东吴汽车：汽零专题 出海重塑汽零成长格局

发布时间：2026-08-22 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 国内汽零总量贝塔弱，结构性机会大于总量机会，需找穿越周期的阿尔法公司，本次重点讲汽零出海机会2. 汽零出海可实现量价齐升，打开成长空间，中国电动化汽零受益于海外电动化转型，逐步进入北美、欧洲、东南亚等市场3. 中国汽零出海核心优势为成本控制和响应效率，在热管理、三电、智能车灯等环节具备明显优势二、出海路径与市场布局 1. 出海主要路径：伴随自主品牌（比亚迪、吉利、奇瑞等）出海，或直接切入欧美日韩车企订单2. 重点布局市场：北美（美国、墨西哥）、欧洲、东南亚，其中北美、欧洲规模最大，墨西哥是切入北美市场的核心跳板3. 中国汽零出海可分为三条链条：伴随特斯拉等海外客户建厂、国内龙头向海外输出优势、借助斯坦迪斯等海外客户拓展东南亚 三、典型案例与阶段划分 1. 福耀玻璃是汽零出海范例，其海外发展分为国内出口、海外产能筹备、海外产能释放三个阶段，北美工厂已实现盈利 2. 部分公司如新泉股份已进入海外产能收获期，业绩超预期；拓普集团伴随特斯拉布局墨西哥、泰国、波兰，配套多品类产品四、标的筛选与结论 1. 看好具备海外产能布局、成本优势、技术优势的标的：福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、伯特利、银轮股份、拓普集团等2. 具备出海优势的标的有望成为全球汽零龙头，市占率将持续提升五、风险与关注 1. 海外贸易壁垒（如关税）可能影响出口模式的竞争力2. 海外市场的政策、竞争格局变化可能带来不确定性 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴汽车气铃专题1出海重塑弃灵成长格局，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。谢谢东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点。具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权，严禁录音转发及相关解读。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合。谢谢各位领导好呃，今天的话主要是跟大家汇报一下我们关于全球化这边的一个呃报告的一个梳理。嗯，那这一块儿的话，呃重新的观点主要是受到了这个呃，整个这个国内总量的影响吧啊，所以今年整个麒麟的这个贝塔的话都是比较弱的。嗯，那么觉得这个国内来讲的话，这个呃结构性的这个机会还大于总量的这个机会啊，还是嗯，主要是在存量市场里面去找那个穿越周期的这种嗯阿尔法机会的公司啊，那这一块儿的话，可能我们在后面会呃专门去讲一下 国内这个情况。 呃，今天的话主要是来讲一下这个呃全球化给七零带来的这波新的机会吧啊，当然核心推荐的标的主要是这个呃福耀星宇米什呃埃克迪这样的一些公司。那海外这边的市场的话，我们还是从呃量和价两个角度上来讲啊，量上来讲的话，因为之前呃，其实很多七零的公司呃，大家并没有更多的去往海外去发展啊，这这也是受到的国内的这块整个整个成成长性带来的这个机会嘛？啊，那但是这样的话，在大家在海外这个呃电动化起量的这个过程中，其实很多中国的这些电动化的零部件是非常呃，受益于海外的增量的，所以大家现在逐步的去开始呃，伴随着这个呃，一部分是伴随着特斯拉这样的一些客户去往北美，或者是欧洲，这些地方建产能呃，或者是是像比亚迪和吉利和奇瑞这些公司去往东南亚呀这些地方去去做拓展，呃，另外的话就是呃在海外去完成自己这个本地化的这个生产，拿到更多的像福特呃呃以及大众呃等等这些公司的这个订单。 所以现在来讲的话，这个出海带来的这个机会，呃是可以实现这个量和价同时去往上的这么一个呃，打开了这个七零成长的一个空间吧。呃，这里面其实特斯拉链的公司就已经给大家做出了一个表率吧啊，像拓扑和新权呃，以及这个银轮等公司大家逐步的把业务也做到了东南亚墨西哥和呃，甚至美国呃这样的一些地地方呃也随着呃大家在海外的这个利润提升吧，后续呃这个呃海外的这个呃呃利海外的这块的这个带来的利润可能会超过国内啊，这也是大家对全球化的过程带来的机遇啊，另外的话就是像嗯，像像海外大家在做电动化这个转型的过程中啊，尤其是像斯坦迪斯啊雷诺啊呃大众啊，这些企业呃，那他们也越来越多的采用中国的这个零部件去做这块的配套生产啊，也给到了像这个松原呐呃，亚太呀，伯特利亚以及福特啊这些公司啊，一些越来越多的这种订单啊，去去完成呃，各家在海外呃电动化的一个转型吧啊，这也是这个带来的这块的一个机遇啊，那我们呃从行业的一个规模上来看的话，因为整个全球的一个轻型车的产量在呃这个2017年的时候达到峰值的大概8000多万辆嘛啊，虽然在2020年有所回落，但是在目前2024年来讲的话，大概整个全就全球的这个轻型车大概就是在个呃8000万辆左右。 所以其实海外市场的话，整个呃海外的这个轻型车的一个销量大概也有个啊，5000多万辆占到全球的这个比重大概66%啊，尤其是呃，现在主要是这个北美啊这边呃以及这个欧洲哦，这个整个市场的话啊，大概这两家也有有个呃，1000多万辆的这个市场啊，所以再加上这个东南亚以及俄罗斯等等的这些企业，其这个这个市场空间啊，所以其实我们能切进去的，除了印度啊，这种市场之外的话还有很大的1个发展的一个空间。 像这种呃，我们复盘了一下海外的这种零部件的巨头，他们是在怎么去完成全球化的这个布局的啊？那首先的话，他们还是在这个呃呃全球的像欧洲亚洲北美呃东南亚和非洲。这些地方啊，都有产能的一个布局和业务的布局啊啊，那这也是现在大家看到中国的零部件逐步往海外去走的这么一个处在这么一个阶段，那从业务上来说的话，当然博士啊，电状财富啊，他们之前更多的是集中在底盘领域啊，这个到目前为止，国内的很多底盘也都是呃博世电装和财富，呃，以及麦格纳这些企业在那我们处在一个呃，在这些环节上，中国的国内的这些公司虽然在切但是相较而言的话。 相较而言而言的话，这个呃在电动化的优势会更明显一点，所以我们是觉得在这个位置上来讲，呃，中国的这些这个做底盘的一些公司在这国产化的这个阶段，国产替代这个阶段还是有这个更比较好的一个优势的同时，在全球化的这个阶段来讲的话。我们觉得像这些电动化的公司又是做呃热管理啊，做这种呃这个电车的一些这个内外式小三电啊，还有像像这种呃偏设计类的这种公司的话，大家会在这个阶段来讲拿到更多的海外的一个订单。 从整个这个呃呃销量的这个区域上来看的话，呃北美的这个新型车的销量大概是1500 500万辆嘛，占到全球市场大概20%左右，其中美国的话大概1000万辆啊那这一块儿的话也是我们现在切入到了这个很多公司，到了墨西哥这边去啊，想要去突破的一个市场。啊，那现在包括以戴美嗯米食呃新泉，呃，这个这些公司为首为主的这种海外的国产替代啊，已经进入到了一个比较快快的一个阶段。 欧洲这边的市场的话大概是1200万辆，呃占在全球的大概15%六左右。啊，那这也是这个呃呃，目前我们要去拓展的，尤其是电动化，这边要去主要拓展的这个海外的一个方向啊，现在中国之前在这个大众在国内也有一些很多供应商啊，大家现在通过这种这种呃之前的合作啊，逐步的去往欧洲去件产能去切入啊，这也是这个目前我们零部件这边在海外去走的一个重要的一环。另外的话就是呃这个呃像呃东南亚这些地方啊，像泰国呀呃，以及呃越南呀啊，这些地方我们也也逐步进入了一些产能，当然是伴随着像比亚迪奇瑞这些企业啊的海出海啊也加速了我们这个呃全球化布局产能这个过程。 呃就刚刚讲大概也该讲了一下啊，就自主的弃零的话，出海大概有两个路径。嗯，第一个就是伴随着自主品牌出海啊，这也是从呃从今今年开始比亚迪吉利奇瑞大家在海外的这个产能也越来越多啊，而且我们现在整个出口的这个规模的话也要大概大概的七八千七800万辆啊那这这再往上去突破的话，大家要去做海外建厂嘛然后海外建厂的话也必然伴随着呃，也和中国的这些零部件去做配合啊，所以我们觉得呃这这是目前这个呃呃，中国的一些零部件企业，伴随着我们车企实现呃出海实现全球化发展的一个关键时间点吧，呃，另外的话就是通过这种直接进入到欧美市场里面去获取到这块的一个车企的订单啊，因为本身确实对于欧美和日韩这种汽车工业比较发达的这种，而且贸易壁垒比较高的市场来说的话，嗯呃，中国的这自主零部件是这个前期也比较难切入啊，但是因为我们这边的电动化这个这些公司啊，大家在在这个呃生产的制造的质量和成本上都有非常强的这个优势啊，那也逐步的去实已经实现了一部分的这块的一个突破。 呃，中国零部件的话出海最大的优势本质上，呃，我们觉得主要还是成本控制和响应效率这两块吧啊，特别是目前这个呃电动化，呃，这些国国产的自主的品牌，对于这些零部件的一个训练啊，我们能看到了自主的这些这个这些七零的公司都能够完成比较快速的配合去呃，这些公司去做开发啊，同时能够实现一个比较好的一个规模化的一个降本和量产啊，这也是我们这个综合能力的一个体现啊，现在在一些智能化环节来讲的话，我们这个很多零部件公司都是这海全球。 出的这个龙头啊，那这一块来讲的话，呃像像德萨呀华阳啊，经纬恒润啊，这些这个这些公司，未来大家也会随着海外智能化的一个提升啊，逐步的会去出海而自主这边的话，呃已已经具备比较明显的技术和产业链，这个优势的就是呃大桥三电热管理啊，还有新能源的主间齿轮啊，这个一些智能车灯这些环节啊，涉及到标的的话也包括像宁德时代银轮呃双环星宇新泉这些公司啊。那呃，这2年来说的话，呃，因为像这个海外的一些企业，大家也是在做这个电动化的一些转型嘛啊，这也给大家一个更好的机会吧。 呃，我们可以复盘一下福耀这边全球化的这个整个历程。呃，因为福耀这边的话，它本身也有30年的海外的市场探索和发展的经历，它本呃做玻璃这一块嘛已经实现了整个全链条的一个打通啊，当然当然在很早之前，大家出海是有比较强的这个优势的啊，不是太多的受到这个贸易啊，各个呃国家之间的这个呃关税啊，这方面的影响所以很所以在2014年7月的时候，呃，当时福耀就就在美国那边设立了比较独立的这个普法玻璃的项目啊，所以这也是为嗯为他提供了一个比较好的机会吧，但随着美国这边制造业的一个短缺啊，那福药这边的话也随着竞争对手的一个退出，他得到了更大的一个市场份额啊，这也是他本身这个呃从国产生产出口到海 外产能建设，呃，整个的全球市场完成呃呃高市占率的一个来时的一个一个一个。 一个阶段。那呃，它的阶段虽然我们很多，现在这个这个环境条件不一样，但是也可以看一下大概分为三个阶段第一个就是国内生产出口到海外啊，这是我们目前呃很多零部件公司在做的这个环节。呃，但是受到，但是因为这一块的话现在受到这个呃贸易战的一个影响吧啊，大家的关税的这个成本都比较高啊，所以在这一块来讲的话，呃可能相较于之前大家没有那么大的这个优势，第二个阶段的话就是海外产能的筹备和产能，海海外产能这个呃收获还所以现在我们很多零部件公司可以说是处在这个海外产能筹备这个阶段吧，对呃，大部分的公司逐步的去呃，通过这个啊以前有过出口嘛，那客户关系还是有的，所以在这个阶段来讲的话在在这个产能上去做准备，然后再去拿当地的这个项目啊，这实现一些低成本的一些这个运输和配套对，所以这是呃这个阶段啊，那再往后面的话就处在海外产能这个释放阶段。 啊，当然也不同的公司节奏不一样，像陨石的话已经晚已经到了这个海外产能收获期了啊，所以这个从去年开始业绩一直在超预期嘛啊，所以我们能看到这个不同的公司，大家处在虽然处在不同的阶段啊，但是呃出海的这个过程是差不多的所以出海的在这虽然在前期这个就国内生产出海外的这个模式，可以用国内比较廉价的这个生产成本啊，但是这个贸易壁垒这个事情，呃确实给大家带来了比较大的一个一个呃影响啊，所以现在阶段来讲的话，这个大家可以参考一下这呃菲奥玻璃海外资本开支是怎么逐步去投下去的啊？ 那首先的话，这个还是2022011年的时候去投了俄罗斯这边的这个项目啊，这个当然配套的主要是大众啊，欧洲主机厂啊这些项目啊，再从13年开始的话就投了美国这边啊面面向的是通用这些这个北美主机厂啊，14年的话又投了美国这边的伏法玻璃，相当于就完成了一些上游的一些布局啊，16年的话是也是在美国投了工厂的，所以