商贸零售行业周报：沃尔玛FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜26Q2经营改善

沃尔玛FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜26Q2经营改善

沃尔玛：利润高增释放盈利弹性，中国区引领增长提速。

• 沃尔玛FY27Q2总营收1879亿美元/+5.9%，净销售额1861亿美元/+5.9%。
• 盈利端表现优于收入端，毛利率25.4%/+0.96pct，主要得益于美国关税退款影响。
• 电商/广告/会员收入同比各+23%/+38%/+17%，驱动利润结构优化，实现营业利润94亿美元/+28.8%。
• 美国净销售额1252亿美元/+3.5%，同店销售额受药价监管影响回落至2.6%。
• 国际净销售额352亿美元/+12.8%，电商/广告/会员收入延续高增，同比各+19%/+20%/+28%。
• 山姆美国净销售额257亿美元/+8.8%，同店销售额+4.4%，受交易量增长、电商高增及会员黏性提升影响，实现营业利润7亿美元/+44.3%。

沃尔玛中国：增长表现亮眼，山姆扩张与电商升级贡献核心增量。

• 中国区FY27Q2净销售额70亿美元/+20.7%，同店销售+9.7%。
• 山姆为核心增长引擎，季度新开4家，过去12个月累计新开11家，截至7月31日，门店总数达345家。
• 会员数创历史新高，截至26H1，付费会员突破1070万，会员费年收入近30亿元。
• 电商方面，Q2净销售额+26%，线上占比55%/+2.39pct。

叮咚买菜：经营改善延续，会计调整放大利润弹性。

• 叮咚买菜26Q2营收64.9亿元/+8.6%，环比+10.1%；GMV为72.7亿元/+11.8%。
• 利润端表现亮眼，毛利率29.6%/+0.8pct，净利润2.7亿元/+153.5%，其中约2.0亿元源自一次性会计收益。
• 中国业务（终止经营）营收64.14亿元/+8.3%，净利润3.349亿元/+155.8%。
• 海外业务营收0.7亿元/+36.2%，但净亏损0.6亿元/+166.3%。

投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头

• 建议关注业绩确定性强+股息率优+低估值个股，如小商品城、苏美达、百胜中国等。
• 关注成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等。
• 关注暑假旅游季板块行情，如双节预定热度升温的锦江酒店、华住集团等。

风险提示：

• 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。