【宏观金融】美伊局势紧张，地缘风险升温，油价上涨推高通胀，美联储加息预期增强。中国政府优化财政金融促内需政策，市场信心有所稳定。
【市场资讯】美伊延续口头对抗，中东局势紧张，美国考虑对伊朗实施经济制裁。中国财政部优化促消费贴息政策，信用卡分期纳入支持。美加贸易谈判破裂，美国对部分加商品加征关税，加拿大宣布反制。
【南华观点】美伊局势升级，地缘风险居高不下，油价再度走升。中国政府优化促内需政策，市场信心有所稳定。短期内高油价不符合特朗普的利益，需要警惕再度TACO的可能。继续关注美伊动态和海峡通行情况。
【股指】消费贴息加码政策落地，对A股整体的影响主要体现在结构性层面。消费板块本周可能出现阶段性反弹，但在内需数据出现明显改善前，消费板块的估值修复将是“脉冲式”而非“趋势性”的。预计股指短期区间震荡为主，关注本周美国最新PCE数据，加息预期波动或对股指走势产生较大影响。
【国债】资金利率升破政策利率压制盘面，2612微涨揭示换月扰动下的真实韧性。短期流动性投放退出叠加月末临近，资金利率明显收敛。本周进入跨月时点，央行大概率重启投放对冲，资金利率持续偏离政策利率上方的概率不大。当前债市韧性仍足，短期或维持偏强震荡。
【贵金属】铂金&钯金：美债压力与去美元化叙事共振铂钯跟涨黄金。近期美债市场动荡是推动贵金属板块上行的短期催化剂，“海峡”开放预期延后叠加AI CAPEX挤压政府融资引发美国长债利率不断上行，贝森特宣布加大长债回购力度不但效果不佳，还引发了市场对美国财政赤字可持续性担忧，推动贵金属板块持续上冲。预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月铂钯仍有望迎来修复性上涨。
【黄金&白银】美债担忧升温金银同步大涨。美财政部回购长期美债反映美债偿债能力和财政收支不可持续担忧。估值端，美指周跌，10Y美债收益率则刷阶段新高。预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。
【新能源】碳酸锂:库存持续去化，技术面走势关键。进入"金九银十"传统消费旺季，锂盐社会库存持续下行，下游正极材料厂及电芯企业排产环比修复，旺季需求兑现逻辑逐步验证，对价格形成底部支撑。但从技术面看，16.5万元/吨上方存在密集压力位，后续建议关注技术面压力位情况。
【工业硅&多晶硅】反弹进入博弈窗口，关注产业链上下游价格传导。工业硅供给端出现边际改善，但下游需求依旧疲软，行业整体库存水平偏高。多晶硅期货上周进入震荡调整阶段，受硅料龙头反内卷挺价倡议与政策预期落地不确定性影响，叠加光伏产业链硅片、电池片价格联动修复、煤炭成本底部支撑，多晶硅期货维持宽幅震荡格局。但现货高库存、需求疲软的矛盾并未化解，持续上行缺乏现货基础支撑。
【有色金属】铜：关注重要会议及财报发布前，市场预期变化。上周周初库存与逼仓逻辑是最关键的边际变化，叠加美元指数走弱，铜价接近新高，但逼仓行情如昙花一现，随着持仓后移，LME库存马上从20.8万吨快速回升至23.9万吨，单周大增14.8%（+3.1万吨），COMEX-LME价差从高位回落至250-280美元/吨附近，现货升水也从高位回落，挤仓风险显著缓解，铜价高位回落。
铝产业链：外盘明显反弹，国内铝锭延续去库。国内铝锭持续去库与电解铝供应刚性支撑价格，但铝棒累库、现货贴水及空调和包装需求偏弱说明终端尚未全面回暖；海外供应约束仍在，但美加关税可能下调，海外紧张预期边际松动。
锌：美国服务业PMI超预期、收益率上行，周五夜盘冲高回吐。锌价反弹由低加工费、LME去库与板块回暖共同推动，但国内库存仍在高位，现货上涨后下游接货明显放缓。周五夜盘盘初延续强势，美国服务业PMI超预期后美债收益率上行，价格随即从高位回吐，说明宏观定价对锌的影响明显强于铅。
锡：美国服务业PMI推升美债收益率，周五夜盘高开后回落。锡价日盘上涨并伴随明显增仓，低库存和海外供应不确定性继续放大价格弹性。但周五夜盘在美国服务业PMI超预期、美债收益率上行后冲高回落，利率重定价对高估值品种的影响很直接。与此同时，国内社会库存连续回升、进口保持盈利、印尼出口恢复，焊料开工又处于回落阶段，现货尚不足以验证新的需求扩张。
铅：炼厂检修与库存去化支撑，需求承接仍偏一般。铅价回升更多来自检修、厂库下降和废电瓶成本抬升，并非终端订单显著改善。再生铅亏损扩大后供应弹性受限，但原生铅整体开工仍不低，LME库存也处于高位，成本约束更接近价格下沿支撑。
【能源油气】原油：关注制裁内容。美伊6月《伊斯兰堡谅解备忘录》60天谈判窗口到期，双方拒绝延期，外交通道短期停滞；美国转向大规模经济战施压，伊朗强硬反制、放出海峡威慑，直接军事冲突暂未爆发，进入“制裁对峙+口头极限博弈”阶段。海峡依然处于受阻状态，周末流速依然偏低。关注美国对伊朗制裁的具体措施，以及伊朗存在的反制情况。
燃料油：关注美方经济制裁明细。低硫燃料油受9月货盘抛售影响，现货升水与月差同步回落，但区域合规货源约束仍在；高硫燃料油供应紧张逻辑持续强化，现货升水不断刷新阶段高点，尽管库存迎来边际回升，但进口结构上缺少俄欧货源补充，紧平衡格局暂未打破。需重点跟踪中东货源发运、地缘局势变化，警惕行情高位波动风险。
沥青：近端偏强。沥青主力合约跟随原油震荡运行，中东地缘局势不确定性较强，地缘升级与TACO事件均存在扰动可能，短期中东地缘仍是油品核心主导因素。沥青现货受低产量、刚需支撑价格韧性较强，但降雨扰动使得需求难有超预期爆发，现货上方空间受限。近月受现货托底下方空间有限，随着09合约完成盘面上涨收基差，后续重点关注主营炼厂复产与仓单生成，可关注远月合约反弹抛空机会。
【化工】纸浆-胶版纸：好声停产，消息发酵。针叶浆现货行情持续上涨，基差收敛，成交热情显著增加。胶版纸月末需求相对偏淡；福建地区60万吨新产能计划投产，供应预期增长。双胶纸原纸在生产企业的库存再度回落，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转。
纯苯-苯乙烯：纯苯现货流动性支撑高基差。石油苯近期许多检修装置在陆续回归，开工率与周产量从低位持续回升，纯苯国内供应逐渐恢复，但受台风天气等影响，供应回归兑现到显性库存的积累较为缓慢，显性库存持续去化至绝对低位，基差坚挺。需求端:7-8月苯胺、苯酚有大厂检修且苯乙烯供应端出现计划外减停产，纯苯需求较二季度进一步下探，因此我们看到纯苯有在向下游让利。然而到了9月下游检修装置陆续回归，加上当前消息看9月纯苯的进口量预计会有明显回落，纯苯的供需格局将再次转紧。
LPG：外强内弱分化延续，盘面涨幅仍受限。地缘方面，美方明确不延长与伊朗谅解备忘录、表示当前及未来不会与伊朗会谈，海上封锁维持；伊朗方面称因美方违反备忘录尚未启动谈判，并提出解除封锁和制裁等前提前海峡不开放，部分口径属单方声明·存疑。中东供应替代路径部分对冲缺口：沙特阿美恢复海峡内装船并通知欧洲炼厂9月全额交付，伊拉克批准自9月1日起启用绕行海峡的新出口机制，逾80%船只走阿曼航道，伊朗完全控制海峡的叙事有所弱化。伊朗出口通道二次受压：UAE宣布暂停对伊贸易和金融往来，特朗普称对向伊朗提供生存支持的国家和实体实施二级制裁，伊朗原油和LPG贴水货到港恢复时间或进一步推后，且需关注二级制裁是否触及中国买家。
乙二醇：现货偏紧延续，下游负荷走弱。乙二醇装置整体开工负荷保持在63.02%（环比下降0.08 %），合成气制负荷在66.25%（环比下降3.87 %）。需求：聚酯开工率在80.7%左右（环比下降0.8%）；长丝负荷76%（环比下降1.6%），短纤负荷73.2%（环比下降5%），瓶片负荷72.1%（环比下降2.5%）；江浙织机开机率平稳在47%附近，江浙加弹开机率升至73%，江浙印染综合开工率升至66%。库存：上周华东部分主港地区MEG港口库存约在29.3万吨附近，环比上期下降2.2万吨。
甲醇：供应支撑仍存，高价负反馈增强。成本端动力煤价格高位趋稳，煤价对甲醇仍有一定支撑。随着甲醇价格快速上涨，煤制甲醇利润明显修复；但下游利润进一步承压，MTO、甲醛及醋酸利润均明显回落，高价甲醇向下游传导受阻，需关注下游降负带来的负反馈。
PP丙烯：短期压力有限。PP开工率仍处于缓步回升阶段，供应增量压力目前并不算大。需求端，无纺布、塑编、注塑等部分下游开工情况有所转好，但膜类依然偏差，需求总体处于向旺季转换的过程中。综合来看，PP供需均面临小幅增量，但结合当前仍处低位的库存水平，短期基本面压力有限。在成本端未出现坍塌的前提下，预计PP维持高位震荡。
塑料：中东局势未明，维持高位震荡。PE开工率为73.26%（-2.28%）。需求端PE下游平均开工率为35.75%(+0.6%)。其中，农膜开工率为13.68%(+0.79%)，包装膜开工率为45.82%(+0.56%)，管材开工率为28.83%(+0.16%)，注塑开工率为40.35%(+0.2%)，中空开工率为31.6%(+1%)，拉丝开工率为36.52%(1.2%)。库存方面，PE总库存环比下降3.65%，上游石化库存环比下降7.75%，煤化工库存上升2.8%；中游贸易商库存上升0.89%。
PVC：低位企稳。PVC低价持续，外采乙烯和煤制乙烯处于深度亏损，对供应端形成约束；电石法企业开工虽然有所恢复，但近期出现一定去库，逐步对PVC价格形成支撑。不过PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，去库程度有限，基本面改善有限。整体看PVC供需双弱的格局维持不变，库存压力尚存，向上驱动有限。
玻璃纯碱：弹性有限。纯碱价格突破联碱法成本区间下沿。市场消息，阿拉善计划九月份检修，预计20天。客观上看，纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。但在当前低价环境下，供应端正常检修或被放大，叠加市场情绪释放，但持续性存疑。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。纯碱已经向下跌破1000元，这个价格已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。
【黑色】螺纹&热卷：成本支撑，但需求还未转暖。供应端的减产已经做到极致，但需求端的回暖尚未兑现，钢厂因亏损持续减产，产量和库存双降，基本面在边际改善，但终端消费需求并未出现明显的改善，金九银十的旺季预期仍停留在情绪层面，无法未价格打开上行通道，供应端的收缩托住了底部，需求不足封住了顶部，价格窄幅震荡原料挺价与钢厂利润下降，焦煤受到安监限产支撑价格坚挺，焦炭提张，成本端对钢价形成刚性支撑，但钢厂已经亏损，对原料价格涨价接受度较低，成本支撑越强，钢厂亏损越严重，减产压力越大，反过来又压制原料需求，钢价被夹在成本推涨与利润亏损倒闭减产之间。
铁矿石：产业正反馈。铁矿石供需8月总体趋于好转，库存小幅去化，随着淡季终端需求拐点临近，铁水见底，正反馈将继续驱动价格走强，但基于下半年供应过剩，上行阻力依旧较大。
焦煤&焦炭：焦炭第一轮提涨落地。焦煤利润持续扩大，焦化利润承压，焦化减产中。焦炭在成本抬升下被动限产、供应收缩，叠加钢厂低库存催货，进入提涨周期。但铁水微降，关注需求端承接力，或制约焦炭提涨空间。当前盘面已至高位区间，盘面煤焦比有所回升但仍处低位。双焦谨慎追高，关注蒙煤价格波动，焦炭提涨落地情况以及铁水产量。
硅铁&硅锰：硅铁成本支撑，硅锰库存压制。硅铁产量增幅有限，但利润并没有恶化的前提下，减产的预期也不高，大概率维持高位震荡。硅锰的利润已经出现明显的好转，产量目前位于同期较低的水平，后续持续增产的可能性较大，在硅锰自身仍是高库存的状态下，后续去库的难度仍较大，锰矿价格倒挂，锰矿港口高库存，持续涨价的驱动不强。
【油脂饲料】油料：关注PROFARMER预估情况。内盘跟随为主，PROFARMER预测产量和单产较USDA更高。豆粕价格全面下跌。豆粕基差普遍升高。进口大豆压榨利润分析显示，不同来源国成本差异显著。巴西大豆因CBOT价格波动及汇率因素，到港成本呈现涨跌不一的情况，带动盘面压榨利润近涨跌不一。阿根廷大豆受基差报价影响，现货压榨利润维持相对稳定。美国大豆在13%关税设定下，进口成本较高，压榨利润持续承压。
油脂：上方空间有限。国内油脂库存依然处于同期较高水平，下游成交偏弱，油脂消费淡季持续，短期缺乏明确提振。三季度棕榈油到港增加，同时大豆与菜籽菜油到港预计也较为充足，国内预计延续供应宽松格。国际市场来看，Pro Farmer巡查显示印第安纳州、内布拉斯加州大豆结荚数低于去年及三年均值，大豆单产担忧持续发酵；同时，中东及俄乌局势带来的物流扰动预期，对市场做多情绪形成支撑。品种方面，菜油国内库存偏低、加拿大菜籽成本上升及俄罗斯转基因菜籽审查等预期支撑，短期供给偏紧；豆油受美豆天气和减产预期提振，但国内大豆到港、压榨量较高，库存压力仍限制涨幅；棕榈油方面，马来西亚独立检验机构AmSpec发布8月1-20日棕榈油出口量为807592吨，较上月同期出口的854823吨减少了5.52%，且国内油脂库存高位、现货成交清淡，基本面支撑相对有限。
【农副软商品】生猪：供需博弈持续，猪价震荡调整。规模猪企进入月度出栏冲刺阶段，养殖端为应对亏损压力下的资金链紧张，普遍加快出栏节奏；前期压栏及二次育肥的大体重猪源仍在持续消化。消费处于传统淡季。高温天气抑制鲜肉消费，学校放假、工地停工进一步削弱团膳需求。屠宰企业订单不足，开工率持续下滑。预计生猪主力合约短期震荡偏弱。
棉花：美印降水预期下降。ICE期棉小幅收跌，美元偏弱运行，天气担忧持续，美棉高位震荡。郑棉小幅上涨。国内下游纱布厂开机率小幅回升，成品库存环比下降，但整体走货尚未有明显回暖，棉纱高库存仍有待去化，对棉花消费的带动暂显偏弱。关注棉价强势上行下国储棉日度挂牌量是否调整。新年度来看，疆棉处于裂铃吐絮期，高温影响逐渐弱化，北疆主要受前期低温影响，南疆各产区情况在水资源供应与管理投入的差异下存在区域分化，后续重点关注产区降水情况，当前预计本周博州与昌吉州或有零星降水，整体雨量不大；美棉处于花铃期，棉田开始陆续吐絮，但近期得州与中南棉区降水偏少，整体优良率延续下滑态势，预计本周得州仍未有明显降水，干旱指数或进一步回升，关注后续产区降水及弃耕率调整情况；据印度有关机构消息，截至8月14日，印度新年度棉花播种面积达1073.3万公顷，同比增加0.3%，印度新棉种植面积增速逐渐放缓，但八月以来中部与南部棉区降水有所减少，且预计本周南部与古吉拉特邦降水仍有偏少，或不利于新棉生长，后续产量仍有待考证。综上，美国与印度产区天气风险尚未解除，美棉走势偏强，对国内棉价形成一定情绪传导，但储备棉轮出对郑棉上方空间形成持续压制，且下游纺织消费仍处于淡旺季过渡阶段，终端订单尚未实质性放量，后续需重点关注新疆实际产量验证、储备棉挂牌量以及旺季订单落地节奏。
白糖：白糖在预期与现实间摇摆。外盘ICE原糖收盘17.60美分/磅；国内郑糖主力收于5382元/吨。白糖加工利润走势震荡回落，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润均有所下降，并转为负值。截至7月31日，广西工业库存221.34万吨，同比增加124.45万吨。云南工业库存90.66万吨，而去年同期仅为46.74万吨，同比近乎翻倍。市场逻辑将延续这种“强预期与弱现实”的角力：外盘成本支撑因进口利润倒挂而较为坚实，但国内高库存消化需要时间，且终端采购仍以刚需为主，缺乏持续性买盘动能，导致价格上行有顶、下行有底。未来方向的选择将取决于外部政策落地后的实际贸易流变化、主产国最终产量评估，以及国内下游在传统消费旺季能否出现超预期的去库节奏，在此之前，预计行情将维持区间震荡格局，等待新的矛盾点触发方向性突破。
橡胶:延续偏强。海外橡胶加工厂、二盘商主动补库，原料价格高位运行。主产区降雨扰动持续，收胶量受阻，提振价格；下游轮胎产能利用率小幅修复但需求增量有限，仍以刚需为主，限制胶价上方空间。整体来看，天然橡胶短期受成本及天气扰动明显，价格震荡偏强。合成橡胶方面，中东局势不稳定性强，地缘风险溢价支撑丁二烯价格高位走强，成本支撑逻辑稳固。
鸡蛋：高价成交放缓，蛋价稳中震荡。三伏天高温天气持续抑制蛋鸡产蛋率，每日鲜蛋产出被动减少。新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。预计鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行。
苹果：中枢回落，双弱局面难破。苹果走势回落，旧季收尾与新季早熟果上市阶段下，供应增加，而消费疲软，叠加强预期未被证伪，预计期价走势中枢将继续下移。盘面上，期价主力中枢或继续下行，关注7500元/吨附近是否存在支撑。
花生：关注产区天气。花生PK2611合约小幅下跌，持仓量236483手，较上一交易日增加12030手，成交量约12.11万手。11-01月差为-36元/吨，跌16元/吨。陈米略涨，新米略降，基差小幅波动。油厂整体到货量不多，收购中的油厂较少，新花生普遍未开收。预计期价窄幅震荡，月差小幅震荡。
红枣：弱势运行。红枣主力合约收于8145元/吨，跌幅1.21%。下游现货价格略有下调，客商按需采购为主。今年新疆整体气温偏高，枣树发芽时间有所提前，枣农积极田间管理，枣树生长情况平稳，头茬坐果较好，后续在七月高温天气下，部分枣丁掉落，出现少量焦花现象，但整体挂果情况尚可，目前新枣逐渐进入上色上糖期，本周预计各产区或重新升温，降水较少，在国内整体供需宽松下，红枣价格或暂维持稳中偏弱运行，关注中秋节前下游走货情况。
原木：到港缩减，部分规格行情小幅上行。新西兰3米木方价格1130（0）元/方。基差相对维稳，成交热情略有增长。供应预期相对收紧，压力小幅缓解—8月17日至8月23日，13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周减少1条，周环比减少7%；到港总量约46.6万方，较上周减少4.7万方，周环比减少9%。需求状态相对转弱——据木联调研，截至8月14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.66万方，较上周减少8.12%。上周辐射松再度去库，整体库存压力持续。总体来看，基本面压力小幅增加。预计期价短中期震荡略偏上行。
