国债期货行情与策略分析
行情复盘
- 近一周国债现券收益率普遍上升。
- 国债期货主力合约除TS持平外均下跌。
- 成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。
重要资讯
- 一级市场：近一周国债和政金债累计发行16只，金额2260亿元，净融资额2203亿元。近期净融资速度较快，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。
- 经济数据：5月规模以上工业企业利润同比和累计同比均大幅下降，表现弱于预期。有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动是主要原因。
- 货币政策：央行大幅增加投放流动性，近一周公开市场操作投放13672亿元，包括开展1年MLF操作3000亿元，本月中长期流动性投放也达4个月最大，以对冲月末资金利率明显上升影响。
- 政策动态：国务院总理在2025年夏季达沃斯论坛表态，担忧全球性机制冲击，产供链碎片化风险，强调继续积极融入全球市场。国务院副总理河北调研称要持续推动大宗耐用消费品以旧换新政策。国家发改委称7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金。
- 海外市场：市场对美联储年内降息预期升至2.5次。美债收益率和美元指数均震荡下行，人民币汇率延续震荡升值。地缘政治风险下降，风险偏好总体回落。
市场逻辑
- 经济基本面短期存在边际改善空间，但对市场利空不强。
- 中美贸易风险、海外地缘政治风险缓和，利空影响基本消除。
- 货币宽松是潜在利多，但其他对冲政策以及政策落地则偏空。
- 短端资金成本仍偏空，同时关注供给影响。
- 汇率利多减弱、风险偏好利空不强。
- 长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。
交易策略
- 各期债品种有所分化，上行节奏放慢并转入震荡走势，继续关注技术压力，交易性机会或下月初返场。
- 期现方面，情况变动不大，TS和TF贴水为主，其他品种升水，IRR暂无机会。
- 跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会。
- 曲线方面，2年期限相关的利差继续走陡，可短期做陡曲线，并等待长期形态方向确认。
- 各合约压力支撑位：
- TS：压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242
- TF：压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655
- T：压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370
- TL：压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53
