工业硅&多晶硅月报：工业硅震荡跟随，多晶硅仓单与平台公司博弈并存，宽幅波动

工业硅&多晶硅月报 2025/12/05 CONTENTS目录 产业链示意图 月度评估及策略推荐 月度要点小结：工业硅 ◆截至2025/11/28，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨，月环比+50元/吨；421#工业硅现货报价9800元/吨，折盘面价9000元/吨，月环比+100元/吨。 ◆成本：据百川盈孚数据，11月末调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8504.17元/吨（在产企业综合成本，下同）；云南地区报9766.67元/吨；四川地区报9720.00元/吨。 ◆供给：2025年11月，百川盈孚口径下工业硅产量36.01万吨，环比-4.47万吨，1-11月累计产量369.93万吨，同比-67.29万吨或-15.39%。 ◆需求： SMM口径下11月多晶硅产量11.46万吨，环比-1.94万吨；1-11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比-28.07%。百川盈孚口径下11月DMC产量20.95万吨，环比+0.86万吨。1-11月DMC累计产量227.22万吨，同比+12.58%。1-10月，铝合金累计产量1576.0万吨，累计同比+254.20万吨或+19.23%。1-10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比+0.97万吨或+1.66%。 ◆库存：11月末，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨。其中，工厂库存26.34万吨；市场库存18.50万吨；已注册仓单库存3.30万吨（仓单集中注销）。 基本面评估 月度要点小结：多晶硅 ◆截至2025/11/28，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克，月环比+0.05元/千克；N型致密料平均价51元/千克，月环比持平。 ◆成本：11月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨；多晶硅毛利润8464.63元/吨，利润相对可观。 ◆供给：SMM口径下11月多晶硅产量11.46万吨，环比-1.94万吨；1-11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比-28.07%。 SMM口径下11月硅片产量54.37GW，环比-6.28GW，1-11月硅片累计产量603.19GW，同比-0.35%。SMM口径下11月电池片产量55.61GW，环比-3.66GW；1-11月电池片累计产量622.72GW，同比+3.59%。SMM口径下11月组件产量46.9GW，环比-1.2GW；1-11月组件累计产量524.5GW，同比-0.13%。 ◆库存：11月末，百川盈孚口径下多晶硅库存28.21万吨；SMM口径下多晶硅库存28.1万吨，工厂库存累积。 基本面评估 期现市场 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨，月环比+50元/吨；421#工业硅现货报价9800元/吨，折盘面价9000元/吨，月环比+100元/吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心注：基差计算中现货价格取N型复投料均价 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克，月环比+0.05元/千克；N型致密料平均价51元/千克，月环比持平。 工业硅 总产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2025年11月，百川盈孚口径下工业硅产量36.01万吨，环比-4.47万吨，1-11月累计产量369.93万吨，同比-67.29万吨或-15.39%。 主产区产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 生产成本 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，主产区电价中，云南平均月环比上调0.13元/千瓦时，四川平均月环比上调0.09元/千瓦时；硅石价格环比持稳。 生产成本 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，主产区硅煤价格月环比持平；据百川盈孚数据，11月末调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8504.17元/吨（在产企业综合成本，下同）；云南地区报9766.67元/吨；四川地区报9720.00元/吨。 显性库存 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心注：数据缺口受仓单集中注销日期影响 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 11月末，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨。其中，工厂库存26.34万吨；市场库存18.50万吨；已注册仓单库存3.30万吨（仓单集中注销）。 多晶硅 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 SMM口径下11月多晶硅产量11.46万吨，环比-1.94万吨；1-11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比-28.07%。 开工率及排产 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 百川盈孚口径下多晶硅11月开工率44.18%，环比-5.91个百分点。SMM预计多晶硅12月产量11.35万吨，环比下降。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 11月末，百川盈孚口径下多晶硅库存28.21万吨；SMM口径下多晶硅库存28.1万吨，工厂库存累积。 成本及利润 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 11月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨；多晶硅毛利润8464.63元/吨，利润相对可观。 硅片：产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 SMM口径下11月硅片产量54.37GW，环比-6.28GW，1-11月硅片累计产量603.19GW，同比-0.35%。 硅片：排产与库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月末，SMM口径下光伏级硅片库存19.5GW，环比上升；预测12月硅片产量45.7GW，环比大幅下降。 硅片：价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电池片：产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 SMM口径下11月电池片产量55.61GW，环比-3.66GW；11月光伏电池开工率56.04%，环比-1.75个百分点。1-11月电池片累计产量622.72GW，同比+3.59%。 电池片：排产与库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月末，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存7.63GW；预计12月电池片产量48.72GW，环比大幅下降。 电池片：价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 组件：产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 SMM口径下11月组件产量46.9GW，环比-1.2GW；11月组件开工率45.71%，环比-1.14个百分点。1-11月组件累计产量524.5GW，同比-0.13%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月末，SMM口径下光伏组件成品库存30.5GW，环比下降；预计12月组件产量39.99GW，较11月产量降低。 组件：价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 有机硅 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 百川盈孚口径下11月DMC产量20.95万吨，环比+0.86万吨。1-11月DMC累计产量227.22万吨，同比+12.58%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，SMM统计有机硅均价报13200元/吨，月环比+2200元/吨。百川盈孚统计DMC毛利润1128.13元/吨。 库存 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 11月末，百川盈孚口径DMC库存4.47万吨，环比上月末+0.06万吨。 硅铝合金及出口 铝合金 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，原生铝合金A356报价21910元/吨，月环比+190元/吨；再生铝合金ADC12报价21330元/吨，月环比-10元/吨；1-10月，铝合金累计产量1576.0万吨，累计同比+254.20万吨或+19.23%。 铝合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月末，原生铝合金开工率60.2%；再生铝合金开工率61.5%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1-10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比+0.97万吨或+1.66%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层