黄金
- 观点： 贵金属板块依旧看多，但商品侧存在调整风险，建议以空银头寸佐以配合，即做多金银比，保护黄金多头头寸。
- 关键数据： 伦敦金上行1.03%，伦敦银上行0.91%，金银比回落至88.2，10年期TIPS回升至2.2%，10年期名义利率回升至4.61%。
- 逻辑： 沪金在人民币贬值、通胀预期回升、特朗普就任不确定性交易的助推下，沪金站上新高，加权触及644.3元/克。下周即将迎来特朗普正式就职，同时原油价格也开始筑顶回落，宏观逻辑将集中于“Trump Related”，资产价格或将有较大波动。
白银
- 观点： 金银比继续上行，印证上周观点。
- 关键数据： 伦敦银现货30.5190.64%，沪银250主力合约最高创出651.9元/克。
- 逻辑： 从黄金单边来看，通胀预期受到抑制或限制黄金上行斜率，但美元指数的回落对其有所支撑，同时新高之下资金做多意愿仍在，技术看上行趋势尚未结束。
铜
- 观点： 预计铜价可能震荡略偏强，主要因为宏观暂时表现良好。
- 关键数据： 特朗普交易权重不断增强，特朗普要求利率立即下降，美国利率存在下降预期，美元指数连续回落。
- 逻辑： 中国股票市场以及逆周期利好政策持续释放，支撑市场风险情绪。微观上，春节前企业放假，加工企业开工率回落，国内社会库存大幅回升，但是企业在价格下跌后买入套期保值的意愿依然较强。同时，铜精矿供应紧张，可能增加冶炼生产压力。
铝
- 观点： 节前偏震荡，轻仓过节。
- 关键数据： 沪铝先跌后涨，走势收敛。社会库存累库2.3万吨至45.9万吨。
- 逻辑： 过去一周伴随特朗普正式就职，原油亦有一定回调，传统有色市场的风险偏好有所承压。临近中国春节长假，现货成交已接近停滞，盘面流动性也在下降。假日期间建议关注美联储FOMC议息决议，或可能偏鹰，且特朗普在关税或涉俄问题上也不排除会有新的动作，并引致伦铝波动，可给予关注。
氧化铝
- 观点： 减仓下行，轻仓过节。
- 关键数据： 阿拉丁全口径社库在315.6万吨，较上周四增加4.3万吨，已经连续第4周周度累库。
- 逻辑： 年前微观数据继续走差，但不排除年后现货格局阶段性的反转。本周阿拉丁全口径社库在315.6万吨，较上周四增加4.3万吨，已经连续第4周周度累库。钢联电解铝厂库存也出现累库，单周累库3.7万吨至283.1万吨，全口径库存累库2.7万吨至377.6万吨。本周截至周五，国内氧化铝的现货跌价幅度依然较大，基本相较上周有所收敛。
锌
- 观点： 基本面逻辑真空期，关注宏观指引。
- 关键数据： 矿端大幅放量时点仍未至，冶炼开工略有恢复但仍然偏低。
- 逻辑： 加工费持续回升，主要系炼厂原料库存水位已有一定程度的恢复，矿端实际增量暂不明显，尤其是国内季节性减停产阶段。冶炼端开工率小幅恢复，现实供应压力的释放相对有限。近期价格提前交易供应压力预期而下挫，或影响高成本矿山复产节点，锌矿供应增量预期需重新审视。周内下游陆续进入放假阶段。
铅
- 观点： 供需双减，价格低位调整。
- 关键数据： 再生铅炼厂较早步入春节检修阶段，原生铅常态化减停产。
- 逻辑： 近期再生铅已下滑至盈亏平衡线附近，叠加春节假期将近，将逐步进入减停产阶段，且再生铅企业放假时间稍早于往年。原生铅方面，个别炼厂存在检修减产计划。下游春节阶段放假时间稍长于往年。随着假期渐进，叠加成品库存水平处在偏高位，下游及终端经销商备库空间缩减。供需双弱，价格低位震荡。
镍
- 观点： 消息面影响边际，基本面限制弹性。
- 关键数据： 印尼APNI缓和镍矿供应担忧情绪，冶炼端供应弹性相对充沛。国内精炼镍1月排产33325吨，同/环比+47%/-4%，整体仍位居高位，且开工率同比下行。
- 逻辑： 印尼APNI秘书长公布镍矿配额审批至2.9亿吨以上，并表示配额削减或适用于尚未获得批准的公司，削弱了市场对镍矿的担忧，镍价基本回吐了前期受消息面驱动的涨幅。需求在春节传统累库季或难寻亮点，成交转向清淡。2月三元正极排产环比-4%至5.1万吨，累计同比+3%，前驱体排产环比-1%至6.8万吨，累计同比-2%。1月不锈钢季节性减产，排产环比-18%至282万吨，但是短期利润修复，减产持续性或受到挑战。
不锈钢
- 观点： 季节性累库已到来，盘面多空博弈加剧。
- 关键数据： 印尼镍矿消息扰动短期降温，冶炼利润修复或增加供应弹性预期。不锈钢1月排产下降至282万吨，处于历史同期偏高位置，同/环比+2%/-19%，短期淡季镍铁价格暂稳运行，不锈钢平均成本约为1.29万元/吨，盘面估值利润修复至盈亏线以上。
- 逻辑： 市场供应弹性预期或限制钢价上行空间，而持续性的修复需要原料端矛盾的支撑。现实需求进入淡季，库存季节性累增。国内以旧换新政策力度加强，支撑节后消费预期，但是短期现实需求淡季消化能力有限，库存季节性累增，钢厂前置到货增量偏多，对钢价存在一定的拖累。
锡
- 观点： 节前库存有所累库，关注下方支撑位。
- 关键数据： 周度库存累库至8269吨。
- 逻辑： 短期印尼略有出货，缓解市场对于印尼配额的焦虑感，1月印尼累计出口420吨。另外节前备货基本结束，下游陆续放假，需求较为清淡。周度库存累库至8269吨。目前我们对锡维持短期震荡长期下跌的观点，我们认为未来供给恢复的逻辑较为确定，同时需求侧由于明年光伏需求转弱、电子需求增速下滑，锡价或持续承压。关注24万支撑位。
工业硅
- 观点： 库存现实+上游复产预期，硅价弱势。
- 关键数据： 本周工业硅盘面呈震荡行情，现货报价持稳；多晶硅盘面震荡走跌。
- 逻辑： 工业硅本周市场基本面来看，供给端上游硅厂有减产，但行业库存依旧累库。后续来看，新疆工厂节后仍有复产预期，且新疆部分工厂开启后点价模式，延后减产节奏，此均会带来供应的韧性。需求端，整体表现较刚需采购，硅料环节大体量复产或出现于3-4月份，届时将会带来下游消费的增量。
多晶硅
- 观点： 节后存去库预期，建议回调做多。
- 关键数据： 本周多晶硅盘面震荡走跌，库存持续累库，叠加临近春节假期，资金撤资离场。
- 逻辑： 多晶硅本周库存小累，需求边际转淡。节后，市场多观测硅片价格，后续硅片价格上行空间有限，不排除有降价可能，此亦会影响到多晶硅盘面价格。不过，从交易标的视角，后续仍有可能转向仓单定价逻辑，即虽然硅料厂出下游报价低但出交割品的报价依旧维持在高位（如45元/吨），此时若盘面价格低于此报价，则不会有大量仓单出现，并带来交割资源不足等问题，此会给到盘面下方有力的支撑。当然，亦需观测到本轮下跌为资金临近春节离场，关注节后盘面持仓情况。
碳酸锂
- 观点： 假期期间存在供需错配，关注库存去化和海外关税政策扰动。
- 关键数据： 碳酸锂LC2505合约先抑后扬。2505合约收于79580元/吨，周环比下跌1160元/吨，2503合约收于77480元/吨，周环比下跌580元/吨，现货周环比上涨50元/吨为77900元/吨。
- 逻辑： 矿端价格上行，行业小幅去库。供应：自外矿减停产以来，矿端价格持续走强，至845美元/吨，折碳酸锂价格8.1万元/吨，硬岩提锂亏损在1月中旬达到峰值状态后，目前随着锂价的企稳，亏损出现改善。节前锂盐生产企业纷纷进入减产检修状态，本周碳酸锂产量1.42万吨，产量连续2个月逐步减少。需求：国内终端光伏、储能抢装超预期。春节期间电池企业维持相对较高开工水平，带动节后材料和锂盐的补库需求。目前，电池库存相对低位，三元材料库存去化，磷酸铁锂主动累库。
