工业硅、多晶硅产业链月报：现实与预期博弈，价格持续震荡

现实与预期博弈，价格持续震荡 工业硅、多晶硅 2025年8月24日 主要结论 8月份工业硅供给量持续增加，周度产量基本攀升至8万吨以上，月度产量可能增加至38万吨，西南、西北地区企业后期可能还有复产需求，短期供给压力难以缓解。需求端，下游多晶硅报价接近5万元/吨，多晶硅期货盘面也给予了企业丰厚的交割利润，多晶硅企业开工率快速上行。提升了对原材料工业硅的需求；有机硅价格近期大幅下跌，企业生产亏损严重，对原材料工业硅需求可能走弱；工业硅出口7月份表现较好，但8月份国内硅价快速上行可能抑制出口需求。综合来看，工业硅基本面较前期变化不大，供给端压力可能会继续增加，需求端受多晶硅拉动也有增量，但有机硅需求大概率走弱。当前盘面定价基本匹配了供需情况，短期价格可能保持震荡状态，后续需要关注是否会有政策影响。 多晶硅期货价格持续高位震荡，前期供给端政策预期基本已经定价，进一步上行需要更强的产能出清政策支持。在现货供需层面，企业开工率快速提升，月度产量将攀升至13万吨左右，供给压力显现。需求端，硅片、电池片环节海外订单需求接近尾声，到9月份海外关税政策调整之后，需求可能进一步承压。终端组件环节，7月份国内装机量已经下滑至11.04GW，后期光伏新增装机量可能难有太大提升。组件企业当前面临上游原材料涨价和下游订单稀缺的双重困境，行业库存累积，部分企业计划下调开工率。综合来看，多晶硅目前还处在强预期弱现实的状态，供需情况较前期有所恶化，期货盘面因政策预期表现相对强势，但随着时间推移，现实供给过剩压力可能加大，建议谨慎对待当前行情。交易层面，可以考虑卖出近月虚值看涨期权。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 8月工业硅期货价格震荡运行，主力合约SI2511月度下跌0.06%，截至8月22日，收盘价为8745元/吨。7月份价格触及万元关口后快速回调，8月份政策及情绪仍有干扰，价格逐步进入震荡状态。 数据来源：文华财经国信期货 8月多晶硅期货价格上行，主力合约PS2511月度涨幅为4%，截至8月22日，收盘价为51405元/吨。多晶硅基本面有所走弱，企业开工率上调，但消息与会议仍然支撑市场情绪，价格保持偏强震荡。 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 8月份工业硅现货价格以下跌为主，华东5530价格较7月底下跌了750元/吨，盘面下跌了5元/吨，因此基差走弱了745元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 （二）工业硅成本变化 8月份工业硅平均生产成本较7月底下跌了30.15元/吨。其中西南地区电价持平7月，新疆电价较7月上涨0.05元/度。还原剂硅煤价格新疆地区陕西、宁夏硅煤价格上调，整体波动幅度在80元/吨以内，其他地区硅煤价格持稳。石油焦价格各区域走势不一，上涨下跌均有。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 图：硅煤价格走势 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅利润与产量 8月份工业硅企业生产利润有所下降，到8月22日行业平均利润为135.07元/吨，环比7月底减少182.79元/吨。7月份工业硅产量为32.115吨，同比增速为-30.83%，环比6月减少0.98万吨。根据周度产量来推算，8月份工业硅产量在38万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：IFIND国信期货 8月初西北大厂开炉数量逐步增加，虽然大厂个别厂区电价上调，但对整体影响不大。西南地区电价持稳，随着工业硅期货价格反弹，中小企业开炉数量逐步增加。从当前企业生产利润来看，9月份西北地区产量可能还有上升空间。 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.产业链价格变化 8月份多晶硅现货价格继续上行，N型棒状硅均价反弹至4.9万元/吨，N型颗粒硅料价格反弹至4.6万元/吨。下游N型硅片、电池片价格基本跟随硅料价格上行，组件价格较7月底上涨0.01元/W。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.成本、利润与产量 截至8月22日，多晶硅企业平均生产成本在4.14万元/吨左右，较7月底减少226.27元/吨；多晶硅企业平均生产利润为6108.67元/吨，环比7月份增加3070.88元/吨。7月份多晶硅产量为10.73万吨，环比6月增加1.1万吨。从周度产量来推算，8月多晶硅产量在13万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3.下游生产情况 8月份硅片价格上调，行业平均亏损程度逐步收窄，截至8月22日硅片生产利润为-7492.31元/MW；电池片生产自8月初就从亏损转为盈利，截至8月22日电池片生产利润为24226.94元/MW。 7月份硅片产量53379MW，环比6月减少2969MW。电池片7月产量52980MW，环比6月减少2760MW。按照周度产量来推算，7月硅片产量在56000MW左右，电池片产量可能在53000MW左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 2025年1-7月国内新增装机量为223.25GW，同比增长80.73%。2025年7月份新增光伏装机11.04GW，同比下降48%。上半年分布式光伏抢装行为对下半年需求透支明显，预计后期月度新增光伏装机量大概率难以超过15GW。1-7月份组件累计出口151.36GW，同比下跌3.64%，7月份组件出口量为20.89GW，同比下跌2.75%。8月份因预期光伏组件出口退税取消，海外市场有抢出口的行为，预估8月份出口量环比高于7月。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：SMM国信期货 5.光伏产业链库存情况 光伏产业链各环节库存变化有差异，多晶硅库存有所去化，到8月22日多晶硅企业库存24.502万吨，较7月底增加3.038万吨；但多晶硅期货仓单数量在8月份增加较多，到8月22日已经达到1.96万吨，较7月底增加0.56万吨；多晶硅期现库存合计为26.464万吨，环比7月底减少1.982万吨。下游硅片企业库存有所去化，到8月22日硅片库存为17620MW，较7月底减少了1310MW。电池片企业 库存也处于下降趋势，到8月22日电池片库存为10477MW，较7月底减少1746MW。硅片、电池片库存快速去化主要是受海外贸易政策调整影响，海外市场积极囤货，对183N需求旺盛，出口价格得到推涨，到9月份之后硅片、电池片环节可能逐步进入累库状态。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 7月20日东岳硅材有机硅合成三期B床发生火灾事故，受事故影响东岳有机硅产能全部停产，随后有机硅现货报价大涨1000元/吨以上，但随着其他企业开工率提升，8月中旬之后有机硅中间体价格再度回落。到8月22日有机硅DMC华东均价为11000元/吨，较7月底下跌1500元/吨。在生产方面，到8月22日有机硅行业平均生产成本为13046.88/吨，行业平均亏损幅度为-2059.38元/吨，生产利润较7月底减少1843.75元/吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 7月单体企业开工率72.05%，较6月上涨2.18%；月度产量为20.655万吨，环比6月份增加0.625万吨。从周度产量来推算，8月份有机硅产量可能在22.5万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 终端需求方面，7月份房地产同比数据较前期有所走弱，同比跌幅扩大。8月份高频地产成交数据环比7月继续走弱，同比处在近5年低位。地产端一直未有新的刺激政策出台，居民受就业和收入问题影响购房意愿低下，建筑需求短期恐难有改善。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 有机硅企业库存有所累积，到8月22日有机硅DMC企业库存为4.88万吨，较7月底增加0.31万吨。因企业生产亏损严重，后期企业可能下调开工率，企业库存持稳概率较高。 数据来源：百川盈孚国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 8月份铝合金价格较7月份上涨100元/吨-300元/吨左右，铝合金企业利润情况一般。7月铝合金产量153.6万吨，环比6月减少13.3万吨，同比增加10.7%。铝合金锭因下游铸造行业订单不足及传统淡季影响，开工低位，对原材料消耗量有限。 数据来源：IFIND国信期货 2025年7月汽车销量为259.3万辆，同比上涨14.7%，汽车经销商库存预警指数较6月份有所上行，处于历史同期中等水平。2025年7月中国汽车市场因传统淡季设备检修导致部分车企销量环比下降，但整体市场运行平稳，新能源汽车仍然是市场增长的主要动力。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2025年7月工业硅出口量为7.4万吨，环比6月份增加了0.568万吨，同比增加了36.75%。7月份出口量大增的原因在于绝对低价，国内工业硅现货价格跌至8000元/吨以下后，出口性价比极高，驱动海外需求入场抄底。随着8月份价格反弹，出口量环比可能有所下滑。 数据来源：WIND国信期货 （八）工业硅库存 8月工业硅行业库存变化不大，截至8月22日工厂和社会库存合计43.74万吨，较7月底减少0.55万吨；交易所仓单方面，到8月22日已注册25.5245万吨，较7月底增加0.6695万吨。期现总库存达到了69.2645万吨，较7月底增加0.1195万吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 8月份工业硅供给量持续增加，周度产量基本攀升至8万吨以上，月度产量可能增加至38万吨，西南、西北地区企业后期可能还有复产需求，短期供给压力难以缓解。需求端，下游多晶硅报价接近5万元/吨，多晶硅期货盘面也给予了企业丰厚的交割利润，多晶硅企业开工率快速上行。提升了对原材料工业硅的需求；有机硅价格近期大幅下跌，企业生产亏损严重，对原材料工业硅需求可能走弱；工业硅出口7月份表现较好，但8月份国内硅价快速上行可能抑制出口需求。综合来看，工业硅基本面较前期变化不大，供给端压力可能会继续增加，需求端受多晶硅拉动也有增量，但有机硅需求大概率走弱。当前盘面定价基本匹配了供需情况，短期价格可能保持震荡状态，后续需要关注是否会有政策影响。 多晶硅期货价格持续高位震荡，前期供给端政策预期基本已经定价，进一步上行需要更强的产能出清政策支持。在现货供需层面，企业开工率快速提升，月度产量将攀升至13万吨左右，供给压力显现。需求端，硅片、电池片环节海外订单需求接近尾声，到9月份海外关税政策调整之后，需求可能进一步承压。终端组件环节，7月份国内装机量已经下滑至11.04GW，后期光伏新增装机量可能难有太大提升。组件企业当前面临上游原材料涨价和下游订单稀缺的双重困境，行业库存累积，部分企业计划下调开工率。综合来看，多晶硅目前还处在强预期弱现实的状态，供需情况较前期有所恶化，期货盘面因政策预期表现相对强势，但随着时间推移，现实供给过剩压力可能加大，建议谨慎对待当前行情。交易层面，可以考虑卖出近月虚值看涨期权。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，