汽车电子业务助推业绩成长，新能源汽零基地投产在即

2024年04月18日兴瑞科技(002937.SZ) 证券研究报告 汽车电子业务助推业绩成长，新能源汽零基地投产在即 事件： 公司发布2023年年度报告，全年实现营收20.06亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长21.99%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长15.10%。其中2023Q4单季度，公司实现营收5.19亿元，同比增长3.43%，实现归母净利润7711万元，同比增长2.43%。2023年公司实现销售毛利率26.91%，同比小幅提升0.56个pct。 新能源汽车电子业务助推成长，盈利能力提升明显： 2023年，公司汽车电子及新能源汽车业务实现10.05亿元收入，同比增长60.19%，推动公司整体业绩成长。该板块中新能源汽车业务占汽车电子收入比例达70%以上，实现了翻倍增长。受益产品结构改善、规模效应逐步显现，公司汽车电子业务毛利率达31.43%，同比2022年提升了3.41个pct。 公司陆续获得尼得科（Nidec）、中车时代及国内电装头部企业的项目定点，并通过其向国内、外更多新车型提供产品，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。 智能终端业务不断扩品类，长期增长动能充足 受行业去库存、公司产能搬迁、终端产品从Wifi6迁移到Wifi7等因素影响，2023年公司智能终端业务实现收入5.74亿元，同比下滑26.70%。随着智能化和新基建的加速推进，5G、WIFI6/WIFI7、物联网和人工智能AI等技术向智能家居领域延伸，智能家居市场呈现蓬勃发展态势。公司在深耕于智能机顶盒和网通网关等品类基础上，积极向智能安防、智能电表等方向拓展，有望深度受益家庭智能终端市场的成长。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn 相关报告 定制嵌塑件助推汽车电子集成降本，开拓国内客户加速成长2023-11-24 慈溪新基地投产在即，有望缓解公司产能瓶颈： 公司慈溪新能源汽车零部件产业基地于2024年3月通过综合验收，计划于2024年二季度提前投产。该项目一期投资总额为6.63亿元，投产有助于公司扩大产能，进一步满足客户需求、提升产品市占率。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为30.18%、27.58%、22.44%，净利润的增速分别为22.16%、34.45%、26.48%。公司在精密嵌塑领域积累深厚，帮助客户实现零部件的模块化和集成化应用，受益新能源汽车整车降本增效趋势，不断实现客户拓展。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.50元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。 风险提示：新能源汽车行业价格竞争持续，汇率波动，公司产能扩张不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034