国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源

镍

• 行情观点：沪镍价格受现实和预期双重压力，成本在短期内约束价格下探弹性。全球显性库存高位累增，镍铁库存也回到累库格局。印尼镍矿补充配额尚不明确，但镍矿价格跌幅收敛。预期端，印尼湿法降负后产量企稳回升，远端湿法增量供应或拖累预期。印尼镍铁出口管制政策或证伪，投机溢价回吐。
• 库存跟踪：中国精炼镍库存减少，LME镍库存增加。硫酸镍上下游库存天数稳定，三元材料库存微增。
• 市场消息：印尼镍矿产量预估、矿产基准价修订、镍铁出口管制政策、镍矿RKAB配额审批规则、铁合金出口限制、镍矿出口障碍解决、Weda Bay Nickel镍矿配额、印尼大宗商品改革等。
• 关键数据：沪镍主力合约价格、成交量、持仓量、仓单库存比值、LME0-3升贴水、Ni00-Ni01/Ni01-Ni02跨期价差、沪镍主力合约基差、电解镍现货进口盈亏、LME电解镍库存、我国电解镍社会库存、菲律宾红土镍矿价格、红土镍矿港口库存、镍铁原料价格、镍铁较电解镍溢价、RKEF铁厂利润、本周钢厂利润、铬矿港口库存、高碳铬铁价格、高碳铬铁产量、废不锈钢价格、不锈钢现货价格、不锈钢基差、不锈钢FOB价格、不锈钢304冷轧生产成本、佛山与无锡不锈钢总社会库存、佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存、佛山与无锡300系不锈钢总社会库存（农历）、MHP价格、高冰镍价格、硫酸镍现货价格、硫酸镍各原料成本。
• 研究结论：镍价缺乏上行驱动，估值回到现金流成本边界等待驱动。关注印尼配额情况、印尼镍矿价格变化。策略面关注区间操作，考虑逢高试空，或低位备兑的策略。关注内外比价的机会，可考虑逢进口利润尝试内外正套的逐步建仓。

不锈钢

• 行情观点：原料担忧预期缓和，回归现实供需逻辑。镍铁出口管制政策边际可能作出让步，持续性去库也有所放缓。8月下游不锈钢排产增加，但印尼电力问题影响暂未达预期，部分冰镍转向镍铁，镍铁整体排产增加，镍铁边际累库。不锈钢现金成本下移，盘面已price-in前期消息驱动资源矛盾的投机溢价回吐。
• 库存跟踪：中国精炼镍库存减少，LME镍库存增加。SMM镍铁全产业链库存增加。SMM不锈钢厂库稳定，社会库存微增。
• 市场消息：印尼镍矿产量预估、矿产基准价修订、镍铁出口管制政策、镍矿RKAB配额审批规则、铁合金出口限制、镍矿出口障碍解决、Weda Bay Nickel镍矿配额、印尼大宗商品改革等。
• 关键数据：沪镍主力合约价格、成交量、持仓量、仓单库存比值、LME0-3升贴水、Ni00-Ni01/Ni01-Ni02跨期价差、沪镍主力合约基差、电解镍现货进口盈亏、LME电解镍库存、我国电解镍社会库存、菲律宾红土镍矿价格、红土镍矿港口库存、镍铁原料价格、镍铁较电解镍溢价、RKEF铁厂利润、本周钢厂利润、铬矿港口库存、高碳铬铁价格、高碳铬铁产量、废不锈钢价格、不锈钢现货价格、不锈钢基差、不锈钢FOB价格、不锈钢304冷轧生产成本、佛山与无锡不锈钢总社会库存、佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存、佛山与无锡300系不锈钢总社会库存（农历）、MHP价格、高冰镍价格、硫酸镍现货价格、硫酸镍各原料成本。
• 研究结论：短线不锈钢缺乏向上驱动，配合上镍铁矛盾预期有所缓和，给到了下杀溢价的机会，重心下移后震荡运行。关注镍铁库存边际和印尼镍矿的补充配额。

工业硅

• 行情观点：工业硅盘面震荡上涨，现货价格上涨；多晶硅盘面震荡上行，现货报价封盘。
• 供需基本面：工业硅本周行业库存持平；多晶硅上游库存有所累库。
• 供给端：内蒙、甘肃、云南等地区开工小幅增加，国内整体周度供应环增。西南地区部分工厂开工已恢复至往年同期中位数状态，西北地区工厂亦有计划减产与检修。库存角度，SMM统计本周社会库存去库，上游库存累库，下游原料库存去库，整体行业库存基本持平。多晶硅短期周度产量环增，对于工业硅需求逐步抬升。
• 需求端：有机硅及多晶硅环节部分复产。有机硅端，本周有机硅周产环比增加，但下游未启动集中补库，对高位原料仍存抵触。铝合金端，当下处于传统淡季行情之中，部分中大型铝厂近期对工业硅有采购计划，但奈何个别厂家封盘。出口市场，本周工业硅出口市场暂无起色。
• 后市观点：工业硅短期区间震荡偏强，关注上游工厂开工情况，盘面运行区间或在8500-9000元/吨。多晶硅预计盘面整体价格重心往上抬升。关注多晶硅厂家自律减产的情况。

多晶硅

• 后市观点：多晶硅预计盘面整体价格重心往上抬升。关注多晶硅厂家自律减产的情况。

碳酸锂

• 行情观点：碳酸锂期货上涨，现货上涨。
• 供需基本面：周产环降，库存持续去库。
• 供给端：国内锂盐厂周产环比减少，锂矿可售库存去化。
• 需求端：正极排产维持高位，下游维持补库节奏。
• 库存：碳酸锂继续去库，库存去化主要集中在冶炼厂环节。
• 后市观点：加速去库支撑锂价反弹，预计期货合约运行区间为14.0-16.5万元/吨。
• 风险点：下游需求负反馈、隐性库存显性化、市场监管加严、电车销量不及预期等。