2021年5月快递行业经营数据点评：单票收入继续下滑，顺丰业务增速继续领跑

專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2021年6月22日 2021年5月快递行业经营数据点评 ——单票收入继续下滑，顺丰业务增速继续领跑 图：快递服务企业营收与增速(亿元，%) 张楠 Fiona.zhang@capital.com.tw 5月快递业务量同比增长24.9% 近日公布2021年5月快递行业运行情况。 业务量：同比增长24.9%，增速有所放缓 1）5月份，全国快递服务企业共计完成业务量92.2亿件，同比增长24.9%。从业务结构看，同城、异地、国际/港澳台地区业务量同比增速分别为+3.7%、+29%、+26.9%。 2）1-5月，全国快递服务企业累计完成业务量396.5亿件，同比增长50.1%。从业务结构看，同城业务量累计完成50.8亿件，同比增长14.4%；异地业务量累计完成336.5亿件，同比增长57.6%；国际/港澳台业务量累计完成9.1亿件，同比增长12%。从地区分布看，东、中、西部地区快递业务量比重分别为78.5%、14.2%和7.3%。 业务收入：同比增长12%；单票收入同比下滑10.39%，降幅略有收窄 1）5月份，实现业务收入864.2亿元，同比增12%。1-5月，累计实现业务收入3925.8亿元，同比增长29.7%。 2）单票收入：5月单票收入9.37元，同比下降10.39%，较4月略有收窄（12.6%）。 1-5月单票收入9.9元，同比下降13.61%。 5月快递业务量同比增速有所放缓，主要是由于去年同期国内疫情得到有效控制后，企业复工复产带来线上消费需求的爆发，叠加去年5月购物节促销力度大等带来的高基数，对今年行业增速造成一定承压。考虑到全球疫情短期难以消除，直播带货等新电商平台的持续发力以及三四线城市及农村等下沉市场的打开,快递行业依旧保持较高增速。此外，据国家统计局数据显示，1-5月实物商品网上零售额3.9万亿元，同比增长19.9%，占社零总额比重达22.6%，线上消费占比不断提升，预计今年行业增速仍将保持在25%左右。 一线快递企业仍在不断抢占市场份额以及顺丰低端产品“丰网”、极兔、众邮新竞争者的加入，快递行业竞争仍在持续加剧。4月浙江省出台政策整治快递恶性价格战，规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务，重点产量区义乌地区快递价格从最低1元以下提高到1.4元，快递价格短期环比小幅上涨。但以价换量抢占市场份额仍是当前各快递企业主要经营策略，中短期价格战仍将继续，但随着政策的出台，行业非理性竞争有望改善，单票价格下降幅度有望趋缓。 專題報告Research Dept. 2 2021年6月22日 资料来源：国家邮政局，群益金鼎证券整理 图：快递服务企业业务量与增速(亿件，%) 资料来源：国家邮政局，群益金鼎证券整理 图：快递服务企业单票收入与增速(亿元，%) 專題報告Research Dept. 3 2021年6月22日 资料来源：国家邮政局，群益金鼎证券整理 顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份陆续公布其5月份快递经营数据。具体来看，顺丰业务量增近四成远超行业均值，圆通、韵达紧随其后，略高于行业均值，申通增速依旧远低于行业平均水平，且与同行差距较大。单票收入方面，顺丰受低价特惠电商件影响，单票收入同比下滑13.44%；加盟制快递企业单票收入同比下滑大幅收窄。 业务量（亿件） 同比 业务收入（亿元） 同比 单票收入（元/件） 同比 顺丰控股 8.68 36.48% 144.85 20.77% 15.59 -13.44% 申通快递 9.28 8.89% 19.19 -6.39% 2.07 -2.36% 圆通速递 14.69 27.11% 29.94 23.99% 2.04 -2.45% 韵达股份 16.12 24.10% 32.49 22.79% 2.02 -0.98% 资料来源：群益金鼎证券整理 业务量：顺丰业务高增长，韵达、圆通市场份额进一步提升 从上市公司经营数据来看，5月业务量同比增速依次为顺丰（36.48%）＞圆通（27.11%）＞行业（24.9%）>韵达（24.10%）＞申通（8.89%）。1-5月，顺丰累计完成业务量41.80亿件，同比增40.88%。加盟制快递企业中，韵达累计完成66.19亿件，同比增51.85%，继续领跑竞争对手；圆通紧随其后累计完成59.23亿件，同比增57.44%；申通累计完成39.24亿件，同比增47.96%。 从市场份额来看，顺丰业务量8.68亿件，市占率同比提升0.8pct至9.4%；韵达业务量16.12亿件，创历史新高，日均单量突破5000万件，市占率17.5%；顺丰业务量增速第一，通达系继续分化 專題報告Research Dept. 4 2021年6月22日 圆通业务量14.69亿件，同比提升0.27pct至15.9%；申通业务量9.28亿件，同比下滑1.48pct至10.1%，市场份额继续分化。 顺丰在时效件持续发力的基础上，电商特惠件以及新业务不断发力，多元化和国际化布局的深入，尤其快运、同城、冷运等新业务高速发展，占公司整体收入已达28.24%。随着荔枝、杨梅等水果季节的到来，生鲜等及时配送业务将大幅提升。目前顺丰对农产品服务网络覆盖全国2834各县区级城市，服务4000多个生鲜品种。此外，顺丰目前拥有66架全货机，航空运力结构正在不断向宽体机优化，将带动顺丰航空网络结构的完善，实现集中航线提升装载率、集中分拣提升资源利用率。 通达系增速保持分化，圆通业务增速高于行业平均水平，韵达增速由于去年同期基数偏高，略低于圆通和行业增速，申通增速依旧与同业差距较大，主要是公司降价幅度有限，导致同业抢走较多的业务量所致。 图：快递上市公司业务量（亿件） 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 图：快递上市公司业务量同比增速（%） 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 專題報告Research Dept. 5 2021年6月22日 图：快递上市公司市场占有率（%） 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 营业收入：顺丰增速继续领跑 从上市公司经营数据来看，收入同比增速：顺丰（21%）＞圆通（24%）＞韵达（23%）＞行业（12%）＞申通（-6.4%）。1-5月累计收入增速圆通（44.9%）＞韵达（36.4%）＞行业（29.7%）＞顺丰（23.6%）＞申通（26.7%） 顺丰5月实现总营收144.85亿元，同比增20.77%。其中，快递业务实现营收135.34亿元，同比增18.16%；供应链业务实现营收9.51亿元，同比增76.11%。1-5月，累计实现总营收708亿元，同比增23.56%。其中，快递业务营收666.81亿元，同比增21.45%；供应链业务41.09亿元，同比增71.49%。公司基于不同产品服务标准与市场竞争，进行精准资源投放，优化各产品运营模式，实现不同产品的最优时效和质量同比提升。快运、冷链、同城急送、国际、供应链等新业务快速进入同业第一梯队，凸显综合物流商的优势和竞争力。 加盟制快递企业，以价换量抢占市场份额依然是主旋律，营收增速分化严重。圆通营收同比增24%，在通达系中表现最好；韵达同比增23%；申通受制于市场竞争激烈，公司产能、时效和服务质量提升有限，降本增效效果不佳等影响，营收同比降6.39%。 图：快递上市公司营业收入（亿元） 專題報告Research Dept. 6 2021年6月22日 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 图：快递上市公司营业收入同比增速（%） 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理。 注： 韵达2019年开始改变统计口径，增加派费收入。 单票收入：同比下滑，降幅有所收窄 同比来看，顺丰单票收入同比下滑13.44%至15.59元，主要是经济件放量带来产品结构的变化导致单价下滑，此外，据公司告知，会主动调整特惠电商件的客户评级，减少有明显亏损的业务保证整体盈利能力。加盟制企业“以价换量“模式依旧存在，单票收入均在2元/件左右。具体来看，韵达单票收同比下降0.98%至2.02元，但相对之前已较为温和；圆通单票收入2.04元，同比下滑2.45%；申通单票收入2.07元，同比下降2.36%。 环比来看，顺丰环比下降1.55%，加盟制企业韵达、申通单价环比下滑略 專題報告Research Dept. 7 2021年6月22日 有收窄，韵达环比下降1%，申通环比下降2.9%；圆通环比下降5.3%，略有放大。 图：快递上市公司单票收入（元/件） 左轴：加盟制快递公司单票收入 右轴：顺丰控股单票收入 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 注： 韵达2019年开始改变统计口径，增加派费收入；圆通从2018.4月开始披露经营数据。 据国家邮政局监测数据显示，6月1日～18日，“618”年中旺季全行业共揽收快件31.9亿件，同比增长26.6%；最高日处理量超过2.43亿件，同比增长54.8%，比日常处理量高出27.9%。 6月10日，韵达冷链与大河网络传媒集团签署战略合作协议，发挥双方优势，建立一套现代冷链物流体系，韵达冷链更准备在郑州市建立全国第一家特级分拨中心，这也是其布局全国冷链市场中，包括广州、上海在内的三座城市。 中通已于5月份低调开启冷链加盟业务，与快递类似，中通冷链末端仍采取加盟模式，平台采用直营化操作，目标到年底实现全国80%县级城市覆盖的门到门冷链网络。 此外，快递新军极兔也在淡季中积极扩能备战，6月15日，极兔上海浦西转运中心正式启用超高速自动分拣机，每小时可处理近9万件。下半年极兔将在成都、宁波、义乌等多地转运中心上马全自动分拣线，为旺季业务量争夺储备产能。 虽然今年3月份，义乌快递协会在多方调研的基础上，出台了《关于维护行业平稳有序，推进行业高质量发展的实施意见》。此后，义乌邮政管理局于4月对部分快递企业发出警示函，明确警告不允许低价倾销，暂停其部分转运中心，并对各大快递商进行限价，价格战略有缓解。但以价取量已成为行业共识，市场的争夺依旧激烈，各家加快数字化转型进度，提升“收转运派”各环节效率，以及自动化、信息化的投入，构建差异化服务，突围行业同质化竞争。 依然看好规模优势、网络稳定、精细化管理能力强的公司。建议重点关注：品牌优势、电商件放量、成本管控强以及持续推进航空货运能力，增强差异化服务的顺丰控股； 持续关注：业务规模相对领先，精细化管理降本增效优异的韵达股份、圆通速递。 專題報告Research Dept. 8 2021年6月22日 风险提示：价格竞争加剧、新竞争者进入、人工成本上涨、疫情影响等 表：四家快递上市公司目前估值水平 投资评级 PE PB 2021E 2022E 2021E 2022E 顺丰控股 区间操作 64 45 5.4 4.9 申通快递 中性 76 59 1.3 1.2 圆通快递 区间操作 17 15 1.7 1.5 韵达股份 区间操作 23 19 2.4 2.1 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限