摘要
近一周国债现券收益率主要长端抬升，国债期货主力合约除TL下跌外均上涨，成交持仓方面，TL成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。一级市场方面，国债和政金债共计发行2988.7亿元，数量23只，净融资额2134.9亿元，净融资速度未明显加快，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。
重要资讯
- 财政政策：10月广义财政支出大幅减速，代客净结汇规模和结汇率双降，但经常账户跨境净流入创历史最高。财政部长表示，“十五五”期间将实施更积极有力的财政政策，保持财政支出强度。
- 金融市场：券商业迎来重大重组，中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券。美国金融市场大幅动荡，标普500指数周四跌幅超2%，尤其科技股跌幅较大，VIX明显拉升。
- 政策利率：11月LPR报价持稳，1年和5年品种均保持不变。
市场逻辑
- 经济基本面暂时没有利空，再通胀则偏空。货币和财政政策变动不大，未来需求端政策依然是关键。
- 消息面仍处于真空期，破局需等待市场焦点转向12月重要会议。
- 汇率影响减弱，外部风险以及避险情绪利多不明显。
- 资金面以及债券净供给暂无明显利空。
- 长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。
交易策略
- 期债技术面暂时持稳，可继续持有短线做多头寸，并注意控制风险。
- 期现方面，TS、TF基差走升、T和TL走弱态势不变。IRR方面可关注T和TL。
- 跨期方面，TF当季-次季、TS和TL次季-隔季合约价差均低于5%历史无套利区间，11月末季节性机会正逐步显现。
- 曲线方面，期限价差有所回升，维持观望或尝试做多，等待长期形态方向重新确认。
- 各合约TS压力102.600-102.610，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。
