棉花周报

棉花：天气扰动无法证伪，底部支撑较强 棉花：天气扰动无法证伪，底部支撑较强 总结 棉花：天气扰动无法证伪，底部支撑较强 总结 国际市场方面：宏观与天气扰动频繁出现，美棉期价重心震荡上移。宏观层面来看，从近期美国一系列经济数据来看，美联储9月加息概率逐渐降温，CMEFedWatch Tool显示美联储9月加息概率跌至36%左右，不加息概率要明显大于加息概率，12月加息25BP概率约45%。基本面来看，近期天气扰动再度出现，NOAA数据显示，截至8月18日，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为82%，周环比增加7个百分点。与此同时，美棉优良率在逐渐下降，截至8月16日当周仅有38%，周环比下降2个百分点，同比下降14个百分点。USDA8月报中对此方面也有体现，将2026/27年度美棉单产预计值环比下调，但调增了2026/27年度美棉播种面积，因此USDA8月报中对2026/27年度美棉产量预计值仅环比小幅下调2万吨至296.3万吨。市场对此存有分歧，有人认为天气影响有限，单产不会大幅下降；也有观点认为播种面积增加是无稽之谈。站在当下节点可以确定的是，现在美棉主产区确实在不同程度遭受干旱扰动，且由于2026年超强厄尔尼诺预期的存在，后续天气方面的消息预计仍将不断出现。综合来看，天气扰动下及目前9月不加息概率较高预期下，美棉期价重心震荡上移，但后续预期能否兑现将是关键，预计短期美棉坚挺震荡为主，9月波动或将加大。国内市场方面：天气扰动持续，淡季周期将过，郑棉存有上行动能。近期郑棉主力合约期价重心震荡上移，再度打破17000元/吨整数关口， 我们认为驱动主要在于两方面，一是高温天气扰动，减产预期增加；二是传统淡季周期将过，需求有好转预期。当前新疆地区棉花处于吐絮期，根据中央气象台8月17日报告显示，预计未来10天，新疆、内蒙古西部、四川盆地有3～5天高温天气，对玉米、棉花等作物生长发育有一定不利影响。天气扰动持续，市场对新棉产量同比降幅扩大的担忧渐浓，但是市场上还是有较多不同的声音，认为高温实际影响有限。2026年我国棉花产量究竟如何，仍需时间验证，但是可以确定的是，截至当下，本年度棉花生长期天气适宜度弱于去年同期水平，天气扰动短期无法证伪，因此短期有支撑。需求方面，传统纺服淡季周期即将过去，我们看到下游纺企开机负荷环比已经开始回升，织厂开机负荷虽环比下降，但同比大幅增加，市场对“金九银十”传统需求旺季抱有期待。以上多是预期驱动，我们也需要看到潜在的风险，若新棉上市前发现减产幅度不及预期亦或9月份需求并未出现明显好转等，则郑棉会面临较大压力。此外，目前抛储持续进行，且每日轮出数量维持在8000吨不变，成交率维持100%，供应持续增加，也会影响棉价上方空间，关注抛储持续时间及每日轮出数量是否会有调整。综合来看，短期郑棉在预期带动下重心不断上移，虽短期无法证伪，但市场并未达成一致，未来需面临预期能否兑现以及抛储持续补充供应对棉价的影响，预计短期棉价维持坚挺震荡走势，9月上方空间能否打开需关注预期兑现情况，谨慎对待。 宏观：宏观扰动持续，美联储9月加息概率小于不加息概率 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：9-1价差环比小幅增加，但同比大幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：2026/27年度全球棉花产、需预计值环比上调，期末库存环比调减 2.2供应：2026/27年度巴西棉花产量预期值环比上调，美棉产量预期值环比下调 2.3供应：受干旱影响美棉面积环比再度增加 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.4供应：月度及季度级别展望中，美国西南部地区降雨预计增加 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 2.5供应：美棉优良率环比持续下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：2026/27年度中国棉花种植面积、单产、总产量均预期同比下降 资料来源：国家棉花市场监测系统 2.7供应：8月新疆地区棉花仍需防范阶段性高温干旱天气带来的影响 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 3.1需求：2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加，增幅主要来自于中国、印度、越南 3.2需求：纱线开机负荷环比回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月14日当周，纱线综合负荷为49.68%，周环比上涨0.3个百分点；纯棉纱厂负荷为65.62%，周环比增加0.13个百分点。 3.3需求：坯布端开机负荷环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月14日当周，短纤布综合负荷为55.42%，周环比下降0.5个百分点；全棉坯布负荷为53.9%，周环比下降0.22个百分点。 3.4需求：7月服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值同比转负 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额921.6亿元，同比下降1%；7月社零同比上涨0.6%。1-7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额8627.8亿元，同比上涨5.8%；1-7月社零同比增长1.2%。 4.1进出口：2026/27年度越南、印度棉花进口量预计值环比增加，孟加拉棉花进口预计值环比下降 4.2进出口：2026/27年度巴西棉花出口量预计值环比增加 4.3进出口：2025/26年度美棉出口签约量结束，年度总装运量、装运率均同比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：7月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值环比下降，同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 7月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.46亿美元，同比上涨6.39%，1-7月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值853.45亿美元，同比增加3.9%。 4.5进出口：1-7月我国服装出口累计值同比终于转正 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 4.6进出口：7月我国纺服产品出口美国、欧盟金额环比回升，出口东盟金额环比下降 4.7进出口：1-7月我国棉花累计进口103万吨，同比增加51万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：1-7月我国棉纱进口量121万吨，同比增加43万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.9进出口：进口棉价格指数环比小幅增加 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：2026/27年度全球及多数棉花主产国棉花期末库存同比大幅下降 5.2库存：纱线综合库存环比下降，坯布综合库存持续累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月14日当周，纱线综合库存为24.96天，周环比下降0.26天；短纤布综合库存为30.9天，周环比增加0.26天。 5.3库存：纺企棉花库存及产成品库存均环比微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月14日当周，纺企棉花库存为31.94天，周环比下降0.17天；纺企棉纱库存为24.4天，周环比下降0.57天。 5.4库存：织厂原材料库存环比基本持平，产成品库存持续累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月14日当周，织厂棉纱库存为7.58天，周环比增加0.01天；全棉坯布库存为34.18天，周环比增加0.18天。 5.5库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降25.8万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量与有效预报数量合计值高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.7库存：纺织业库存同比曲线逐渐向上 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率与历史波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率与收盘价 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。