2026年中报点评：BC双驱Q2营收新高，盈利释放+重启分红

2026年中报点评：BC双驱Q2营收新高，盈利释放+重启分红 2026年08月23日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：公司发布2026年中期业绩公告。公司2026H1实现营收33.0亿元、同比+28.7%，实现归母净利润1.5亿元、同比+13.7%，其中2026Q2实现营收16.8亿元、同比+25.8%，实现归母净利润0.8亿元、同比+49.6%，Q2营收和利润表现符合市场预期，其中Q2营收为历史新高。 收盘价(元)20.17一年最低/最高价15.75/29.91市净率(倍)2.18流通A股市值(百万元)10,255.51总市值(百万元)10,255.51 ◼C端持续渗透、B端加速替代，BC双驱增长强劲。公司C端走出底部，带动公司增速提档，显著优于大众类平均水平，25Q4~26Q2单季度营收分别同比增长34.1%、31.8%、25.8%，BC双驱增长强劲，其中2B增速快于2C。1）C端破圈渗透持续：近年在头部乳企及国家政策共同教育下，奶酪消费已完成从儿童专属零食向全龄营养食品跨越，一方面奶酪品类家庭场景渗透率从25M5的28.3%进一步提升至26M5的29.2%，公司马苏里拉奶酪及乳脂系列销量稳步提升；另一方面成人休闲零食亦相继进入零食量贩/会员店/内容电商/即时零售平台等新兴渠道。2）B端国产替代提速：奶酪进口政策趋严+国内奶价深度调整，国产奶酪更具性价比，2B国产替代从再制奶酪向原制奶酪、奶酪原料全面延伸，同蒙牛深度融合使得公司“两油一酪”品类更全，公司依托全产业链配套优势深度绑定上下游资源，能迅速匹配下游客户定制化需求。 基础数据 每股净资产(元,LF)9.27资产负债率(%,LF)47.22总股本(百万股)508.45流通A股(百万股)508.45 相关研究 ◼规模释放+管理精细，盈利进入上行通道。26H1公司实现归母净利率4.6%、同比-0.6pct，其中Q2实现归母净利率4.5%、同比+0.7pct，盈利进入上行通道。1）规模效应进入释放阶段：26H1毛利率为30.1%、同比-0.7pct，其中Q1毛利率29.8%、同比-1.7pct，Q2毛利率30.4%、同比+0.3pct，二季度毛利率同比/环比均呈现改善态势，在2B国产奶酪加速替代背景下，高附加值乳清副产物规模化产出有效摊薄原制奶酪单位生产成本，规模效应释放改善盈利。2）精细化管理持续见效：26H1销售费用率为19.3%、同比+1.9pct，主要系整合营销及内容电商投入边际加大，但伴随近年启动“极致成本”战略，公司通过全链条的协同管理，推动组织效率与能力升维，26H1管理费用率同比下降1.5pct至5.0%。 《妙可蓝多(600882)：2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道》2026-07-08 《妙可蓝多(600882)：产业链空前强化，BC双驱成长更强劲》2026-06-23 ◼重视股东回报，首次启动中期分红。2026M4公司计划使用母公司盈余公积及资本公积弥补母公司截至2025年底的累计亏损，2026H1母公司报表未分配利润达2.34亿元，董事会决议2026年半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），预计拟派发现金红利1.02亿元，占26H1归母净利润67.24%，公司走上盈利改善+股东回报提升良性轨道。 ◼盈利预测与投资评级：妙可蓝多BC双驱增长强劲，26Q2盈利进入上行通道，2026~2027年股权激励目标达成确定性高、且已重回分红轨道，我们微调2026~2028年归母净利为3.6、4.9、6.2亿元（前值3.6、4.9、6.3亿元），同比+203%、+36%、+28%，对应PE为29、21、16x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。 积极有为，品牌产品研发和外延多维度频繁落子 同蒙牛深度融合后，公司持续积极有为。2026年上半年，公司持续搭建全域IP矩阵，赋能品牌价值提升，深化消费者心智建设。在延续奥林匹克官方奶酪合作的基础上，正式成为2026FIFA世界杯全球官方奶酪，依托世界级赛事IP，持续提升品牌国际化形象与运动场景深度结合的认知；落地与麦当劳的品牌联动项目，借助西式快餐消费场景，扩大奶酪品类普及度；除了与北京环球度假区展开合作，更与华强方特达成战略合作，借力顶级文旅IP的流量势能，通过把产品触达场景由传统商超货架、家庭日常环境拓展至亲子休闲场景，有效强化家庭消费者的品牌好感，巩固儿童品类市场根基。依托顶级国际赛事、头部连锁品牌、文旅IP的多维协同，不断强化“冠军品质”，推动品牌认知向品类转化，持续加深消费者“好奶酪就选妙可蓝多”的认知。 我们认为妙可蓝多在国内承担了奶酪的消费者教育领导者角色，同时在B端持续深耕，也是国产替代的先行者。我们对公司后续的产业链延伸、出海亦抱有期待。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn