南华工业硅&多晶硅产业周报：反弹进入博弈窗口，关注产业链上下游价格传导20260824

——反弹进入博弈窗口，关注产业链上下游价格传导 余维函 交易咨询证号：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年08月23日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 【工业硅】 上周工业硅期货市场震荡偏强运行。短期来看，供给收缩与成本高位对现货价格形成支撑，但下游需求缺乏增量叠加行业高库存压制，盘面上行空间受限。展望未来，市场核心矛盾仍集中于供需双弱格局下高库存压制与成本底部支撑之间的双向博弈，价格走向取决于成本扰动与基本面边际改善能否形成共振。 成本端来看，上周工业硅平均生产成本小幅上涨。生产原料硅煤价格平均上涨40元/吨。下周原料成本预计维持高位震荡。 基本面来看，上周工业硅供应整体持稳。周内传出大厂停炉消息，另一大厂表示封盘暂停报价，市场对工业硅未来供应收缩预期较强，情绪一度提振。近期供给收缩与成本托底为盘面提供了一定的底部支撑；但当前仍处于成本上涨预期与高库存现实的博弈之下，市场缺乏趋势驱动。需求端，上周下游消耗维持稳定。多晶硅受行业会议预期影响，方向尚不明确，后续实际开工情况仍需等待政策落地执行；有机硅行业逐步实行减产提价，但有部分企业复产，整体需求维稳；铝硅合金淡季开工率偏弱叠加铝价较高，对工业硅采购偏少，需求端整体支撑力度不足。库存方面，上周厂库累积，部分贸易商有零星出货。 技术面来看，上周工业硅期货技术面呈现短期多头结构状态，短期均线MA5、MA10、MA20持续向上，叠加布林通道开口维持上行，短期呈上行格局，但高位震荡下需警惕上涨动能衰竭风险。短期重点关注能否突破上方压力位9000。 综合来看，当前工业硅供给端出现边际改善，但下游需求依旧疲软，行业整体库存水平偏高。本轮价格上行主要受供给收缩、原料成本抬升、下游多晶硅价格走强共同推动，行业自身基本面尚未形成有力支撑，长期价格持续上行动力不足。中长期视角下，节能监察推动的产能整改或退出，将有助于优化行业供给结构、逐步改善供需格局。下周重点关注原料端硅煤价格与工业硅大厂停产减产情况。操作层面，建议维持观望，耐心等待政策与基本面共振的右侧信号。 【多晶硅】 上周多晶硅期货盘面进入震荡调整阶段。展望未来，短期行情核心逻辑将围绕产业链价格联动、成本扰动与现货基本面约束三大维度展开。 行情层面，多晶硅短期行情由市场预期主导。一方面市场博弈硅料龙头《反内卷倡议书》带来的产业挺价预期，虽已有头部企业上调报价，但下游实际采购承接力度偏弱，需求端兑现有限；另一方面光伏产业链硅片、电池片价格同步跟涨，形成产业链共振提振；叠加煤炭价格上行抬升硅料生产能耗成本，多重因素共同推动硅料价格修复，短期上方压力区间重点关注43000元/吨。此外，受美国232关税政策扰动，国内硅片、电池片企业存在抢出口行为，带动中游制品价格大幅上行，间接对上游多晶硅形成情绪端支撑。 基本面来看，现货端现实约束依旧存在。上周硅料头部企业开始报价，N型多晶硅市场现货均价4.025万元/吨，环比价格上涨0.875万元/吨，仅有少量成交。供应方面产出仍维持高位，硅料厂家库存持续攀升；下游硅片、组件部分厂家处于原料库存低位，进行刚需采购，大规模补库意愿不足。在需求未有效回暖背景下，行业整体去库进程阻力较大，短期行情仍需观察现货成交与政策落地情况。 技术面来看，上周多晶硅期货处于震荡调整，行情进入多空博弈阶段。短期5日均线拐头向下，价格回踩5日线下方后再度收回，进入多空博弈。MACD双线运行在零轴上方，中期多头格局未被破坏；价格创出40420新高后，DIFF、DEA同步走高，但红柱高度相比峰值明显收缩，价格上行动能边际衰减。后续关注阶段性回调风险。 综合来看，受硅料龙头反内卷挺价倡议与政策预期落地不确定性影响，叠加光伏产业链硅片、电池片价格联动修复、煤炭成本底部支撑，多晶硅期货维持宽幅震荡格局。但现货高库存、需求疲软的矛盾并未化解，持续上行缺乏现货基础支撑。后续重点跟踪两大信号：一是挺价倡议的落地执行效果、产业链涨价能否持续向下游组件及终端传导；二是煤价走势变化，持续关注成本端支撑力度。 最后，从新能源与能源转型的战略维度审视，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革正纵深推进。光伏产业凭借持续的技术迭代与显著的度电成本优势，在应用场景适配性与延展性上表现突出，中长期仍是能源结构转型的核心赛道。短期硅价受行业自律挺价与政策预期带动迎来预期修复，但行业尚未摆脱产能过剩格局，供需实质性好转仍等待产能持续出清。伴随价格合规监管、能耗管控政策落地，低效产能有望加速去化；中长期投资者仍需保持耐心，等待基本面拐点明确兑现。 1.2 价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周SI2611合约或将在布林带上轨附近震荡，关注9000压力位；PS2611合约或将呈现宽幅震荡走势，关注37000附近支撑位，以及上方43000附近压力位。 *价差走势研判：工业硅/多晶硅价差或将继续振幅震荡，暂无明确方向。 *基差走势研判：当前工业硅及多晶硅基差表现稳定。 *品种价差走势研判：预计后续工业硅/多晶硅的比值将走弱。 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 据SMM消息，江苏光伏发电累计装机容量突破1亿千瓦，达10008万千瓦，超过煤电、燃机、风电成为全省第一大电源，占发电总装机比重超38%，为我国首个光伏装机破亿千瓦省份。分布式光伏装机达6929万千瓦，占比近七成，规模居全国第一。《江苏省分布式光伏发展实施方案（2026-2030年）》已印发，明确2030年分布式光伏累计装机达1.2亿千瓦、2035年达1.6亿千瓦。 2. 据SMM消息， 德国可再生能源装机持续增长，为欧洲流动性最强的电力批发市场创造巨大机遇，辅助服务亦成为重要收入来源。Zelestra与Centrica Energy就德国一座99MW/297MWh电池储能系统达成 tolling协议。德国监管机构确认2029年8月4日为项目投运并规避充放电电网费用的截止日期后，该国大型储能项目活动加速，但长期电网费用等政策问题仍有待明确。Zelestra同时正在德国开发光伏和风电项目。此次合作是两家公司近期在欧洲达成的多项储能承购协议之一。7月底，Zelestra已为意大利两个储能项目与承购方Axpo和EnBW签署tolling协议；4月与葡萄牙电力集团EDP就西班牙光储项目签订购电协议；5月在智利投运一个已签署长期PPA的光储项目。Centrica Energy近期亦为比利时项目业主Aukera和Renner Energies、瑞典Wood & Co及其母公司Centrica的储能项目获得优化协议。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 上 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8801 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 0.01% 。 成 交 量 约 20.27 万 手 （ 周 环 比 变动-61.33%），持仓量约42.76万手（周环比变动-0.31万手）。SI2611-SI2612月差为Contango结构，周环比变动-25元/吨。仓单数量33535手，周环比变动+432手。 均线与MACD：日线级别工业硅加权短期均线维持多头排列；价格冲高至8885阶段高点后回落至5日均线附近展开多空博弈。 上周MACD双线维持零轴上方，中期多头格局依旧，但价格创出阶段新高，红柱却出现明显收缩，DIFF上行速率放缓，形成顶背离雏形，反映价格上行动能边际衰减；后续需警惕DIFF拐头向下并形成MACD死叉，若出现该信号，将放大日线级别回调风险。 布林通道：日线布林带开口扩张，中期反弹趋势延续，价格冲高至8885后贴近布林上轨8905，受上轨压制回落至通道内部，短期进入超买压力区间。 综合来看，上周工业硅期货技术面呈现短期多头结构状态，短期均线MA5、MA10、MA20持续向上，叠加布林通道开口维持上行，短期呈上行格局，但高位震荡下需警惕上涨动能衰竭风险。短期重点关注能否突破上方压力位9000。 *期权情况 当前波动率处于历史低位，建议后续关注买波动率机会。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，近期国君空头席位小幅减仓。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 上周多晶硅加权指数合约收于38928元/吨，周环比-1.62%；成交量14.75万手，周环比-37.76%，持仓量19.10万手，周环比-3700手；多晶硅PS2611-PS2612月差为Contango结构，周环比0元/吨；仓单数量22830手，周环比+590手。 均线与MACD（日线级别）：上周价格震荡调整。短期5日均线拐头向下，价格回踩5日线下方后再度收回，进入多空博弈；MA20、MA40、MA60中期均线拐头向上，中期反弹趋势结构仍然保留。 MACD双线运行在零轴上方，中期多头格局未被破坏；价格创出40420新高后，DIFF、DEA同步走高，但红柱高度相比峰值明显收缩，反映价格上行动能边际衰减。若后续DIFF拐头向下下穿DEA形成死叉，将会放大日线级别回调风险。 布林通道（日线级别）：多晶硅日线布林通道开口持续向外扩张，波动率放大，趋势性反弹特征明确。上周价格冲高至40420未能有效突破上轨后承压回落，K线由布林上轨外侧跌回通道内部。布林中轨为中期重要支撑，当前价格明显高于中轨，中轨同步向上抬升，确认中期反弹趋势没有发生反转。 综合来看，上周多晶硅期货处于震荡调整，行情进入多空博弈阶段。若守住37000支撑位，行情或以高位震荡消化技术压力；若有效跌破该支撑位，则本轮反弹将面临阶段性回调风险。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，多晶硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，上周浙商多头席位整体呈增持趋势。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 上周工业硅行业平均利润小幅上涨，受近期能源成本上涨影响，叠加运输成本偏高， 工业硅综合成本较高，但成交价格也有小幅上涨。 从现货市场来看，上周多晶硅头部企业虽然开始报价，但下游实际成交较少；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为4.2%。 工业硅下游铝合金行业有淡季减产趋势，刚需支撑较弱，有机硅板块近期价格持稳，整体盈利水平维持低位，无明显改善迹象。下游环节需求端向上传导效应整体较弱，对上游工业硅盈利的正向支撑偏弱。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 库存方面，本周工业硅库存延续小幅下降趋势，后续去库持续性有待观察。 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 库存方面，本周厂库继续累积，多晶硅仓单库存总量持续走高，高位显性库存压力仍在持续兑现。 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端