国债期货周度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】近一周国债现券收益率全面反弹。国债期货主力合约中除TS下跌外均有上涨。成交持仓方面，T和TL日均成交下降持仓上升，TS和TF日均成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行4230.7亿元，发行数量28只，净融资额678.9亿元。利率债净融资额再度下降，继续关注后期变动节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，5月官方制造业PMI回落至荣枯线，制造业活动增速放慢，非制造业指标则有明显上升。除五一长假因素外，中东冲突影响或有所显现。央行本周公开市场操作净回笼流动性2783亿元，其中买断式逆回购缩量对冲3000亿元，MLF超量对冲1000亿元，有一定收短放长意味。短端资金成本小幅回落，总体处于低位。政策方面，监管强化对外投资管理，规定未经批准不得向境外转移受限货物、技术、服务和相关数据，不得通过培训等方式出口。此外，美伊继续谈判进程，但以色列存在负面影响风险。欧盟意图对中国发起新一轮贸易战，目前或已进入前期准备阶段，该情况需要持续关注。总体上看，国内经济基本继续供需改善、再通胀的步伐。宏观政策则延续原有节奏、增量不多。海外方面，全球经济暂未受到明显冲击，通胀则仍以加速为主。美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率小幅下降至70%以下。美债收益率和美元指数震荡回落。人民币汇率基本延续震荡上行走势。地缘政治风险略有上升，避险情绪总体回升。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀利空则不变。货币和财政政策暂无增量利多影响。地缘政治风险波动仍需持续关注。避险情绪上升仍存利多影响。汇率利多暂时减弱。资金面仍然明显偏多。债券净供给利空再度下降，继续关注后期发行节奏变动。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月05日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】策略方面，期债基本延续震荡上行走势，但短期存在技术压力，做多头寸仍考虑减仓，注意控制仓位和风险。期现方面，除TS品种外，其他基差近期均有下行趋势，IRR方面机会重点关注中、长端。跨期方面，各品种各期限合约价差均在历史无套利区间以外，后期关注8月末机会。曲线方面，期限利差变动不一，长端多数上升，维持观望并等待长期方向重新确认。TS压力102.805-102.825，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力109.540-109.640，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率.........................................................................................................