电力行业周报：中报业绩分化，关注电价筑底预期强化下结构性超额机会

中报业绩分化，关注电价筑底预期强化下结构性超额机会 增持（维持） 本周行情回顾：本周（8.17-8.21）上证指数报收3905.20点，下跌0.56%，沪深300指数报收4618.90点，下跌1.01%。中信电力及公用事业指数报收3090.32点，下跌1.83%，跑输沪深300指数0.82pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20。 本周行业观点： ➢中报业绩分化，Q2电价反弹下部分电企迎来盈利修复。4月起广东电力市场电价大幅冲高，4月同比涨幅高达47.95%；现货市场拉动中长期电价同步走高，5月广东月度交易电价升至0.483元/千瓦时。传导至公司层面，宝新能源Q2归母净利润3.23亿元，同比+24.67%，环比+4.29%，单季盈利动能明显增强。国电电力26上半年公司平均上网电价为393.31元/兆瓦时，同比下降16.39元/兆瓦时；Q2平均上网电价391.28元/兆瓦时，同比下降3.64元/兆瓦时，降幅显著收窄，传导至公司Q2归母净利润环比修复15.59%，同比降幅也大幅收窄。川投能源上半年投资收益23.99亿元，其中，雅砻江发电量下降20.0%，净利润降幅只有7.3%，利润降幅显著小于电量降幅，电价韧性凸显。 作者 成本支撑叠加结构化传导，电价修复预计延续，关注电价筑底预期强化下结构性超额机会。一方面，安监影响煤炭产地供应持续受限，煤价相对易涨难跌，煤价高位与容量电价政策抬升共同为综合结算电价托底。另一方面，供需结构相对偏紧背景下现货电价持续反弹，通过“降低年度长协占比、提高月度/现货占比”的结构化调整，成本到价格的传导速度预计加快。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢2026上半年新增装机中可再生能源占比超过70%，发电量占比超过40%。2026年上半年，可再生能源发电装机达到24.55亿千瓦，占全国电力总装机的60.7%，其中风电光伏发电装机（约19.5亿千瓦）占比接近一半，太阳能发电装机与燃煤发电装机基本持平。2026年1—6月，可再生能源新增装机1.17亿千瓦，占全部新增装机的73.9%；发电量1.96万亿千瓦时，占全国总发电量的41.2%。其中，风电光伏发电量合计1.25万亿千瓦时，占全社会用电量比重达到24.6%。会议进一步布置后续三方面工作安排： 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ✓地方部门与国家政策衔接，落实规划落地。推进“十五五”新型能源体系建设规划、可再生能源发展规划以及绿证核发交易、新能源入市、零碳园区、绿电直连等已出台的各项政策落实。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ✓给出新能源消纳三种路径，明确以大电网为主，同时强调制定利用率指标的科学性。抓好扩大绿电消费促进新能源消纳工作，坚持以大电网消纳为主，因地制宜推进绿电直联、源网荷储一体化、非电与非电网消纳，多措并举提升新能源消纳水平。从上半年运行数据看，全国风电平均利用率90.9%、光伏发电利用率91.4%，“科学制定利用率目标”意味着不片面追求100%消纳，而是在系统成本与项目收益间找平衡。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《电力：7月全社会用电增速1.7%，水电、风电出力增速提升》2026-08-222、《电力：26H1光伏新增装机下滑至72GW，四川2倍绿电指标激励算电》2026-08-163、《电力：高温负荷创新高，旺季催化电力量价持续修复》2026-08-09 ✓大型风光基地是“十五五”开局的重点推进抓手。加快推进大型风电光伏基地项目建设工作，预计后续大基地项目审批和建设节奏有望加快，同时全面推进海上风电、陆上集中式风电光伏、光热、分布式新能源项目开发建设。 ➢风电上半年结算均价140–310元/兆瓦时，光伏结算均价80–300元/兆瓦时。风电2026年上半年均价大致在140–310元/兆瓦时区间：四川、青海、山西、山东居偏高位；云南居中；黑龙江、陕西、吉林、辽宁、甘肃、蒙西、新疆均不足200元，居低位。光伏中枢整体低于风电，大致在80–300元/兆瓦时区间：仅四川、吉林两地区在250元以上；蒙西、辽宁、黑龙江、云南居中；青海、山西、甘肃、新疆、陕西、山东均不足150元。 风电上半年均价大部分地区下滑，光伏均价全部地区下滑。同比可比的7个地区中（山西、陕西、山东、蒙西、青海、新疆以及甘肃），风电上半年均价3个 地区为正、4个地区为负（新疆-35%、陕西-44%、山东-25%、甘肃-15%）；光伏上半年价格同比中，5个地区全部下滑（山东-76%、陕西-71%、青海-47%、新疆-37%、甘肃-33%）。 蒙西新能源价格整体波动偏低，新疆、陕西新能源价格波动偏高。风电波动最低的是蒙西，山东、山西次之；新疆、甘肃、陕西波动偏高。光伏波动最低的是蒙西；山西、山东、陕西、新疆波动最大。 ➢需求端：1-7月全社会用电增速4.7%。根据国家能源局发布数据，2026年7月份，全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7%。1-7月份，全社会用电量累计61399亿千瓦时，同比增长4.7%。7月第一产业用电量167亿千瓦时，同比下降2.0%。第二产业用电量6116亿千瓦时，同比增长3.0%；其中，工业用电量6055亿千瓦时，同比增长3.3%，高技术装备制造业用电量1220亿千瓦时，同比增长8.9%。第三产业用电量2183亿千瓦时，同比增长4.8%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为164亿、99亿千瓦时，增速分别达到50.3%、40.1%；城乡居民生活用电量1935亿千瓦时，同比下降5.1%。 供给端：7月规上发电同比下降0.1%。7月份，规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%；日均发电304.5亿千瓦时。1-7月份，规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%。其中，规上工业火电同比下降3.5%，6月份为增长0.5%；规上工业水电增长6.7%，增速加快1.9个百分点；规上工业核电增长6.6%，增速放缓1.9个百分点；规上工业风电增长4.5%，6月份为下降5.6%；规上工业太阳能发电增长5.6%，增速放缓8.6个百分点。 投资建议：二季度电价反弹下，部分电力企业二季度业绩环比修复，煤价短期预计持续处于高位，电价修复预期持续。建议关注煤电一体化&高长协煤比例&电价反转预期火电企业，包括华能国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源。水电来水可期叠加二季度业绩预期稳增长，建议关注长江电力、华能水电以及川投能源。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。政策托底量价，2026年核电站密集投产，建议关注中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注具备海外长协资源或调度能力的燃气企业，包括新奥能源、新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点.........................................................................................................................................41.1上半年可再生能源新增装机占比超70%，发电量占比超40%............................................................41.2火电：煤价下降至862元/吨...........................................................................................................51.3水电：8月21日三峡入库流量同比上升75%，出库流量同比上升87.62%...........................................71.4绿电：硅料价格持平，主流硅片价格上升.........................................................................................81.5碳市场：交易收盘价格较上周下降0.24%.......................................................................................102.本周行情回顾.......................................................................................................................................103.行业资讯..............................................................................................................................................123.1行业要闻.....................................................................................................................................123.2重点公司公告..............................................................................................................................13风险提示................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）.............................................................................5图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）.......................................................................................................5图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）.........................................................................................................6图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）...................................................................................