商贸零售行业周报：沃尔玛FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜26Q2经营改善

沃尔玛FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜26Q2经营改善 沃尔玛：利润高增释放盈利弹性，中国区引领增长提速。 增持（维持） 沃尔玛发布2027财年第二季度业绩。沃尔玛FY27Q2总营收1879亿美元/+5.9%，净销售额1861亿美元/+5.9%。盈利端表现优于收入端，毛利率25.4%/+0.96pct，主要得益于美国关税退款影响；电商/广告/会员收入同比各+23%/+38%/+17%，驱动利润结构优化，实现营业利润94亿美元/+28.8%。分业务看，沃尔玛美国净销售额1252亿美元/+3.5%，同店销售额（剔除燃油影响，下同）受药价监管影响回落至2.6%。新增用户数创历年Q2新高，会员及其他收入+15.6%，带动营业利润增至81亿美元/+20.6%；沃尔玛国际净销售额352亿美元/+12.8%，电商/广告/会员收入延续高增，同比各+19%/+20%/+28%，实现营业利润14亿美元/+16.6%；山姆美国净销售额257亿美元/+8.8%，同店销售额+4.4%，受交易量增长、电商高增及会员黏性提升（（同比各+7.0%/+26%/+6%）影响，实现营业利润7亿美元/+44.3%。 沃尔玛中国：增长表现亮眼，山姆扩张与电商升级贡献核心增量。中国区继续担纲增长引擎，会员规模持续扩大、门店扩张及电商高渗透共同支撑中国区高增。FY27Q2沃尔玛中国净销售额70亿美元/+20.7%，同店销售+9.7%。山姆为核心增长引擎，并逐步向多业态扩散。山姆中国季度新开4家，过去12个月累计新开11家，截至7月31日，沃尔玛在中国经营278家沃尔玛超市和67家山姆会员店，门店总数达345家；会员数创历史新高，截至26H1，中国区付费会员突破1070万，会员费年收入近30亿元。电商方面，Q2净销售额+26%、线上占比55%/+2.39pct，线上业务仍为拉动增长的重要驱动。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 叮咚买菜：经营改善延续，会计调整放大利润弹性 相关研究 营收盈利双增，利润弹性受会计因素放大。叮咚买菜26Q2营收64.9亿元/+8.6%，环比+10.1%；GMV为72.7亿元/+11.8%，连续第十个季度正增长，主要由用户数与订单频次上升、华东新开前置仓提升密度与市场渗透率驱动。且自进入第三季度以来，增长速度进一步加快。7月以来公司业务进入旺季，月均GMV创下历史高点，单日GMV多次突破1亿元人民币。利润端表现亮眼，毛利率29.6%/+0.8pct，净利润2.7亿元/+153.5%，其中约2.0亿元源自一次性的中国业务待售会计收益。分部格局呈现“国内守成、海外高增仍亏”。中国业务（终止经营）营收64.14亿元/+8.3%）、净利润3.349亿元/+155.8%，为绝对基本盘；海外业务得益于市场扩展和客户基础增长，营收0.7亿元/+36.2%，但净亏损0.6亿元/+166.3%。 1、《商贸零售：金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖》2026-08-082、《商贸零售：SHEIN招股书梳理：柔性供应链筑牢壁垒，平台化与全球化拓展增长空间》2026-07-293、《商贸零售：2Q26基金持仓历史低位，加仓绩优龙头》2026-07-25 投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头 近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，建议关注：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注老铺黄金、大商股份；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）暑假旅游季，虽多7月受天气影响普遍承压，但板块股价企稳，且8月环比向好，双节预定热度升温，关注双节前板块行情。 综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、潮宏基、周大福、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、九华旅游、古茗，关注中国中免、中国东方教育、长白山、老铺黄金、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 内容目录 1.本周行情回顾......................................................................................................................................32.公司动态.............................................................................................................................................63.行业动态.............................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：各行业指数期间涨幅情况（%，20260817-20260821）................................................................3图表2：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260817-20260821）..............................4图表3：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260821）.................4图表4：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260817-20260821）..............................5图表5：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260821）.................5 1.本周行情回顾 1.1商贸零售指数本周跌0.93%，跑输上证综指0.37个百分点；社会服务指数期间跌0.72%，跑输上证综指0.16个百分点 申万商贸指数期间（8.17-8.21）跌0.93%，跑输上证综指0.37个百分点，板块表现居各板块第13位；申万社服指数期间（8.17-8.21）跌0.72%，跑输上证综指0.16个百分点，板块表现居各板块第11位。期间上证综指跌0.56%，板块涨跌互现，其中石油石化（+5.44%）、有色金属（+2.50%）、银行（+2.40%）领涨，传媒（-5.54%）、计算机（-4.95%）、综合（-3.97%）领跌。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 本周批零板块个股涨跌互现，全新好（+16.31%）、新华百货（+11.44%）、菜百股份（+8.70%）、中国黄金（+8.10%）领涨，*ST萃华（-26.58%）、中百集团（-15.83%）、青木科技（-6.88%）、壹网壹创（-6.20%）领跌。 本周社服板块个股涨跌互现，ST云网（+12.17%）、科德教育（+8.79%）、学大教育（+7.75%）、岭南控股（+4.39%）领涨，米奥会展（-19.88%）、传智教育（-12.23%）、昂立教育（-7.09%）、创业黑马（-6.87%）领跌。 2.公司动态 孩子王：截至本公告披露日，江苏博思达、徐卫红先生、侍光磊先生通过集中竞价方式分别累计增持约1176.44/262.88/40万股，占公司总股本的0.93%/0.21%/0.03%，增持金额分别为约8496.33/1741.78/283.73万元。 锦江酒店：拟将直接及通过上海锦江国际餐饮投资间接持有的锦江食品100%股权出让予锦江城服，转让对价为2467.00万元。锦江城服由公司间接控股股东锦江国际（集团）有限公司100%持股，本次交易构成关联交易。 中百集团：回购注销的限制性股票约643.41万股，占回购注销前公司总股本的0.97%，涉及激励对象306人。 供销大集：通过竞拍获得国投农产品60%股权，现已更名为北京惠农丰安农产品供应链管理有限公司，成为公司控股子公司。 九华旅游：经公司董事会提名委员会审查，公司董事会同意解聘何龙副总经理职务。 中青旅：因工作调动，倪阳平先生申请辞去公司第十届董事会董事长等职务。在新任董事长选举产生前，由副董事长赵朋先生代为履行董事长职责。 南京商旅：实控人南京市国资委拟以其持有的南京市城建集团等企业股权，向南京市国资集团进行增资。增资完成后，国资集团直接持有及通过城建集团间接持有文旅集团合计58%股权，成为文旅集团控股股东，并成为南京商旅间接控股股东，间接控制公司34.78%股份，构成对公司的间接收购。 新华百货：拟以自有资金/自筹资金，通过集中竞价回购股份。回购金额2-4亿元，回购价格不超过12.78元/股，回购期限为自董事会通过本方案之日起12个月内。回购股份拟全部用做股权激励或员工持股计划。 珠免集团：拟设立一家全资子公司和两家合资公司：桂林市珠免免税品商贸有限公司拟注册资本500万元，由子公司珠海市免税企业集团有限公司（以下简称“免税公司”）全资设立；巴彦淖尔市珠免免税品商贸有限公司拟注册资本300万元，免税公司拟出资人民币153万元，持股比例51%；满洲里市珠免免税品商贸有限公司拟注册资本500万元，免税公司拟出资人民币255万元，持股比例51%。 家家悦：拟注销回购专用证券账户中约1923.02万股股份。 永辉超市：1）拟在纳斯达克按其交易规则允许的方式，择机出售子公司永辉控股持有的约63.87万股ADV公司股份（占ADV总股本的4.88%）。2）拟将25年度定增议案有效期延长12个月至27年9月17日。 中国中免：委任叶文蕙女士为联席公司秘书、授权代表及法律程序代理人。 广州酒家：拟于8月25日回购注销限制性股票162.90万股。 赛维时代：持有本公司股份3631.49万股（占总股本8.93%）的股东众腾投资计划自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价/大宗交易方式减合计不超过约1219.45万股，占总股本比例不超过3%。 3.行业动态 蜜雪冰城推6元现磨咖啡，已铺超6000家门店。蜜雪冰城近期在全国门店陆续上线全自动现磨咖啡，售价仅6元起，并投入10亿元专项补贴加盟商引入设备。现磨咖啡机已进驻超过6000家门店，带动咖啡产品销量显著增长，部分门店日均咖啡销售占比超20%。该品牌同步启动“真鲜纯”品质升级战略，将常温原料切换为冷链鲜奶、鲜果等短保食材，并投资约14亿元升级国内供应链。蜜雪冰城上述操作标志着茶饮竞争正从规模扩张转向品质深耕与“值价比”的较量。来源：零售商业财经 锅圈食汇中国香港首店开业，加速国际化布局。锅圈食汇于8月18日在中国香港湾仔开出首家门店，正式进入中国香港市场。该店以（“GQ HOMEPOT”为名，主打“打边炉、烧烤一条龙”，围绕中国香港消费者的饮食习惯和家庭餐饮需求进行本地化调整。在保留火锅、烧烤优势品类外，新增打边炉、港式沙嗲牛肉酱等本地化特色商品，并覆盖一日五餐的全时段消费场景。锅