财通证券周期首席联合电话会：地产建材快递化工板块配置思路

一、核心要点 本次会议为财通证券周期首席联合电话会，参会分析师覆盖地产、建材、快递、化工四大板块，核心围绕变局下的板块配置展开。

二、各板块核心观点

1. 地产板块：828新政后房企反馈存在监管账户、按揭发放滞后的超预期影响，现房销售过渡期短，房企放缓拿地，板块维持震荡态势，重点关注华润置地、龙湖、新城控股（持有型资产占比高）及中国海外弘扬（布局三线受损小）。
2. 建材板块：建材分析师王涛推荐三大标的，高赔率玻璃标的旗滨集团（浮法、光伏玻璃产能出清，玻璃基板2025年量产，市值170亿低于重置成本）；高胜率钢结构龙头红路钢构（供需格局改善，业绩高增长，2025年PE约10倍）；出海龙头江河集团（业绩弹性大，海外订单充足，分红能力强）。
3. 快递板块：快递板块反内卷持续，Q4量价回暖，头部企业（PE 8-9倍）、极兔速递（东南亚高增长，2026年PE约10-11倍）、曹操出行（网约车估值低，Robotaxi潜在弹性）、京东物流、顺丰同城（Robotone应用方向）、航空板块（双节有望提振量价，估值底部）适合左侧布局。
4. 化工板块：周期品关注牛磺酸（供需紧张，单吨净利约2万，头部企业永安药业PE4.5倍，价格有望创历史新高，需求由饲料、宠物饲料、功能性营养拉动）；厄尔尼诺受益的农药化肥（草甘膦、康宽）；新材料关注PCB上游的硅微粉（联瑞新材）、碳氢树脂（东材科技）。

三、风险与关注

1. 地产板块需关注地方政府拿地政策落地节奏、房企投资恢复时点；建材板块需关注玻璃需求复苏不及预期、钢构海外需求波动；快递板块需关注价格战反复；化工板块需关注牛磺酸需求不及预期、厄尔尼诺影响的不确定性。