长江金力量化早参第69期：固收系列一五层风险图谱

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 固收加规模已达3.15万亿（2025年Q2数据），仅用合同分类笼统划分不足，需基于波动率、最大回撤做五层风险划分 2. 五层风险具体为：波动率及最大回撤均<3%为低波；波动率3%-5%且最大回撤<3%为中波；波动率3%-5%但最大回撤超3%为中波高回撤；波动率或最大回撤超10%为高波，另有低波之外的五层细分 3. 低波固收规模流入与夏普比、卡玛比率相关性高，投资者更在意风险；高波固收规模流入与收益率相关性高，类似主动权益，同时受公司品牌、渠道能力影响 4. 低波固收权益仓位中位数约5%，高波固收权益仓位中位数约40%，两类产品第一大持仓行业均为电子，仅持仓比例有差异 5. 高波固收产品存在明显头部优势，前期规模大的产品持续流入，其余品类呈分散格局 二、总结 1. 分析固收加产品需突破合同分类，结合风险维度做划分，风险定位不同对应产品管理、投资者关注指标、持仓特征均有差异 二、音频原文（转写） the meeting is ready。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。哎，各位领导早上好。 那欢迎收听我们这个长江精工的量化早餐啊。今天是我们的第六十九期，给各位领导汇报我们啊固收加系列的啊这个第一篇五层风险图谱。那我们嗯今年的话呢，是这个啊古树家发展比较啊大的一年。那主要的规模集中在这个二级债基的增长。 那我们想要去看的问题是说。那这个。啊，故事家的。嗯，这个。 啊，分类上啊。我们一般包括 这个一级赛季里面啊，一级赛季因为 有这个可转债，所以说我们。啊，分类上的话就是。安逸。 把一级在即，二级在即。一起骗过婚。嗯，先筛出来。然后呢。 再去 and 通过这这个新的公告。嗯，把里面。很很有这个。嗯。 个股的就是持有个股的。嗯，转载的。啊，以及基金的啊，因为我们有这个。新规 嗯。 他是可以投基金的啊，这些含权的。嗯，产品。找出来。那我们把它归类到固收加。 那我们从这个。うん。二五年Q二这个二季报来看呢。这类产品的规模已经有。啊，三点一五万亿了。是一个比较 比较庞大的铁的。呃，这个品类。是。那在这里面呢。那我们发现。呃，单纯的去。嗯，按照他的合同分类，就一级、三级、二级、三级偏股混。去看呢，还是有一点太笼统。呃，不同的。这个故事家产品它的。呃，风险水平。它的含醛的这个。啊，仓位可能会不太一样。所以我们。还是根据他。的这个静止表现。去做一个五层风险的一个划分。那具体来说的话，就是。我们从这个呃 波动率和最大回撤啊，两个条件去看。就如果说。嗯，波动率。在这个 百分之三以下。啊，期待回撤。而且也在百分之三以下。啊，这个是这个。嗯，把它画到这个。啊，第一波的。呃，固收价。嗯。然后再就是。呃，中波的。就是说嗯波动率在百分之三到五。然后最大回撤呢？也能控制在这个范围内。那我们中坡固收架。那中波故事家 是这个。嗯。目前来看，我们体量是最大的一个品类。那其次的话，就是这个。嗯。嗯，中波，但是呢。嗯，最大回撤比较大的。啊，这部分就是。呃，回撤比较大。嗯。波动率在三到五，但是最大回撤超过了。嗯，这部分产品呢，我们单独给它画出来。那其次就是这个高波。那高波的话，就是说我们波动率或者说最大回撤。呃，有一样都超过了百分之十。这类产品。那最后嗯，发现呢，嗯，这类产品它的这个头部优势是比较集中的。就是说，嗯。之前规模比较大的产品，那持续。是有会有这个规模流入。就是这个。嗯，前期产品的这个规模占比。也是比较大的。那其他的几个品类没有发生发现这种现象。就是是一个比较分散化的一个。呃。格局 嗯。那这个是我们的一个划分。Thanks. 那划分之后呢？那我们去看它的这个规模流入。就是说在不同的这个 风格下啊，不同的这个风险水平下面。呃，这个投资者最在意的是什么？ 那我们发现呢？在低波固收下。在这个。中波固售价，呃，规模流入比较大的，它比较相关的指标是这个下坡比率，是这个卡玛比率。 也就是说，嗯，这部分投资者不是一味的去追求我们的这个呃收益率，啊，更在意风险。但在高波固售价是和这个它的特征有一点像主动权益类的产品，就是说嗯规模的流。流入呢，更多的是留下这种收益高的啊。它的这个对于风险的这个承受能力更大一些，就是说不是说去在意我在相同的风险水平下去拿到更高的收益，也就是说不太在意呃夏普比卡巴比这一类，还是以啊风险最高为主。 但这个规模流入还和其他很多因素有关，包括这个。呃，公司的这个品牌效应啊，渠道能力。啊，等等。那不是一个单一的一个因素。 那我们从相关性上来看的话。啊，有这么一个结论。哎。那所以说我们。 嗯，去如果去定位一个产品。的时候可能就是首先得。呃，定位我们是想去做一个。呃，低波类的产品还是做一个高波类的产品。 呃，定位好了之后呢。然后再去。呃，有不同的这个管理方式。如果我们是一个低波类的产品，那肯定是。 嗯，需要需要去注意这个。回撤的，注意波动的。啊，就是说去追求一个比较极致的卡玛比夏普比。但如果我们定位是一个高波类的产品。 可能更需要在意的其实是收益率。而我们从这个规模角度来说的话，是这样子。那第二方面呢，就是说。呃，这些产品他们的持仓上。 嗯。我们去看了一下，从这个中报来看呢，其实 呃，不管是低波的固收价，还是高波的固收价。呃，第一大持仓的行业。其实还都是电子。 只是说这个比例上。呃，有一些差异而已。哎。然后。 嗯，这是一方面。嗯。那说明说明的话，我们这个。呃，固收加产品的管理上其实也是比较。 啊，灵活的。就是说，嗯，也是会不是说一味的去追求这个。啊，红利类的呃，一个资产。嗯，这是第二方面。 那。呃，第三方面的话呢，就是持仓上。啊，持仓上呃，像这个。及低波的这个固收价大概。 呃，权益类的这个仓位大概是 其实只有。哼。中位数是百分之五左右的。那到了高包故事家。 呃，权益类的仓位中位数。嗯，大概是百分之四十左右。呃，这是一个餐会上的一个变动，也就是说我们 还是去看这个产品的定位，如果是极低波的话。那么这个呃权益类的。 呃，中枢。呃，可能得定到这个。呃，百分之五。嗯。 高抛的固收价，我们可能定一个百分之四十的一个中枢。啊，参考这个市场上的一个平均水平啊，大概是这样子。嗯嗯，然后呃，这个其实就是我们今天的一个。啊，主要的一个一个内容。 那我们再简单回顾一下，就是 呃，我们去分析这个固收加产品的时候不能。嗯，以简单的以这个合同分类，一级在即，二级在即。嗯，这个。偏过混啊，这样子来分还是要以。 它的风险维度去分它的风险维度。主要是考虑波动率和最大回撤这个风险维度，会影响我们产品的定位。啊，包括投资者看中的这个指标会不一样。包括我们的这个仓位。 会不一样。包括它的这个竞争环境。啊，会不一样。就是说高波固收价那边是有龙头效应的。 是。嗯，然后这个。啊，等等等等。啊，我们的这个持仓上。 嗯。啊，你对我们的这个决策上。当我们看到嗯，即便是这个低波固收夹。它的第一大行业，就上半年来说。 啊，也是电子。就是说。最重要的还是这个仓位上的一个。一个差异。 也不是说我是一个低波固收家。那我一定不会去碰这些高爆的行业。那啊，这个就是我们今天的一个一个汇报，谢谢各位领导。