贵金属
- 黄金：上周因美国零售销售数据走弱而承压下行，但本周黄金价格回升并创出新高。推动黄金上涨的因素包括伦纽价差收窄导致现货库存紧俏情况缓解、特朗普关税政策的不确定性减弱以及美国服务业PMI、消费者信心和房地产成屋销售数据走弱。未来关注美国其他数据表现，若持续疲软则可能推动贵金属板块修复跌幅。
- 白银：表现弱于黄金，需关注美国其他数据表现决定白银调整深度。由于美国数据可能存在季节性影响，且其他高频数据未明显走弱，预计下周贵金属板块存在阶段性修复跌幅的可能。
- 铂族金属：研报未提供具体分析。
基本金属
- 铜：价格震荡，缺乏明确驱动。宏观方面，美国经济指标对风险资产价格缺乏明确指引，但中国逆周期政策预期可能支撑市场风险情绪。基本面上，加工企业开工率回升但补库动力较弱，铜价依然偏高；供应端，铜精矿供应紧张但再生铜供应增加，冶炼厂持续增加产量。预计价格可能整体处于震荡走势。
- 铝：短期关注宏观条线是否存调整可能，上行空间或暂缓。铝价重心小幅抬升但涨幅逐周收窄，关注21000位置能否有效上破。宏观方面，上半年存在可进一步打开向上空间的内外宏观共振，但短期看宏观条线边际提涨动能或暂缓。下游板带箔产量略弱于去年农历同期，样本型材排产不佳，但3月起光伏抢装机需求有预期，3-4月消费侧的季节性小阳春仍可期待。铝锭社会库存周度累库，下游加工利润处在历年同期最低位。氧化铝方面，现货及盘面价格在接近底部区域，出口窗口已持续2周多的正向利润令贸易商进行了较大量级的出口货源组织，对现货有所支撑，但海外报价同样在下滑。
- 锌：短期观望，中期逢高沽空。锌价上行后对空头的吸引力逐渐增加，但由于近端锌矿供需边际宽松传导至冶炼端大幅放量的意愿还未兑现，冶炼利润仍为主要堵点，且担忧国内宏观乐观预期带来上行风险，空头力量暂未大规模集中。利多因素除预期之内的低产量、低库存外已无更多故事可讲，宏观烘托仍需等待。建议观望为主，若后续宏观交易给出高点，可择机介入空头布局。
- 铅：供需矛盾不突出，区间震荡。供应端逐步恢复，再生铅处于亏损状态，原生铅产能利用率稳步修复，再生铅开工率低于往年同期。下游蓄电池企业开工率继续修复，但原料库存偏高，成品电池库存亦高于历史同期，高位铅价抑制企业采购补库意愿。预计短期内价格区间震荡。中期角度来看，消费小阳春有望对铅价重心形成支撑，以逢低偏多思路为主。后续一季度末，消费端逐步过渡至淡季，铅价下行概率或加大。
- 锡：基本面偏强。锡价表现强势，尽管市场出现缅甸复产传闻，但并未显著压制价格。核心内驱包括市场对缅甸复产的量级较为悲观，或不及3000吨，以及海外市场表现强势，刚果（金）出现叛军动荡影响出产预期，海外现货趋紧张。尤其是Deepseek带动的AI芯片应用预期令下游备货有较强的意愿。预计锡价维持震荡偏强格局，但需要关注小阳春旺季过后锡是否会重回供给增加的叙事压力下，从而转为下跌。
