招期金工股票策略环境监控周报：宽基指数普跌，哑铃型策略仍然有效

——招期金工股票策略环境监控周报 2026年08月23日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-08-21，表现最好的三个指数是微盘股指数（+12.17%）、中证2000（+10.04%）和TMT指数（+8.80%）；表现最差的三个指数是中证红利（+0.18%）、沪深300（+0.67%）和科创50指数（+1.08%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+23.01%）、创业板指数（+10.69%）和微盘股指数（+5.96%），而表现最弱的三个指数是中证2000（-3.49%）、上证指数（-1.60%）和中证全指（-0.29%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌 从宽基指数来看，截至2026-08-21，本周中证红利上涨1.84%，沪深300指数下跌1.01%，中证A500下跌1.30%，中证全指指数下跌1.48%，中证500指数下跌1.70%，中证2000指数下跌1.83%，中证1000指数下跌2.16%。从Barra风格因子来看，截止2026-08-21，本周收益最好的3个风格因子为动量,盈利,BETA，分别为0.56%,0.46%,0.16%；表现最差的3个风格因子为中盘,流动性,大小盘，分别为-0.58%,-0.96%,-1.00%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌、波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2026-08-21，中证2000波动率为35.76%（80.95%分位），周边际上升4.70%，中证1000波动率为34.75%（88.10%分位），周边际上升4.19%，中证500波动率为33.63%（88.10%分位），周边际上升3.52%，中证全指波动率为26.58%（85.85%分位），周边际上升3.21%，中证A500波动率为24.37%（85.32%分位），周边际上升2.63%，沪深300波动率为19.77%（81.48%分位），周边际上升2.01%，中证红利波动率为11.94%（50.13%分位），周边际下降2.67%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-08-21，中证全指口径日均成交额为2.17万亿元。沪深300成交 额占比为28.03%（周边际下降5.89%），中证1000成交额占比为22.87%（周边际上升2.60%），中证500成交额占比为19.70%（周边际下降0.97%），中证2000成交额占比为19.32%（周边际上升3.55%），其他(含小微盘)成交额占比为10.09%（周边际上升0.71%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-08-21，中证全指口径日均成交额为2.23万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为30.51%（周边际下降3.05%），中证1000成 交 额 占 比 为21.67%（周 边 际 上 升1.33%），中证500成交额占比为20.21%（周边际下降0.73%），中证2000成交额占比为17.68%（周边际上升1.77%），其他(含小微盘)成交额占比为9.92%（周边际上升0.66%）。 2.权益行业指数回顾：本周有22.6%的行业获得正收益，石油石化板块领跑 截至2026-08-21，本周收益率最高的三个行业分别为石油石化5.44%，有色金属2.50%，银行2.40%，最低的三个行业分别 为 综 合-3.97%，计 算 机-4.95%，传媒-5.54%。本周有22.6%的行业获得正收 益，石油石化板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、盈利、BETA表现较好 截 至2026-08-21，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.57%，盈利0.46%，BETA0.16%。本周收益率最低的三个因子分别为中盘-0.58%，流动性-0.96%，大小盘-1.00%。本周正收益因子数量为4个，占比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数下跌 截至2026-08-21，收益率最高的三个指数分别为大盘价值1.53%，小盘价值-0.02%，中盘成长-0.17%，收益率最低的三个指数分别为小盘成长-0.53%，中盘价值-0.86%，大盘成长-1.61%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：中盘成长1.17，小盘成长0.88，大盘成长0.87。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率上升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-08-21，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.020%、-0.170%、-0.320%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-1.910%，500中性-2.920%，1000中性-5.090%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略 截至2026-08-21，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF39.78%（周边际下降0.85%）、华夏上证科创板50ETF39.74%（周边际下降0.81%）、易方达创业板ETF33.33%（周边际下降0.17%）；最低的三个为沪深300指数16.60%（周边际上升0.12%）、华夏上证50ETF14.49%（周边际下降0.23%）、上证50指数14.32%（周边际下降0.45%）。本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-08-21，中证全指口径日均成交额为2.24万亿元（周边际下降0.14万亿元）。从波动率来看，截至2026-08-21，本周平均日内振幅截面波动率为2.58%（周边际上升0.10%），为近三年60.58%的水平，处于正常区间。流动性小幅下降，波动率水平处于正常区间，预计该因素对Alpha积累小幅不利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-08-21，本周平均日内高波个股占比为42.68%（周边际上升7.75%），为近三年68.62%的水平，处于正常区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-08-21，近20日中证2000时序波动率为49.51%（周边际上升 1830.81%），中证1000时序波动率为47.30%（周边际上升32.59%），中证500时序波动率为42.84%（周边际上升29.22%），沪深300时序波动率为26.54%（周边际上升17.58%）。市场平均波动率为41.55%。所有指数波动率均呈上升趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-08-21，本周散户累计净买入1278亿元，中户累计净买入146亿元，超大户累计净卖出653亿元，大户累计净卖出771亿元；本周股票市场日均净流出800亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体小幅有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-08-21，本周股票市场周均成交额为2.17万亿元，周均换手率为1.06，为近三年73.75%的水平,处于正常区间。该因素对交易型Alpha积累无影响。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体小幅有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2026-08-21，本周股票市场周截面波动率为5.66%（周边际下降2.45%），为近三年38.12%的水平，处于正常区间。该因素对交易型Alpha积累无影响。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体小幅有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-08-21，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.64%（69.38%分位），周边际上升3.12%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.83%（69.38%分位），周边际上升3.51%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-08-21，中证1000被超过的个股比率为55.54%（79.38%分 22位），周边际上升16.73%；中证500被超过的个股比率为50.47%（68.12%分位），周边际下降0.03%；沪深300被超过的个股比率为42.87%（44.38%分位），周边际下降17.02%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于中等偏高水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于中等偏高水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于中等水平。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体小幅有利于交易型Alpha积累 截至2026-08-20，融资余额为2.64万亿元，为近三年86.21%的水平，处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体小幅有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-08-21，近20日中证1000收益率为8.66%（周边际上升26.59%），为近三年86.25%的水平，中 证500收 益 率 为4.27%（周 边 际 上 升18.58%），为近三年71.88%的水平，中证全指收益率为3.78%（周边际上升15.07%），为近 三 年76.25%的 水 平，沪 深300收 益 率 为-0.65%（周 边 际 上 升4.60%），为 近 三 年48.75%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：整体小幅有利于持有型Alpha积累 截至2026-08-21，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：杠杆因子10.76（近三年分位数93.59%），大小盘因子-8.17（近三年分位数14.10%），中盘因子-7.83（近三年分位数19.23%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体小幅有利于持有型Alpha积累 截至2026-08-21，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-12.88%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-11.58%，股票风格为小盘风格。该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2026-08-21，近20日个股涨停支数为977，为近3年81.88%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为244，为近3年70.62%的水平，处于正常区间。整体对Alpha积累整体小幅有利于Alpha积累。截至2026-08-21，本周沪深300被超过的个股比率为84.56%，中证500被超过的比率为68.50%，中证1000被超过的比率为49.84%。当前中证500指增的超额环境处于较高水平，中证1000指增的超额环境处于中等水平