金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA） 从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★ 国 债 期 货 行 情 简 评 ： Ø上 周 各 期 债 收 涨 ，3 0年 期 主 力 合 约 涨0 . 2 6 %， 十 年 期 主 力 合 约 涨0 . 2 7 %， 五 年 期 主 力 合 约 涨0 . 2 2 %， 两 年 期 主 力 合 约 涨0 . 0 5 % Ø上 周 各 品 种 基 差 分 化 ， 十 债C T D券 为2 5 0 0 1 8，1 6号 基 差 收 于0 . 0 5元 左 右 ， 略 低 于 基 差 的 季 节 性 水 平 ； 三 十 年 期C T D券 为2 1 0 0 0 5，1 6号 基 差 收于0 . 2 2元 ， 低 于 基 差 的 季 节 性 水 平 。 Ø国 债 期 货 小 幅 反 弹 ， 但 整 体 市 场 情 绪 仍 然 偏 空 。 情 绪 小 幅 回 暖 推 动T、T F、T S等 品 种 走 强 ， 但 是T已 接 近 震 荡 区 间 上 沿 ， 继 续 上 涨 的 空 间 相 对 有 限 ；T L表 现 较 弱 ， 其 继 续 承 压 的 概 率 较 大 。 ★国 债 期 货 日 频 择 时 策 略 ： Ø十 年 期 国 债 ：以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 Ø五 年 期 国 债 ： 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ， 五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 Ø两 年 期 国 债 ： 以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 ★十 年 期 国 债 Ø以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 Ø以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ， 五 者2 0 2 5年 的 夏普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 Ø以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 一 周 国 内 商 品 市 场 从 涨 跌 品 种 数 量 上 看 是 相 对 均 衡 的 ， 上 涨 靠 前 的 是 白 银 、 锡 ， 涨 幅 超2 0 %， 而 下 跌 靠 前 的 是 烧 碱 、 玻 璃 等 。 对 于 商 品 因子 而 言 ， 上 一 周 整 体 再 度 表 现 不 错 ， 除 了 基 差 、 仓 单 这 两 类 基 本 面 相 关 的 因 子 收 益 相 对 较 差 之 外 ， 其 他 类 因 子 均 有 不 同 程 度 上 涨 ， 其 中 量 价趋 势 类 因 子 平 均 约2 . 0 %上 涨 ， 期 限 结 果 类 因 子 也 有 超 过0 . 5 %的 涨 幅 。 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子 收 益 的 波动 性 也 在 上 升 ， 我 们 仍 然 建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 ， 而 不 用 主 动 提 高 交 易 周 期 、 预 测 方 向 ， 建 议 投 资 者 采 取 均衡 配 置 方 式 、 防 控 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 5 8，C a l m a r 1 . 0 5， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 1 9 %， 今 年 以 来 收 益0 . 2 1 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 7 2，C a l m a r 1 . 6 9， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 5 %， 今 年 以 来收 益0 . 4 1 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 3 6，C a l m a r 0 . 9 2， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 7 %， 今 年 以来 收 益0 . 2 6 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益5 . 5 %， 夏 普 比 率0 . 9 2，C a l m a r 0 . 2 9， 最 大 回 撤- 1 8 . 8 4 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 0 5 %， 今 年 以 来 收 益- 2 . 5 0 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 5 5，C a l m a r 1 . 4 3， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益1 . 0 4 %， 今 年以 来 收 益0 . 4 6 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 5 %， 夏 普 比 率2 . 0 1，C a l m a r 2 . 5 7， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 8 %， 今 年 以来 收 益- 1 . 3 0 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 9，C a l m a r 1 . 7 0， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 1 %， 今 年 以来 收 益0 . 6 1 %。 ●上 一 周 国 内 商 品 市 场 从 涨 跌 品 种 数量 上 看 是 相 对 均 衡 的 ， 上 涨 靠 前 的是 白 银 、 锡 ， 涨 幅 超2 0 %， 而 下 跌靠 前 的 是 烧 碱 、 玻 璃 等 。 对 于 商 品因 子 而 言 ， 上 一 周 整 体 再 度 表 现 不错 ， 除 了 基 差 、 仓 单 这 两 类 基 本 面相 关 的 因 子 收 益 相 对 较 差 之 外 ， 其他 类 因 子 均 有 不 同 程 度 上 涨 ， 其 中量 价 趋 势 类 因 子 平 均 约2 . 0 %上 涨 ，期 限 结 果 类 因 子 也 有 超 过0 . 5 %的涨幅 。 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动 产 生了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子 收 益的 波 动 性 也 在 上 升 ， 我 们 仍 然 建 议投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益 能 力的 几 类 商 品 因 子 ， 而 不 用 主 动 提 高交 易 周 期 、 预 测 方 向 ， 建 议 投 资 者采 取 均 衡 配 置 方 式 、 防 控 风 险。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类 内 部 的 因 子 等 权 ，而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对 冲 掉 短 期 价 格 波 动的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ， 长 周 期 的C W F T因子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之 间 样 本 进 行 训 练●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓品 种2 5个 ， 净 持 仓2 3 . 1 %，总 持 仓 收 益0 . 2 %， 胜 率5 2 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是S H ( 0 . 2 3 % )、F G ( 0 . 1 0 % )， 较 差 的 是R M ( - 0 . 1 3 % )、P K ( -0 . 1 3 % )。 本 周 该 策 略 持仓 品 种2 5个 ， 净 持 仓1 8 . 0 %， 其 中 有0个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金比 例 为1 5 . 5 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 5个 ， 净 持 仓1 4 . 7 %，总 持 仓 收 益- 0 . 1 %， 胜 率5 2 . 0 %