26H1业绩点评：高分红彰显长期信心，H2盈利修复确定性提升

华利集团（300979.SZ）纺织制造 2026年08月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（下调） 分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 总股本(百万股)1,167.00流通股本(百万股)1,166.99市价(元)33.24市值(百万元)38,791.08流通市值(百万元)38,790.83 报告摘要 事件：公司发布2026年半年度报告。华利集团26H1实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为109.25/9.53/8.37亿，同比-13.7%/-43%/-50.3%。Q2单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为66.11/5.68/4.75亿，同比-9.5%/-37.4%/-49.1%，Q2单季业绩环比改善显著。 核心客户仍处调整期，客户结构持续优化。报告期内，公司销售运动鞋1.04亿双，同比减少8.99%。我们估计核心大客户仍处调整期，导致北美地区收入同比下滑18.23%。面对单一客户波动风险，公司积极调整产能配置应对客户结构变化，此前快速增长的新客户为业绩提供韧性。 盈利能力短期承压，下半年有望回暖。26H1毛利率17.73%，同比-4.12pct；归母净利率8.72%，同比-4.48pct。业绩下滑主要受订单不足以及新产能爬坡拖累，导致产能利用率降至90.3%，叠加关税让利因素对毛利造成挤压。公司持续推进全球化布局，印尼工厂产量已达439万双，随着新工厂运营效率提升和订单回暖，公司盈利能力有望迎来修复拐点。 相关报告 超高比例分红，彰显公司长期信心。公司拟进行半年度分红，每10股派发现金10.00元，合计派发11.67亿元，占半年度归母净利润比例高达122.5%。在业绩低谷期进行超高比例分红，凸显管理层对未来经营和现金流的强大信心。 1、《25年业绩短期承压，期待26Q2盈利拐点》2026-04-14 2、《盈利能力呈修复态势，新工厂爬坡顺利》2025-10-303、《新工厂爬坡顺利，新客户快速放量，静待利润率改善》2025-08-24 投资建议：公司H1业绩已筑底，Q2环比改善趋势验证经营拐点。随着下游客户库存逐步恢复正常及新产能效率提升，公司业绩有望在下半年逐季修复。考虑到下游需求及关税等影响，我们调整26-28年归母净利润为24.5、29.5、34.4亿元（前值为35.95、40.04、43.90亿元），下调为“增持”评级。 风险提示：国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。