长江金工 量化早参第58期投研工具箱系列六风格轮动信号监控

00:00:03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 哎好嘞，各位领导早上好，欢迎收听我们长江精工量化早餐。今天是我们的第58期，给各位领导汇报一下我们啊近期制作的这个投研工具箱。那这个是我们啊投研工具箱的一个系列六是一个风格轮动信号的监控。 00:00:54 嗯，这个工具呢，它是一个excel的模板，我们之前也做了包括ETF资金流的excel监控模板啊，这个利率择时的excel监控模板。呃，业绩预告的excel监控模板等等等等，如果各位投资者啊有这个excel模板的需求，可以随时我们联系我们长江精工。那今天汇报的这个啊分割分割冷冻的一个监控模板呢，嗯主要是呃考虑到呃不同投资的风格的相对表现。是有这个周期性的一个交替领先的一个现象，那如果跳出我们的这个excel模板的话呢，呃这个从这个呃更广泛的方面来说，这个轮动呢啊，往往是有这个宏观经济周期、利率环境、市场情绪、产业政策以及啊流动性状况啊等等。 00:02:04 很多种多重的因素共同去确认嘛，呃，有效的风格轮动是获取超额收益和呃，平缓我们投资组合波动的核心手段之一。具体来看呢，呃捕捉超额收益，呃需要在这个呃优势的风格上提前布局，或者说呃右侧的去识别风格的动能，它的延续性，顺势而为。啊，如果需要去降低波动啊，则需要在风格转向时及时地去切换，避免单一风格持续回撤带来的这个剧烈震荡。 00:02:42 嗯，也可以利用不同风格之间的这个低相关性来平缓这个净值的曲线，做一定的这个配置。那我们这个模板呢呃是为了提升这个效率，我们用这个excel去呃开发一个简单的一个辅助工具，通过标准化可视化的一个处理，帮助投资者投呃在这个研判市场风的切换的节奏，呃同时呢也会给出这个轮动信号的一个建议。那嗯啊怎么样去观察这个风格流动信号呢，那还是跳跳出我们的这个excel来说，从这个更广泛的方面来说，呃，研究框架上一般可以去综合考量宏观面、基本面、技术面和情绪面四大维度。 00:03:43 宏观店，嗯解决的这个问题的话啊，主要是通过这个经济周期的位置、政策的取向以及流动性环境判断中长期的占优风格那。比如说。嗯，这个经济周期和政策环境驱动资金在不同风险之间流动，那这个是决定风格轮动的一个大方向。 00:04:10 常用的指标包括我们呃等等PMI啊利率，比如说这个呃10年期国债收益率呃金融利差人M2增速社融规模啊，这个汇率等等等等。那基本面呢，是这个盈利增速和增速和估值性价比，它是决定了风格的内在吸引力和长期配置的价值。它呃基本面主要是呃协同解决这个性价比的问题。呃，这个去考察它的盈利的趋势以及估值锚定啊，去看他的这个安全边际。 00:05:01 那我们通常能用到的指标，比如说ROE，然后营收净利增数PPP的历史分位数，呃PG呃股嗯股灾的这个嗯风险溢价，也就是这个ERP啊等等。 00:05:22 那技术面呢？技术面嗯，它是呃以这个价格行为和趋势去反映市场共识的边际变化，提供这个趋势确认和择时的信号。技术面去解决的问题是，借助这个价格动量和相对于强弱去确认趋势的强度啊。一般使用的指标包括这个相对强弱、动量反转、成交占比、波动率、均线的这个排列啊，包括这些技术指标M A C D、r s i.等等啊， 00:06:00 情绪面呢，嗯，主要是呃，依据投资者的这个心理和行为偏差去做这个风格的呃。嗯，考察它是否偏离我们这个定价，偏离基本面的方面啊，极端的情绪呢，往往预示着这个拐点的到来。它呃主要是用来解决这个拐点的问题，利用市场极端的这个温度预警拥挤交易和 潜在的反转。 00:06:34 那指标比如说有这个融资余额的增速、换手率、波动率啊，ETF的申诉情况啊，期权的这个PCR也就是呃这个呃put和call的这个这个比例。那嗯在这种多维度融合的这个实际应用中啊，也是面临的这个挑战是不小的，因为随着维度的增加，嗯呃一方面提升了这个呃理论的完备性，但是也放大了这些信号的噪音参数的敏感性以及执行的这个复杂度啊。 00:07:21 因此呢，为了确保这个决心决策的清晰度，那我们的这个excel工具，呃，主要是聚焦这个技术面的轮动策略。 00:07:35 嗯，一般呢，有两种经典路径，就是利用市场上的现有的风格类的指数的比价关系，和这个相对强弱和相对动量关系，去衡量两个对立面对立面风格的相对趋势，从而给出风格判断的信号。那我们这个excel工具，那刚刚说的是一个跳出我们excel工具，呃更广泛的一个冷冻的一个基本概念，那我们的这个工具excel的话呢，那里面提供了呃两种轮动的一个策略， 00:08:14 呃第一个的话就是指数比价。那它的核心的假设是说，呃，这个他们两个比价，也就是这个指数点位相除，呃，比价，呃，它这个比价呢是具有趋势的。那可以通过这个技术走势去识别它的拐点，那整个体系呢就是去做他们比价关系的一个择时。 00:08:47 那在我们的这个excel的这个工具当中，咱们可以任选两个指数，把这个指数代码填进去，然后这个起止时间设定，那你比如说可以以这个红利指数啊成长指数为例，呃，我们设置的两个参数，一个是均线啊。一个是乖离率，也是偏离均线的一个幅度，这两个参数是可以这个手动去设置的。 00:09:19 那么垄断的方法，比如说以20日均线和乖离率限制10%为例，对于这个红利和成长指数的一个相对走势，它们的是这个相对走势或者说比价去计算它的20日均线。如果它们的相对走势20日均线在上行，也就是说整体是一个上行趋势，而且乖离率呢小于10，也就 是说，我们实际的这个比价偏离它自身的这个均线的幅度还没有那么大。那表明比如说我们是用红利比成长，那就是红利风格相对于成长风格呃是属于强势的通道，而且没有出现过过度的偏离啊，形态保持完好，那就我们就配置红利指数啊，反过来就配置成长指数啊。 00:10:09 那我们这个excel工具呢，它会自动地去把我们嗯，按照这个信号啊做出来的这个啊净值。给画出来啊，每年的收益率、年化收益最大回撤等等啊，都自动地计算出来。那嗯，以刚刚这个例子为例，我们从04年开始呃做计算的话，嗯到比如说截止到上周五，那整个策略的呃年化收益也就是说根据我们的这个呃信号去轮动，它的年化收益是可以提升9个点左右。基准收益是3.5%，也就是说，我红利指数和成长指数标配呃各配50%是3.5。 00:11:00 如果说根据我们这个信号轮动，呃，年化收益率是12.5。那呃，截止到这个上周五呢，那我们的这个信号最新的信号是一个成长的信号。呃， 00:11:28 那我们这个模板里面第二个策略呢，是一个相对强弱和相对动量结合起来的一个四象限策略。那这个相对强弱和相对动量它的方法呢？ 00:11:41 嗯，它的它实际上是把我们的风格轮动拆分成时间和空间两个维度。那空间维度体现的是风格间的一个相对强弱，也就是说收益率的差异，两个两个这个不同的风格啊，收益率差异。的一个大小，那时间维度呢或者说加速的维度呢啊，体现的是这个呃他们收益率的这个差异是不是在变化。它变化的速度啊，将这个位置和速度结合起来，呃可以去识别某一个风格，呃，它相对另外一个风格是不是在加速占优的一个动动量的一个强化期， 00:12:26 还是说动能衰减的一个转折阶段。也就是说我们呃以这个相对于强弱呃也就是它的一个位置和相对动量，它的速度可以划分成四象限。如果相对强弱呃也也就是说我们的呃相对收益是正的，而且同时这个相对收益在呃扩大，那就是这个趋势。在继续占优啊，如果完全反过来，那就是另一方确实在占优。 00:12:58 但如果是互互相这个嗯互互相抵触的，比如说我的相对的优势还是保持的，但是我的相对优势在衰减，就它的加速度呃这个幅度已经下来了，那就是一个嗯不太能判断的状态。 00:13:20 第四象限或者说第2象限，比如说我的呃相对于另一方来说也是一样，我的相对收益。是没有太强，呃而且呢这个呃相对收益的这个加速度呢啊也比较弱，那第二象限也是无法判断的一个信号， 00:13:42 那这样子我们其实就有3种状态，就是说呃确定某一方强，那就是呃A强或者说B强，确定的或者说不确定的就这3种状态。那在我们的这个excel模板当中呢，也是可以去啊任意的指定我们的这个想要比较的两个风格啊，甚至是两个个股，我们把指数代码填进去。那把我们的这个参数填进去，参数也是可以手动去调整的，因为不同的风格之间，它的这个能适应的参数可能会不太一样。 00:14:18 比如说一个呃波动比较高的这个或者说变化比较快的时期，它可能适用的参数会相对相对来说短一点，比如说20日的一个相对收益会短一点。嗯，那我们两个参数也就是说，呃相对收益我们是有默认是20，比如过去20天，比如说还是以红利相对成长来说，20天红利的收益率减掉成长的收益率，那相对动量。相对动量就是这20天，呃，分成两个等份，前10天后10天。这个后10天的呃，它的这个相对收益是不是比前10天更大？ 00:15:03 是不是处在一个加速阶段？那如果说我们说的这个相对强弱和相对的量都是大于0呢，那我们假说我们是以红利相对成长，那就是红利份额相对成长是处于一个加速占优的阶段啊，那我们就配置红利。呃，反之呢，就是相对强壮和相对动量都是小于0，那就是成长份额处于加速阶段，那我们就配置成长。 00:15:28 那从这个轮动效果来看呢，和刚刚的这个呃均线和乖离率的趋势，我们啊这个总的年化收益也是达到相当相相相近的一个幅度。我们的基准就是说红利和成长等权配置的话，大概是年化是3.6左右。那如果通过我们的这个信号去轮动啊，年化收益能提升到12.7左右。 00:16:00 那截止到上周五呢，我们的这个信号也是偏成长。对，这个就是我们的呃一个excel模板，然后两个模型啊都集成在里面了。嗯啊，后面如果这个各位领导啊需要我们这个工具随时联系我们长江精工。那刚刚也提到我们还有一些其他的工具，包括excel，呃，包括这个呃ETF资金流的这个监控的excel啊，这个业绩预告模板的excel啊，包括这个利率择时的excel。行业制度的这个excel等等啊一些小工具，那好，我的这个汇报今天就是这些，感谢各位领导。