 结论：价格方向更多取决于电芯原料库存的经营行为，提前客供则价格提前回落，用于明年保供需求，则短期维持偏强运行。
- 单边：区间上沿运行，2501价格运行区间7.5-8.5万元/吨。
- 跨期：1-5价差区间高位以反套思路对待为主。
- 套保：绝对价格高位建议提高卖保比例，卖出套保70%，买入套保10%。
- 风险点：电芯与锂盐的长协签单的情况。
