周度回顾
- 本周（2024年11月11日至15日）有色板块震荡走弱，沪市金属价格排序为：铅 > 锌 > 铝 > 铜 > 镍 > 锡。
- 主要逻辑：特朗普交易延续，新内阁成员鹰派立场引发市场担忧中美对抗，风险偏好下降；美联储降息预期调整，CPI和零售销售数据强于预期，12月降息仍可能但1月和3月降息预期减弱，美元指数走强压制金属价格；国内经济数据分化，零售数据改善但地产、基建数据偏弱，市场期待十二月会议指引。
下周观点
- 整体逻辑：市场延续特朗普交易，中美对抗担忧持续利空金属；海外降息预期下滑和美元走强利空金属，需观察计价是否充分；国内宏观氛围暂无强支撑，铜短期下行后下游采购增加但上行驱动未现；电解铝外强内弱，氧化铝现货强势但盘面震荡；锌库存缓慢增加但现货升水强劲；铅再生供应修复，锡因矿紧和需求弱累库下跌；氧化铝现货涨价但盘面松动。
- 推荐策略：短期金属价格或呈区间震荡偏弱格局。
- 下周关注：周五欧美PMI数据。
- 风险提示：全球需求不及预期，美元超预期走强。
行业分析
铜
- 宏观：美联储12月降息预期，但明年1月和3月不降息；美国CPI和零售销售数据强于预期。
- 供应：10月国内精铜产量同比增0.19%，进口铜材同比增1.17%；10月废铜产量同比-11%，环比改善。
- 需求：精铜制杆开工率环比上行，价格下行下游积极性提升；10月铜材开工率66.6%，环比下行。
- 库存：全球显性库存49.1万吨，周度去库0.9万吨；国内库存22.7万吨，周去库2.5万吨。
- 估值：TC周度10.33美金，粗铜加工费低位；现货进口盈利360元，精废价差820元，广东升水走高。
- 持仓：LME和comex基金净多继续下行，国内持仓微增。
氧化铝
- 供给：10月铝土矿产量同比-3.97%，环比+2.62%；海外铝土矿价格88.5美元/吨，9月中国进口量环比-25.72%。
- 库存：截至11月15日，氧化铝库存382万吨，持续去库。
- 估值：截至11月15日，氧化铝成本+39.4元/吨，利润+221元/吨，基差372元/吨，0-3月差726元/吨。
- 持仓：周度持仓量环比-11.35%，成交量环比-2.09%。
铝
- 供应：10月国内产量同比增加1.3%，国内在产产能4383万吨增加4万吨。
- 需求：周度开工率63%，环比下行。
- 库存：全球可见库存128.4万吨，周度去库1.2万吨，国内累库0.1万吨。
- 估值：氧化铝现货价格上行，冶炼亏损250元；进口现货亏损1357元，周内铝棒加工费走强。
- 持仓：LME净多微增，国内持仓大幅下行。
锌
- 供应：9月中国精矿产量同比+1.63%，进口-6.3%；10月精炼锌产量-15.9%，9月进口量+3.2%。
- 需求：镀锌管、锌合金开工率向上修复；镀锌管周度开工率59.3%，环比+2.5%；镀锌板周度开工率81.9%，环比-1%。
- 库存：七地库存12.7万吨，LME库存24.8万吨。
- 估值：国内TC上升至1500元，进口TC维持-40美元；国内价格结构高位，LME Con结构缩窄。
- 持仓：沪锌投机度波动，LME投资基金净多37690手。
铅
- 供应：中国铅矿10月产量-5.9%，9月进口量+51.5%；废蓄电价格反弹上升，废料宽松度下滑；原生铅周产量环比-1000吨；再生精铅周产量+3180吨。
- 需求：本周蓄电池开工率75.5%，环比持平；汽车、摩托产量稳定，汽车销售情况走强。
- 库存：国内五地库存8.4万吨，LME库存18.5万吨。
- 估值：本周精废价差维持0元/吨，再生铅厂利润修复；进出口窗口基本维持关闭。
- 持仓：国内投机度中位，海外投资基金净空10900手。
锡
- 供应：9月锡矿国内产量-16%，9月进口矿同比8%，锡矿紧张延续；10月原生锡产量增加8%，两省周度开工率环比下降0.1%。
- 需求：10月焊料开工率环比上行1.5%，韩国半导体出口下行明显。
- 库存：全球库存15480吨，周度累库495吨。
- 持仓：LME净多持稳，国内持仓和投机度偏低。
