南华期货工业硅产业周报：需求端平稳，关注多晶硅政策

——需求端平稳，关注多晶硅政策 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年10月18日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响近期工业硅期货价格走势的核心矛盾，聚焦于宏观“反内卷”预期与较弱基本面的博弈。从产业维度分析，行业虽对淘汰落后产能有预期，但受限于工业硅生产主体以民营企业为主、企业数量众多且布局分散的格局，市场对通过行业自律实现产能出清的信心普遍不足，认为产能优化进程面临现实阻力，后续仍需观察进一步进展。 从基本面来看，工业硅成本以30%的电力为主，所以煤价的波动影响工业硅。在供给端方面，10月份工业硅行业开工率有上涨预期，供给边际增速仍存，十月份产量或将增至全年高点。需求端看，各下游板块对工业硅的拉动作用差异明显，多晶硅10月排产维持稳定，下游有机硅单体厂有检修计划，铝合金开工维持稳定。同时，市场定价逻辑有进一步向多晶硅期货偏向。 综合来看，工业硅期货价格短期将紧密跟随多晶硅、焦煤等关联品种的价格波动，大概率维持震荡运行格局。从空间上看，随着后续枯水期的到来，预计市场逻辑将逐渐围绕电力成本展开，届时工业硅的下行空间才具备一定限度。 *近端交易逻辑（11月前） 1. 10月份工业硅总排产维持增加，供给端产量将增至全年高点；2.下游多晶硅行业政策将对工业硅的价格产生一定影响。 *远端交易逻辑（11月后） 1. 枯水期电价将抬升生产成本，未来价格重心将逐渐上移；2. 随着后续淡季的到来，工业硅的需求可能进入偏弱情况。具体需要着重关注多晶硅的排产情况。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅震荡；*价格区间：震荡区间：8400-9400；低位区间：7800-8300；高位区间：9500-10000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢高位区间做空SI2601；逢低位区间做多SI2605； *月差策略：SI2601-SI2605反套； *基差策略：观望； *期权策略：逢高波动率，卖出SI2601-C-9500；逢低波动率，买入SI2601-P-8000。 【近期策略回顾】 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 10月16日，苏州市环保产业协会发布了陶氏有机硅(张家港)有限公司硅橡胶车间调整产品配方新产品技改项目竣工环境保护验收公示。 2.2 下周关注事件 1. 10月20日-23日，二十届四中全会将在北京举行；2. 10月20日，中国社会消费品零售总额；3. 10月20日，中国失业率。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周工业硅期货加权指数合约周五收盘价8705元/吨，周环比-2.17%；成交量32.83万手，周环比+1.51%，持仓量44.21万手，周环比+2.67万手；工业硅SI2512-SI2601月差为back结构；仓单数量50114手，周环比-167手。 布林通道（日线级别）：当前价格位于布林通道中轨下方区域，且整体有继续下探迹象；同时，布林通道带宽呈现缩窄态势，表明市场价格波动幅度正逐步收窄。 MACD与均线（日线级别）：本周价格位于60日线下方；从MACD指标及持仓变化来看，盘面呈现“空头增仓下跌”的特征，结合均线与波动的特点，预计后市将有可能进一步走弱。 *期权情况 20日历史波动率：近一周呈现下降态势，说明工业硅价格的波动幅度走弱。平值期权隐含波动率：近一周持续下跌，表明市场对工业硅未来价格波动的预期在降低。期权持仓量PCR：PCR在上涨，说明市场的看空情绪在逐渐增强。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动呈现分化态势。近期工业硅重点席位净空持仓有所增加，反映部分机构空单进场的迹象。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约整体呈现平稳的contango结构，整体并无较大差异。 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于均值偏高水平，现货价格高于期货价格。回溯历史统计数据，当基差运行至该水位时，后续进一步走弱的概率相对较高。 3.2 下游期货及资金走势 多晶硅：本周多晶硅加权指数合约收于54256元/吨，周环比+6.8%；成交量41.05万手，周环比+33.78%，持仓量27.69万手，周环比+12.25%；多晶硅PS2601-PS2605月差为back结构；仓单数量8610手，周环比+470手。左图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况，从图中可知当前净多头持仓规模出现大幅增加迹象。 铝合金：本周铝合金加权指数合约收于20391元/吨；成交量4846手，持仓量2.60万手，铝合金AD2512-2601月差为contango结构，仓单数量45163手。右图为铝合金重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况，从图中可知当前净多头持仓规模处于减少状态。 3.3 硅产业链现货数据 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润当前进入持续修复通道。 多晶硅是工业硅下游核心需求领域，当前多晶硅行业利润整体上扬，将直接刺激企业提升开工率、扩大产能规模，而生产规模的扩张必然对应工业硅原料需求的增加，形成“多晶硅利润修复→产能扩张→工业硅需求提升”的传导链条，为工业硅需求提供重要支撑。 铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润整体平稳，整体呈现刚需态势。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈下降趋势，短期内或成为工业硅需求端的薄弱环节。后续需重点跟踪有机硅板块基本面变化。 ... 第五章 基本面 5.1 上游-工业硅 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【工业硅库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.2 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.4 下游-有机硅 5.5 终端