镍
- 基本面逻辑：窄幅震荡，警惕消息面潜在风险。
- 矿端：印尼配额增加后，镍矿整体跌幅相对温和，溢价边际暂稳，火法现金成本下移2%左右，支撑稍有削弱但深跌仍有难度。下半年镍矿矛盾或走向缓和，资金炒作意愿降低，或限制镍价弹性。
- 冶炼端：短线未如期累库，叠加三元排产可观，估值参照镍铁转产高冰镍经济性的窗口边界，成本曲线短线仍以火法一体化现金成本为支撑。镍铁弱势基本面边际改观，库存边际下滑带来价格修复，从转产经济性角度而言，镍价暂时不具备深跌的基础。
- 潜在风险：印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，敦促企业于2025年10月重新提交2026年RKAB预算；印尼或有可能严惩非法采矿行为；雅加达大规模抗议情绪面影响。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少1371吨至38566吨；LME镍库存减少204吨至209544吨；SMM镍铁库存环比下降12%；不锈钢社会库存周环比减0.81%。
- 后市观点：预计镍价窄幅震荡运行，低位追空存在风险。
不锈钢
- 基本面：现实供需双弱，钢价低位震荡。
- 供需：累计同比增速较往年明显收敛，需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，7月表需增速降低至2%。6-7月经历“去估值-去产量”阶段，供需错配矛盾稍有缓和，8月供应累计同比回落至2%，印尼8月排产42万吨，累计同比-1%，供应同比增速较往年明显收敛。
- 库存：社会库存边际持续去化。
- 9月排产预期：有所回升，中国/印尼排产343万吨，环比+6%，印尼排产42万吨，环比+5%，累计同比-2%。
- 利润环节：前期宏观预期交易给予盘面丰厚的交仓利润，但边际回归至基本面逻辑后，叠加镍铁环节去库修复估值，铬铁招标采购价上涨，钢厂利润遭受挤压，预计交仓利润已经基本收敛。
- 后市观点：短线钢价区间震荡为主，长线修复仍需关注整体宏观补库周期的启动。
工业硅
- 行情走势：盘面先跌后涨，现货价格有所下跌。
- 供需基本面：行业库存小幅去库；下游多晶硅及有机硅板块支撑消费，但整体消费提振空间不大；出口市场谨慎。
- 后市观点：依旧是逢高做空的大方向，短期市场消息扰动偏多，盘面较难完全贴近基本面逻辑，建议逢高位布局空单，低位止盈。
- 单边建议：推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8000-8500元/吨。
- 跨期建议：PS2511/PS2512仍旧维持跨期反套思路。
- 套保建议：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保。
- 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。
多晶硅
- 行情走势：盘面弱势震荡，现货报价抬升。
- 供需基本面：短期周度产量维持高位，库存转移至下游环节；硅片库存相对偏低，硅片企业补库较多，未来1-2个月下游补库进入明显的真空期。
- 后市观点：步入现货真空期，基本面偏弱，关注库存变化和政策的变动。
- 单边建议：推荐观望，关注政策信息，预计下周盘面区间在45000-51000元/吨。
- 套保建议：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保。
- 风险点：关注上游更大的减产力度，让行业库存出现明显去库才可以对现货构成基本面的支撑。
碳酸锂
- 行情走势：延续跌势，长协基准价高于近月合约价格。
- 供需基本面：去库不及预期，锂矿港口库存环比增长，海外向中国发运量稳定，碳酸锂产量环比减少。
- 库存：富宝库存小幅累库，SMM去库速度放缓，期货仓单数量增加。
- 后市观点：短期高位震荡，长期回调，9月份宜春锂矿停产对产量的影响才进入实质性的深水区，后期随着下游需求增速放缓，以及海外进口资源陆续到港，碳酸锂价格将进入下跌格局。
- 单边建议：短期高位震荡，长期回调，期货主力合约价格运行区间预计7.0-8.5万元/吨。
- 跨期建议：短期供应紧张，正套；长期长协基差为负，仓单数量将明显增加，适合反套。
- 套保建议：盘面低于长协价格，建议将盘面作为采购渠道，增加买入套保比例。
- 风险点：关注马里战乱对矿石出口的影响，南美进口资源的数量变化，下游正极材料的去产能方案。
