国债期货周度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】近一周国债现券收益率下降。国债期货主力合约均呈现冲高回落走势。成交持仓方面，TL日均成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行4962.4亿元，发行数量21只，净融资额4582.4亿元。利率债净融资额有回升态势，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，7月产出、消费、投资增速均放缓，表现弱于预期。基建、地产拖累投资和经济，外需拉动经济并带动产出延续分化的情况不变。7月银行代客售汇刷新十年高位，代客远期结售汇一年半来首现逆差。央行近一周公开市场操作净回笼流动性2720亿元，短端资金成本小幅反弹，但流动性总体宽松。8月LPR显示，1年和5年期均维持不变，表现符合预期。其他政策方面，上海继续放宽住房公积金使用范围和提取频次，调降外环外二套房最低首付比例。总体上看，国内经济改善减速，外需略有回落，再通胀步伐放慢。宏观政策增量相对有限，加速释放存量为主。海外方面，全球经济上行趋势不变，通胀稳中回落。美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期仍在90%左右。美债收益率强势震荡，美元指数大幅回落。人民币汇率加速上行。地缘政治风险暂无变动，避险情绪有所上升。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀放慢存利多影响。国内政策暂无利多，但政策预期利多或增强，海外政策仍偏利多。汇率利多加大。地缘政治风险暂无影响，避险情绪影响偏多。资金面宽松程度下降，且债券净供给增量上升，总体利多减弱。长期来看，通缩缓和但上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债震荡上行方向暂停，债券供需影响明显，多头平仓并转向观望，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差近期持续下行走势不变，IRR方面重点关注T。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，主力换月前的8月末机会正在到来。曲线方面，期限利差总体回升，近期连续明显反弹，但建议暂时维持观望并等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年08月21日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................5图11：国际原油价格与国债收益率.........