财通证券 关注周期新变化 首席联合电话会周期专场

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 化工板块：油价下跌风险已释放，推荐供需格局好的氨纶、代糖，关注农化肥（厄尔尼诺利好）、CCL上游材料（看好光刻树脂、硅微粉），对应标的如东方财富、国瓷材料等2. 建筑建材板块：重点推荐低估值绩优品种，如江河集团（高股息）、红路刚够（三季度业绩弹性）、利百特、动画科技（煤化工）、四川路桥（区域基建），同时看好玻璃基板相关标的3. 地产板块：解读公积金管理条例，利率调整决策权简化至国务院，年内公积金利率下调概率提升，推荐华润置地、中海外发展、建发国际、滨江集团等4. 交运板块：推荐快递（估值低、自由现金流转正、股东回报高，如中通）、航空（利空已充分反映，左侧布局机会） 二、风险与关注 1. 化工板块需求仍弱，需警惕需求不及预期2. 建筑建材板块依赖政策落地效果，需关注基建投资拐点进程3. 地产板块需关注核心城市房价企稳情况，避免政策预期误判4. 交运板块需关注行业竞争格局变化对盈利的影响 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加财通证券关注周期新变化首席联合电话会周期专场。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请面向财通证券的受邀嘉宾，在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策，并自行承担投资风险。未经财通证券 及演讲嘉宾书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。 如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。嗯，好，各位领导，大家晚上好。我是那个化工组的分析师王明辉啊。那我这边先汇报一下整个化工行业的观点。 呃，首先是就是从整个呃自上而下的层面上去看啊，就是呃因为四月份这个因为战争的原因，油价冲高，呃，包括说很多化工品的价格呢也冲高。呃，五六七月份的话，就是化工品的价格呃冲高之后进行了这个回。落是伴随着呃油价的回落而回落。那么现在的话，整体来讲，价格呢就是又重新回到一个呃比较平衡的一个状态啊。 那我们去看这个呃油价的话，其实油价现在也在一个相对比较呃就是坚挺，或者说相对供需来讲呃位置还不错的一个位置。然后呃目前来讲就是化工的话，呃我们讲这个呃往后看就是大的风险。呃，现在应该是没有了，就是之前是担心这个呃就是四五六月份吧，就是油价的下跌。那么化工产品的价格下跌啊，之前是担心这个风险，那现在已经跌完了。 呃，这个是关于这个产品价格方面啊，那需求的话还是一样的，就是需求都比较差啊，这个是延续了这个之前 的一个惯性啊。那么在此呃在此这个大的框架之下的。话呃，我们去看就是呃后边的一个选股的一个思路，呃，还是建议去寻找这种呃供需边际上来讲比较呃紧张，就格局比较好的一些品种啊。然后呃，这是第一个，就是找格局好的啊，这个格局好的有代糖呃MDI这种啊。 其次的话，我们建议去寻找这个在四五六就五六五六七月份。就是在大多数产品呃价格下跌的时候，呃，当然有部分产品价格没怎么跌。啊，这个背后本身就反映了这个溢价能力，包括说这种供需格局。啊，像这个的话，比如说像氨纶呐，啊，包括一些别的一些产品，啊，也可以关注。 啊，所以整个化工嗯如果说再往后边去展望，啊，后边去展望的话，呃，就是我们讲一方面是需求。啊，你要追逐需需求的确定性的话，呃，这边像农药化肥，呃，也都可以关注。因为这个毕竟是在这个呃，有一个大的北塔厄尔尼诺的一个引起廉价上涨的一个北塔啊，在这个大北塔下，农药化肥也可以关注啊。所以整个化工的一个观点的话，我们呃，就是建议去就是你从宏观上大的层面上来讲，就第一个是呃，可能现在价格跌的差不多了，就现在不用担心价格，那可能大多数产品的需 就还比较差。 啊，那你只能去选这种。呃，相对来讲就是说。呃，结构性的一些机会。啊，然后结构性的一些机会。 第一个我们讲的就是像氨纶。啊，这个的话就是供需格局，无论是价格表现都还不错。嗯。然后第二个的话，像这个。 呃，就是氨纶的带弹啊，这种都属于是。需求 偏消费的，然后还有稳定增长的。呃，然后格局还表现。呃，格局还表现不错的。 啊，然后第二个就是说站在当前时间点再去往后边看趋势的话。啊，看趋势的话，可能更多的目前比较 呃，管理部备案岗位是阿尔尼诺这个。是。那在这个趋势之下的话，就是像农药、化肥这个板块。 啊，可以做一个关注。啊，所以这个是整个周期板块的一个观点。啊，除此之外的话，我们还去跟踪那个新材料。呃，新材料的话目前 我们主要是跟的这个。 呃，C C L就是复图栏上游的这个材料。啊，包括像树脂、硅粉这些。啊，那我们的观点就是一句话，呃，建议寻找这个有升级逻辑的一些产品。呃，落实到数值上的话，就是我们更看好看清数值啊。 因为未来就是马九，呃，随着马九的放货，就是看清数值会供不应求，而且看清的格局也会比较好啊。然后呃，另外就是我们也看好桂味粉这个品种啊，因为你随着马九甚至未来的马十，呃，桂味粉的。无论是填充量还是价值量呃都有提升。呃，这边这个数值主要对应的标的是东东财科技，呃，国一粉主要是研究新材。 啊，然后呃当然再就是说一下上边就是传统化工这块，传统化工的话就是像氨纶跟代糖，氨纶主要是新氧化纤，代糖就是那个金河实验。啊，然后像那个嗯然后像其他的一些呃其他的一些板块的话，农药化肥呃标的就比较多了，如果说。呃，行业大北塔大家认的话，那个我们后边再去呃给大家汇报这个关于细分行业的一些标的啊。那我这边呃基本上的一个呃整体的观点大概是这样子啊。 那接下来把时间交给我们其他同事。呃，各位投资者，大家晚上好。呃，我是天润建材的分析师王涛。那我来 汇报一下我们近期的这个观点。 呃，应该说近期我们主要还是围绕两条主线，其中一条呢是这个就是低估值绩优品种的这样一个推荐。呃，建筑建材里面应该说这个这个条线的品种呢应该还是比较多的。那么另外一条呢是围绕这个科技品种的反弹。呃，实际从前面的角度来看的话，呃，这个包括电子布还有玻璃基板。 它是有一定的这个反弹的啊，但是呃近期呢，跟着这个市场的情况来讲，它波动是比较激烈的。所以我们觉得在这个短期来看的话，呃，在这种风格再平衡相对比较明显的情况之下。啊，这种低估值的机油品种啊，它的这个重要性。啊，包括他的这个关注度。 啊，还是在不断提升的。啊，建建材的这个机油品种，其实之前我们已经是给大家通过各种方式啊、报告啊、呃，这个表格等等做了这样的一个梳理。那从当前 那这个推荐的这个呃品种来看的话，我觉得大概是这么几个方。影响。 那从这个建筑的呃角度上来来看的话。呃，我们觉得 呃，一方面就是我们之前在还是在持续推荐的，像这个江河集团。那么他 呃，以今年的这个业绩预期来看。呃，即使在现在这个大幅上涨之后的市值之后啊，应该还是有六个点左右的这样的一个股息率的，还是。 还是有一定的这样一个。呃。这个比较高的股息率的，所以在这个时间点，我觉得从中期的角度来看，还是不错的。那么从呃其他的这个品种来看的话。 嗯，这。之前像我们推的这样的一个瑞纳智能，它的表现也是不错的。那么接下来我们觉得还是应该沿这条主线。那其实接下来我们认为一方面像红路刚够，那么它的这个预期差呢，其实主要是体现在大家对它三季度呃的这个业绩弹性啊是有一定的这样的一个呃应该说担心的或者分歧的。 那我们也是做了很多这个草根的调研，那从我们的判断的角度看，那它三季度的这个业绩弹性会比二季度更好。那么三季度业绩出来之后，它就是连续三个季度啊确认了。啊，这个它的一个量力的这个拐点。那后面呢，作为一个周期的成长股，我们觉得嗯，看到年底至少应该可以看到200个亿往上的啊，这样的一个事情空间还是比较大的。 呃，这是一方面。那另外一方面呢，像这个呃建筑里面还有像利百特啊这样的品种，那么它呢核心是我们认为短期来看啊，也会有这种比如说订单啊等等层面的那个催化。那么从 呃，从整体行业的这个自上而下的角度上来看，啊，应该说这个二季度和七月份固定资产投资呢，是这个数据是偏弱的。啊，但是从七月末的这个政治局会议呃以及近期国常会的这个表态来看，我们觉得固定资产投资啊应该是会迎来一个呃拐点性的时刻。 这里面我们觉得从找这个方向的角度看啊，应该是找这种第一个呃既不是跟这种地方。政府的财政能力呃高度挂钩，同时啊又能体现啊政府的这样的一个呃逆周期调节抑制的啊这些子板块啊，它下半年的这种呃这个应该说向上的概率是比较高的。那从我们梳理的角度来讲，我们觉得主要是几个呃第一个呢，就是呃其实主要就是六张网、核电、煤化工啊，当然还有个别区域的这样的一个基建，比如说四川啊，它是。 比较有钱的。所以他的这个基建呢，呃。从上半年到下半年，应该会发生非常积极的这个变化。那这里面呢， 其实对应的标的就比较明显了。 从六张网的角度来讲，我们是继续推荐。呃，我们之前在推的这个瑞纳智能 那他下半年应该是这个业绩弹性会更好。啊，也同时其实大大部分的业绩应该是在下半年才会释放。那么他为了 三年的这个成长性还是。 我认为应该是有K个百分之五十左右的这样一个增长。那么。在这个核电里面，我们推荐的就是利拜特。在这个煤化工这块的话，我们推荐的是这个动画科技。 那煤化工呢？其实现在来讲，关注度是不高的。啊，过去呢，因为一些这个，比如说新疆的人事变动啊等等原因呢。啊，大家预期呃，这个煤化工的进展是偏慢。 啊，但是从比如说像动画科技 啊，他上半年的订单来看，他上半年订单同比增长接近百分之五十。那这个呢，其实主要是来自于新疆订单的。啊，这样的一个落地。从全年来看的话。 就是煤化工和这个绿色农化还会给他带来比较好的啊，这样一个增长。我们觉得未来三年他 这块做到了百分之十几。十五到二十这样的一个增长。是。 那票有保障的。呃，从这个估值的角度来讲，过去它应该是一个 那十五倍往上的。那在这种K型分化的情况下，它也是跌到了现在是。跟今年的十倍左右的比。 所以这块我们觉得他修复的空间还是。这个比较大。那么 当然了，从这个个别区域的这个高景气区的这个传统基建来看呢。那我觉得四川路桥啊，也是值得去。 我关注了。啊，这是建筑这一块。嗯。这路桥的今年我们预计它应该有接近八十亿左右的业绩。 那么分红应该按照公司的承诺呢，是在五十亿左右。那现在看。还有七个多点的补血。啊，实际上也有啊，一定的这个股息率。 向下啊。啊，然后带动这个。这个股价上升的啊，这样的一个机会。这是。 同时呢，实际上呃这种品种本身由于它的高股息率，它的这个避险属性。也是。这个比较强的。那么在这个建材这块的话啊，实际上这种绩优的优质品种其实主要还是集中在 嗯。 嗯。出海。呃，以及消费建材的部分的。这个。 品种里面。啊，核心项包括呃，出海里面的像环境建材。我觉得下面他。啊，他这个还是会在这个海外这块儿啊，体现比较好的这种成长性。 现在来看的话，他也是。那对于今年是在十倍左右的这个。还是比较便宜的。那么另外呢，像这个科大制造。 嗯。在之前，他那个是就是他的这个。啊，是。收购特普国际剩余股权的这个事项被否之后。 我觉得。呃，市场上对 他这块的这个后面基本面的持续性呢，应该是。有担心的，但我们觉得这个事本身来讲，对公司的经营不会造成大的影响，这个也是公司。呃，在之前的这个沟通里面反复强调的。 嗯，所以后面随着这个业绩的逐步释放啊，他的这个修复空间我觉得还是比较大的。嗯。除此之外呢，像这个呃传统建材里的像兔宝宝这样的。品种。 我觉得兔宝宝呢，他 呃，这个 本身他昨天发布的这个业绩。那上半年来看，总体它的经营业绩是稳中有升的。这个在。所有的这个消费建材里，还是处在一个比较好的。 呃，状态。本身来讲，公司在这个渠道扩张啊，同时在这个 嗯。应该说在这个量的增长上，还是有比较多的牌可以拿。啊，所以我们觉得后面的话 他的这个也是。 他也是值得重点关注。那本田公司，他的这个股息率也很高，今年预计分红应该是在五点五个亿左右。嗯。除此之外呢，我们觉得像奇兵集团。 啊，虽然说他的这个盈利呢，目前 还不是特别的好。呃，应该说是没有，就是处在了盈亏平