国债期货周度策略报告

摘要

近一周国债现券收益率全面反弹，国债期货主力合约除TS下跌外均有上涨。成交持仓方面，T和TL日均成交下降持仓上升，TS和TF日均成交持仓均下降。一级市场发行国债和政金债4230.7亿元，净融资额678.9亿元，利率债净融资额继续下降。5月官方制造业PMI回落至荣枯线，非制造业指标明显上升，中东冲突影响显现。央行本周公开市场操作净回笼流动性2783亿元，短端资金成本小幅回落。监管强化对外投资管理，美伊谈判进程存在风险，欧盟可能对中国发起新一轮贸易战。国内经济继续供需改善、再通胀步伐，宏观政策延续原有节奏。海外全球经济暂未受明显冲击，通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率下降，美债收益率和美元指数震荡回落，人民币汇率震荡上行，地缘政治风险上升。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀利空不变。货币和财政政策暂无增量利多影响。地缘政治风险波动仍需持续关注。避险情绪上升存利多影响，汇率利多暂时减弱。资金面仍然明显偏多。债券净供给利空再度下降，继续关注后期发行节奏变动。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债基本延续震荡上行走势，短期存在技术压力，做多头寸仍考虑减仓，注意控制仓位和风险。期现方面，除TS品种外，其他基差近期均有下行趋势，IRR方面机会重点关注中、长端。跨期方面，各品种各期限合约价差均在历史无套利区间以外，后期关注8月末机会。曲线方面，期限利差变动不一，长端多数上升，维持观望并等待长期方向重新确认。TS压力102.805-102.825，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力109.540-109.640，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。