金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） 从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收涨，30年期主力合约涨1.24%，十年期主力合约涨0.14%，五年期主力合约涨0.09%，两年期主力合约涨0.02%Ø上周各品种基差走阔，十债C TD券为250018，23号基差收于0.05元左右，略低于基差的季节性水平；三十年期C TD券为210005，16号基差收于0.35元，低于基差的季节性水平。Ø国债期货持续走强，情绪小幅回暖推动各期债品种走强。随着开年来政策的不断加码，经济运行情况整体平稳，短期上涨的动力较强，因此日间技术与基差等核心因子依旧以多头主导。 ★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债：以夏普比排名分别为基差因子、风险资产和会员持仓，三者2025年的夏普比分别为1.68、1.93和0.59。 Ø五年期国债：以夏普比排名分别为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，五者2025年的夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78。 Ø两年期国债：以夏普比排名分别为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，四者2025年的夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★十 年 期 国 债 Ø以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 Ø以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ， 五 者2 0 2 5年 的 夏普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 Ø以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 一 周 国 内 商 品 市 场 从 涨 跌 品 种 数 量 上 看 是 上 涨 更 多 ， 上 涨 靠 前 的 是 碳 酸 锂 、 苯 乙 烯 、 白 银 、P TA、 合 成 橡 胶 等 贵 金 属 及 部 分 能 化 品 种 ， 而下 跌 最 多 的 是 烧 碱 、 玻 璃 、 焦 煤 ， 跌 幅 超3 %。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 上 一 周 总 体 仍 然 表 现 偏 强 ， 反 应 长 期 价 格 趋 势 的 因 子 平 均 收 益 超1 %， 持仓 类 因 子 中 头 部 会 员 持 仓 变 化 量 的 多 空 强 弱 比 之 上 周 收 益 也 超1 %， 另 外 表 现 比 较 强 的 是 两 年 期 的 价 值 因 子 及 部 分 波 动 率 因 子 。 近 期 随 着 外部 市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子 收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 。 我 们 仍 然 建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 6 0，C a l m a r 1 . 0 6， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 2 %， 今 年 以 来 收 益0 . 8 3 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 1，C a l m a r 1 . 6 7， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 8 %， 今 年 以 来收 益- 0 . 0 7 %。 3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 3 6，C a l m a r 0 . 9 2， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益0 . 4 5 %， 今 年 以来 收 益0 . 7 1 %。 5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 5 2，C a l m a r 1 . 4 1， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 0 4 %， 今 年以 来 收 益- 0 . 5 9 %。 6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 9 9，C a l m a r 2 . 5 4， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 6 3 %， 今 年 以来 收 益- 1 . 9 2 %。 7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 8 0，C a l m a r 1 . 7 1， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 3 0 %， 今 年 以来 收 益0 . 9 1 %。 ●上 一 周 国 内 商 品 市 场 从 涨 跌 品 种 数量 上 看 是 上 涨 更 多 ， 上 涨 靠 前 的 是碳 酸 锂 、 苯 乙 烯 、 白 银 、P TA、 合成 橡 胶 等 贵 金 属 及 部 分 能 化 品 种 ，而 下 跌 最 多 的 是 烧 碱 、 玻 璃 、 焦 煤 ，跌 幅 超3 %。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 上一 周 总 体 仍 然 表 现 偏 强 ， 反 应 长 期价 格 趋 势 的 因 子 平 均 收 益 超1 %， 持仓 类 因 子 中 头 部 会 员 持 仓 变 化 量 的多 空 强 弱 比 之 上 周 收 益 也 超1 %， 另外 表 现 比 较 强 的 是 两 年 期 的 价 值 因子 及 部 分 波 动 率因 子 。 近 期 随 着 外部 市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波动 ， 商 品 因 子 收 益 的 波 动 性 也 在 上升 。 我 们 仍 然 建 议 投 资 者 关 注 具 有长 期 预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 5个 ， 净 持 仓1 8 . 0 %，总 持 仓 收 益0 . 6 %， 胜 率6 8 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是P K ( 0 . 1 2 % )、S H ( 0 . 1 2 % )， 较 差 的 是S R ( - 0 . 1 3 % )、I ( - 0 . 11 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓1 8 . 0 %， 其 中 有0个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资金 比 例 为1 6 . 2 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 5个 ， 净 持 仓1 0 . 7 %，总 持 仓 收 益- 0 . 5 %， 胜 率4 8 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是Y ( 0 . 0 9 % )、J M ( 0 . 0 7 % )， 较 差 的 是E B ( - 0 . 5 0 % )、I ( - 0 . 1 6 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓2 1 . 8 %， 其 中 有1个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手资 金 比 例 为7 9 . 1 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 5个 ， 净 持 仓4 9 . 4 %， 总 持仓 收 益0 . 4 %， 胜 率6 8 . 0 %，其 中 表 现 较 好 的 是B ( 0 . 1 5 % )、Y ( 0 . 1 4 % )， 较 差 的 是S R ( -0 . 1 5 % )、I ( - 0 . 11 % )。 本 周该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持仓6 0 . 8 %， 其 中 有0个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为5 2 . 5 %。 ●本 策 略( C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 7 %，胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好的 是S H ( 0 . 1 7 % )、F G ( 0 . 1 6 %