金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国 债 期 货 行 情 简 评 ： Ø上 周 各 期 债 收 跌 ，3 0年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 4 5 %， 十 年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 0 4 %， 五 年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 0 5 %， 两 年 期 主 力 合 约 收 跌0 . 0 1 % Ø上 周 各 品 种 基 差 分 化 ， 十 债C T D券 基 差 收 于0 . 3 5元 左 右 ， 略 高 于 历 史 平 均 水 平 ； 三 十 年 期 基 差 收 于0 . 2 1元 ， 符 合 历 史 平 均 水 平 。 Ø利 率 处 于 关 键 关 口 ， 机 构 分 歧 有 所 加 剧 ， 本 周 债 市 调 整 。 沪 八 条”对 债 市 的 实 质 性 利 空 比 较 有 限 ， 尚 无明 确 证 据 证 明 监 管 部 门 已 经 开 始 遏 制 利 率 下 行 ， 机 构 借 助 上 述 利 空 止 盈 。 在 经 历 了 上 周 持 续 上 涨 后 ， 机构 借 利 空 消 息 止 盈 导 致 市 场 调 整 的 行 情 在 今 年 频 频 出 现 ， 这 种 调 整 持 续 的 时 间 一 般 不 长 。 综 合 来 说 ， 市场 依 旧 缺 乏 实 质 性 的 利 空 消 息 ， 即 使 后 续 政 府 债 发 行 提 速 、 稳 经 济 政 策 进 一 步 发 力 ， 债 市 也 难 以 持 续 调整 。 传 统 动 能 走 弱 的 问 题 不 解 决 、 低 物 价 问 题 不 好 转 ， 长 线 债 市 就 是 偏 多 的 ， 调 整 反 而 会 带 来 更 好 的 买入 机 会 。 Ø★国 债 期 货 日 频 择 时 策 略 ： Ø十 年 期 国 债 ： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 7 2 %，1 . 2 9和1 . 9 1 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 1 0 %，1 . 5 2和0 . 6 7 %。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 商 品 市 场 总 体 延 续 了 之 前 的 偏 强 走 势 ， 品 种 数 量 上 涨 得 多 跌 得 少 ， 中 证 商 品 指 数 上 周 上 涨 超4 %， 其 中 乙 二 醇 、 燃 料 油 、 甲 醇 等 品 种 涨 幅 靠 前 ， 而 玻 璃 、 鸡蛋 、 铝 下 跌 较 多 。 另 外 ， 从 商 品 因 子 的 表 现 上 来 看 ， 上 周 我 们 跟 踪 的 各 类 商 品 因 子 相 较 前 一 周 已 经 有 所 反 弹 ， 和7月 中 旬 的 情 况 类 似 ， 能 源 品 种 价 格 回 升 ，多 数C TA因 子 表 现 就 相 对 较 好 。 上 周 上 涨 幅 度 最 大 的 是 波 动 率 类 因 子 、 期 限 结 构 类 因 子 。 近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大 的 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益1 0 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 6 9，C a l m a r 1 . 1 3，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益1 . 4 7 %， 今 年 以 来 收 益1 0 . 8 1 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 6 6，C a l m a r 1 . 6 6，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益1 . 1 2 %， 今 年 以 来 收 益5 . 9 3 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 4 2，C a l m a r 0 . 9 9，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益2 . 8 5 %， 今 年 以 来 收 益1 3 . 2 9 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 5 %， 夏 普 比 率0 . 7 3，C a l m a r 0 . 1 9，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 4 %， 今 年 以 来 收 益- 6 . 0 2 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 4 6，C a l m a r 1 . 3 4，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 2 %， 今 年 以 来 收 益2 . 2 1 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 9 7，C a l m a r 2 . 2 5，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 9 3 %， 今 年 以 来 收 益2 . 9 0 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 7 9，C a l m a r 1 . 7 3，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益1 . 9 1 %， 今 年 以 来 收 益9 . 2 8 %。 ●商 品 市 场 总 体 延 续 了 之 前 的 偏 强 走 势 ， 品种 数 量 上 涨 得 多 跌 得 少 ， 中 证 商 品 指 数 上周 上 涨 超4 %， 其 中 乙 二 醇 、 燃 料 油 、 甲 醇等 品 种 涨 幅 靠 前 ， 而 玻 璃 、 鸡 蛋 、 铝 下 跌较 多 。 另 外 ， 从 商 品 因 子 的 表 现 上 来 看 ，上 周 我 们 跟 踪 的 各 类 商 品 因 子 相 较 前 一 周已 经 有 所 反 弹 ， 和7月 中 旬 的 情 况 类 似 ， 能源 品 种 价 格 回 升 ， 多 数C TA因 子 表 现 就 相对 较 好 。 上 周 上 涨 幅 度 最 大 的 是 波 动 率 类因 子 、 期 限 结 构 类因 子 。 近 期 商 品 因 子 表现 的 波 动 是 较 大的 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏 观扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 1 5 . 0 %，总 持 仓 收 益1 . 4 %， 胜 率6 5 . 4 %， 其 中 表 现 较 好 的是B U ( 0 . 2 7 % )、M A ( 0 . 2 4 % )，较 差 的 是J ( -0 . 2 4 % )、S P ( - 0 . 1 6 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓- 2 0 . 6 %， 其 中 有5个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手资 金 比 例 为5 3 . 6 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓4 . 5 %，