长江金力量化早参第69期：固收系列一五层风险图谱

该报告主要分析了2025年Q2固收加产品的规模与风险，提出了基于波动率和最大回撤的五层风险划分体系，包括低波、中波、中波高回撤和高波四个层级，并详细阐述了各层级产品的特征与投资者偏好差异。报告指出固收加产品需突破传统合同分类，从风险维度进行更精准的分析。

报告显示，固收加产品规模达3.15万亿，但单一合同分类划分不足。低波固收产品规模流入与夏普比、卡玛比率相关性高，投资者更关注风险控制；高波固收产品规模流入与收益率相关性高，类似主动权益，受公司品牌、渠道能力影响。两大类产品在持仓特征上差异显著，低波权益仓位中位数约5%，高波权益仓位中位数约40%，电子行业持仓占比突出。

报告重点分析了固收加产品的风险维度划分、规模流入与投资者偏好、持仓特征及头部效应。通过波动率和最大回撤将产品分为五层风险，并指出不同风险定位对应不同的产品管理方式、投资者关注指标及持仓特征。此外，报告还揭示了高波固收产品存在明显头部优势，而低波固收产品持仓更灵活。

当前固收加市场呈现规模达3.15万亿的规模，但单一合同分类划分不足，亟需基于波动率和最大回撤进行风险维度划分。市场存在低波与高波两类产品特征差异：低波产品更注重风险控制，高波产品更类似主动权益，受品牌和渠道影响。电子行业在两类产品中均为主要持仓行业，但比例差异显著。

报告提示，分析固收加产品需突破传统合同分类，结合波动率和最大回撤进行风险维度划分，否则可能忽略产品实际风险。不同风险定位的产品在管理方式、投资者关注指标及持仓特征上存在显著差异，需谨慎区分。此外，高波固收产品存在龙头效应，前期规模大的产品持续流入，而其他品类呈分散格局，需关注市场集中度风险。