南华期货工业硅、多晶硅产业周报：反弹进入博弈窗口，关注产业链上下游价格传导

核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

工业硅

• 核心矛盾：供需双弱格局下高库存压制与成本底部支撑之间的双向博弈。
• 成本端：上周原料硅煤价格上涨，成本高位支撑盘面，但原料成本预计维持高位震荡。
• 基本面：供给收缩（大厂停炉预期）与需求疲软（多晶硅、有机硅、铝硅合金需求不足）并存，库存累积。
• 技术面：短期多头结构，但上涨动能边际衰减，需警惕上涨动能衰竭风险。
• 中长期：节能监察推动产能整改或退出将优化供给结构，改善供需格局。
• 操作建议：维持观望，等待政策与基本面共振的右侧信号。

多晶硅

• 核心矛盾：产业链价格联动、成本扰动与现货基本面约束。
• 行情层面：市场博弈硅料龙头《反内卷倡议书》带来的产业挺价预期，光伏产业链硅片、电池片价格上涨形成产业链共振，煤炭价格上涨抬升生产成本。
• 基本面：现货高库存，需求疲软，去库进程阻力较大。
• 技术面：震荡调整，多空博弈，上行动能边际衰减。
• 中长期：全球能源转型趋势不可逆，光伏产业中长期仍是核心赛道，但供需实质性好转仍等待产能持续出清。
• 关注信号：挺价倡议的落地执行效果、产业链涨价能否持续传导、煤价走势变化。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：SI2611合约或将在布林带上轨附近震荡，关注9000压力位；PS2611合约或将呈现宽幅震荡走势，关注37000附近支撑位，以及43000附近压力位。
• 价差走势：工业硅/多晶硅价差或将继续振幅震荡，暂无明确方向。
• 基差走势：当前工业硅及多晶硅基差表现稳定。
• 品种价差走势：预计后续工业硅/多晶硅的比值将走弱。

重要信息及关注事件

2.1 本周重要信息回顾

• 江苏光伏装机突破1亿千瓦：分布式光伏占比近七成，规模居全国第一，《江苏省分布式光伏发展实施方案（2026-2030年）》已印发。
• 德国储能项目加速：Zelestra与Centrica Energy就德国储能项目达成tolling协议，欧洲电力批发市场机遇巨大。

盘面解读

3.1 工业硅期货

• 价量及资金解读：
  • 期货走势：加权合约收于8801元/吨，周环比变动0.01%，成交量约20.27万手，持仓量约42.76万手，SI2611-SI2612月差为Contango结构。
  • 均线与MACD：短期均线维持多头排列，价格冲高后回落至5日均线附近展开多空博弈，MACD双线维持零轴上方，但红柱收缩，形成顶背离雏形。
  • 布林通道：布林带开口扩张，价格冲高至8885后回落至布林上轨附近，短期进入超买压力区间。
  • 期权情况：波动率处于历史低位，建议关注买波动率机会。
  • 资金动向：国君空头席位小幅减仓。
  • 月差结构：Contango结构。
  • 基差结构：当前基差表现稳定。

3.2 多晶硅期货

• 价量及资金解读：
  • 期货走势：加权指数合约收于38928元/吨，周环比-1.62%，成交量14.75万手，持仓量19.10万手，PS2611-PS2612月差为Contango结构。
  • 均线与MACD：价格震荡调整，短期5日均线拐头向下，进入多空博弈，MA20、MA40、MA60中期均线拐头向上，中期反弹趋势结构保留，MACD双线运行在零轴上方，但红柱高度收缩。
  • 布林通道：布林通道开口持续向外扩张，价格冲高至40420后承压回落，确认中期反弹趋势没有发生反转。
  • 期权情况：无数据。
  • 资金动向：浙商多头席位整体呈增持趋势。
  • 月差结构：Contango结构。
  • 基差结构：当前基差表现稳定。

3.3 现货价格数据

• 工业硅：上周行业平均利润小幅上涨，但下游需求端支撑较弱。
• 多晶硅：头部企业报价但下游成交较少，硅烷法利润高于改良西门子法。

估值利润

4.1 硅产业链上下游利润跟踪

• 工业硅：综合成本较高，成交价格小幅上涨，但下游需求端支撑较弱。
• 多晶硅：期货端毛利润率约为4.2%。

基本面

5.1 原料成本

• 工业硅：原料硅煤价格上涨。
• 多晶硅：煤炭价格上涨抬升生产成本。

5.2 上游-工业硅

• 库存：本周库存延续小幅下降趋势，去库持续性有待观察。

5.3 下游-多晶硅

• 库存：厂库继续累积，仓单库存总量持续走高，高位显性库存压力仍在持续兑现。

5.3.1 多晶硅下游

• 硅片产量：无具体数据。
• 硅片库存：无具体数据。

5.3.2 硅片下游

• 电池片产量：无具体数据。
• 电池片进出口：无具体数据。
• 电池片库存：无具体数据。

5.4 下游-铝合金

• 库存：铝合金库存数据无具体描述。

5.5 下游-有机硅

• 库存：有机硅板块价格持稳，盈利水平维持低位。

5.6 终端

• 光伏装机：江苏光伏发电累计装机容量突破1亿千瓦。
• 储能项目：德国储能项目活动加速。