年报点评报告：铝“量价齐升”增厚业绩，分红比例提升彰显信心

公司2025年年报业绩亮眼，实现营收600亿元（同比+10%），归母净利润60.6亿元（同比+37%）。单季来看，25Q4营收160亿元（同比+5%，环比+7%），归母净利润16.6亿元（同比+180%，环比+2%）。

铝商品“量价齐升”，盈利能力增强：

• 产量：铝商品产量322.59万吨（同比+6%），销量323.44万吨（同比+7%），氧化铝产量130.36万吨（同比-7%）。
• 价格：铝商品售价18,343元/吨（同比+3%）。
• 成本：铝商品税前成本15,280元/吨（同比-1%）。
• 利润：电解铝税前利润3,103元/吨（同比+31%）。

公司拥有较强的资源保障竞争优势：

• 铝土矿：依托自有资源，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝生产规模。
• 铝用炭素：铝用阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，自给率提升。

着力优化资产，夯实企业根基：

• 战略性投资并购：收购控股子公司云铝涌鑫等，提升电解铝权益产能15万吨以上。
• 产业链延伸：参股投资中铝铝箔（云南）有限公司，建设新能源高精板带箔项目。
• 资产结构优化：完成控股子公司云铝沥鑫破产清算立案等。

2025年分红比例提升：

• 每股派发现金红利3.79元（含税），累计分红24.2亿元，分红比例40%（同比+8%）。

投资建议：

• 上调整体业绩预测，预计2026-2028年归母净利126/144/162亿元，对应PE7.9/6.9/6.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 铝锭价格波动、氧化铝价格波动、行业竞争、供应链风险、汇率波动、环保风险、贸易关税风险。