国金固收债市早知道第114期 基本面与交易情绪复盘

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 基本面方面：电厂日耗创近年同期新高，高耗能行业用电弱，生产端行业开工多数回升但幅度小；楼市销量同环比回落但跌幅收窄，建材需求弱，钢价震荡偏强，水泥价格低位，玻璃弱淡季，上海出口集装箱运价指数连涨，猪价底部反弹，油价站稳90美元 2. 交易情绪方面：微观交易温度计升至75%（近2月高位），换手率、机构行为、利差、比价类指标热度多数抬升，多个指标进入过热区间，超长债、股债比价等交易拥挤度高 二、风险与关注 1. 电力需求依赖居民及新兴产业，极端天气增加养殖、物流成本，地产军工压制玻璃需求2. 上海出口集装箱运价指数后续需关注欧美旺季货量及港口拥堵缓解情况3. 交易指标处于高位，债市后续交易情绪变化需跟踪三、参会提示 1. 本次会议仅面向国金证券专业投资机构或受邀客户，内容不构成投资建议2. 未经许可严禁对外传播会议内容 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金固收债市早知道第一百一十四期。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式 将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。各位投资者，大家早上好，欢迎大家参加我们的债市早知道的会。晨会呃，我是国金贵州分析师赵新茹。 那今天由我跟同时魏雪共同来给大家汇报。嗯，首先我这边来给大家做一下。本周的一个基本面。嗯，高频数据的更新。 那首先，电厂日耗在本周创下近年同期巅峰。六大发电集团平均日耗为九十五万吨左右。较上周上上升一点一个百分点。周内峰值一度攀升到九十七万吨。 超出去年同期峰值。厄尔尼诺气候影响下。居民智能用电负荷补入叠加AI大数据中心持续高负荷运行。进一步增加了全社会的用电压力。 但值得注意的是，目前电力增长的需求更多是依赖于居民智能。与新兴产业的拉动。传统的高耗能行业用电负荷不正。生产端行业开工情况来看。 本周我们跟踪的几大行业开工走势，以温回回升为主。幅度普遍不大。嗯，钢厂高炉开工延续复产趋势。但由 于钢价持续处于低位。 房产盈利盈利率仅百分之三十三点。八左右。超六成的钢厂亏损。利润应约数因目前的增产空间受限。 部分钢厂检修延期至八月中下旬。嗯，本周二百四十七家钢厂高炉开工率以及产能利用率分别回升零点三和零点一个百分点。轮胎行业开工率涨幅波动，全钢胎开工率。较上周回升0.1个百分点，而半钢胎是。 呃，开工率是较上周下降了一半点。纺织行业上游。呃，敌人尝试开功率总体稳定。下游蒸汽开工率回升零点九个百分点。 扭转了此前连续七周的回落趋势。需求端楼市三十城商品房销量延续同环比回落趋势。不过本周降幅都略有收窄。嗯，八月一号到十八号。 三是大中城市长。嗯，城市商品房日均销售面积为十七点一万方。较七月同期下降百分之九点一。较去年同期下降了。 嗯，两百百分之两点八。分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上升百分之十六点三、下降百分之三点六和下降百分之二十二。嗯。嗯，分不同城市能级来看，本周的边际变化是一线城市销量的同比涨幅率回路。 而二线城市的同比跌幅略有收窄，三线城市跌幅有所扩大。工艺品需求方面。钢材市场本周需求增量不大。但刚起在成本压力之下，评价情绪突出。 嗯，当下表现整体震荡偏强。螺纹线材价格持稳。肉炸、龙炸价格小幅上涨一个百分点以内。八月仍处于传统消费淡季。 高温降雨持续压制户外施工。建筑工地资金到位率已连续七周下降。下游制造业高温假通常延续至八月下旬。呃，现实需求暂无改善预期，市场处于成本支撑与需求薄疲软的博弈之中。 终端需求。缺乏实质性回暖利好。但检修增多为价格提供底部支撑。水泥市场来看，本周水泥价格继续在底部徘徊。 全国水泥价格指数较上周下跌零点三个百分点。其中，华东和长江地区水泥价格较上周分别持平和下跌0.2个百分点。上周，全国水泥市场整体。延续氮气运行格局。 尽管部分地区开始试探性推涨。但落地普遍受阻。成交底部震荡为主。华北局部市场试探性推涨。 整体吃稳为主。东北地区价差收窄。第 低位平稳度过。台风降雨压制华东需求持续低迷 价格暂无反弹动力。 中南延续弱稳分化，价格涨跌出现。西南多省价格集中推涨，但落地分化。嗯，西北、陕西、关中及新疆附加 上涨。其余市场低位持稳。 玻璃市场方面。本周福宝玻璃期货价格跌幅为一点五。一点八个百分点，回吐上周全部涨幅。八月过半，浮法玻璃传统旺季预期并未兑现。 市场弱现实局面延续，企业库存居于高位，去库节奏缓缓慢。月内仅华南西南依托产能收缩，试探性涨价。但出货持续性不足，涨势难以维系。北方成交持续低迷，价格重心下移。 供应端复产增多，已有三天三条产线点火。日容量日容量合计1750吨。很受暂缓。下游深加工订单偏弱，未见集中补库。 地产军工持续压制需求，短期难现实质改善。市场博弈聚焦金九需求，兑现行业整体信心偏弱。化学方面，上海出口集装箱运价指数连续三周上涨。其中，本周上涨2.4个百分点。 四大主要远洋航线。走势分化。美国现在延续反弹。运价仍然处于较高水平。 欧洲线及地中海运价的子持续回落。分工局势、停航、跳港以及巴拿马运河通行限制等因素仍在持续扰动市场。航线供需总体。保持偏紧。 最后看三季度欧美航线进入传统旺季。备货需求有望支撑。航运市场继续维持高景气。不过，今年二季度上海及欧洲主要港口曾受到天气阶段性集中出货。 以及馒头做。作业瓶颈等因素影响，港口拥堵问题较为突出。随着旺季进一步深入。港口拥堵能否得到有效缓解，以及旺季货量能否持续，将成为影响后续金融市场定价走势的重要变量。 嗯，最后是价格这种这边的情况。本周猪肉价格在底部二次反弹。猪肉平均批发价较上周上涨一点七个百分点。重回十六元每公斤的关口。 嗯，近期国内生猪价格呈现普涨和高价扩散的特征。不仅中中东部华北核心消费区域猪价占稳十一元关口。以前这个价格相对低洼的部分。呃。 呃。西南还有华南地区也迎来补涨。全国猪价整体中枢持续上移。立秋以后国内多地。 继续出现高温、强降雨等极端天气。不仅影响生物 生猪的生长速率。拉长养殖周期。也增加了生猪跨区域调运难度。 太高养殖与物流成本。随着九月临近。国内初入消费逐步进入季节性回暖周期。终端猪肉备货需求稳步提升。 虽然当前尚未进入旺季峰值 但相较于上半年的消费淡季，市场拿货积极性明显提升。独在企业开工率稳步回升，支持现货猪价走强。油价本周站稳九十美元关口。布伦布伦特原油现货价格较上周虽然小幅回落零点九个百分点左右。 但整周都在九十美元上方波动。八月十七日，美国和伊朗之间的谅解备忘录到期。双方都会宣告延期。个人工资。 通行近乎停滞。油价与航运成本同步抬升。且伊朗要求美国取消对其石油出口限制措施。否则将主动进攻，此举进一步拉升油价。 最后回顾一下本期基本面变化的主要特征。生产端本周我们追踪的其他行业开工率多数温和回升，钢厂高炉开工受制于利润约束，回升幅度不大，轮胎行业开工波动幅度不大。呃，它纺织行业下游开工结束近两月的回笼趋势也有回升迹象。需求方面，嗯，楼市成交量同环比本周继续回落，但跌幅有所收窄，建材需求继续。 偏弱钢价受成本支撑，价格嗯嗯受成本支撑下价格表现较为坚挺。但玻璃价格旺季表现不佳。外需方面，启运市场上海出口集装箱运价指数连续三周上涨，后续重点关注旺季货量能否持续。价格方面，猪价底部二次反弹，供给侧出清可能进入下半场，油价则在地缘冲突作用下站稳九十美元上方。 以上就是我今天汇报的全部内容，欢迎有兴趣的投资者联系我们进。不交流。嗯，接下来有请我的同事为大家做市场交易情绪复盘。嗯，各位投资者，大家早上好。 今天我给各位投资者详细汇报一下最近我们这个微观、微观交易温度计的一个情况。那么首先是总体来看的话，上期微观交易温度计呃又大幅上升了五个百分点到百分之七十五的一个位置，这已经是近两个月的一个相对高位了。呃，那么其中呃 易热度相关嗯的指标，热度上升的幅度比较大。比如说呃一比十年的换手率、国债换手率，还有三十年比十年的国债换手率，以及全市场换手率啊。 这些换手率指标的话，上升的幅度相对较大，带动整个交易热度呃的这个分位均值上升的比较快啊。那么除此之外呢，热度上升比较多的指标，还包括上市公司理财买入量、嗯基金减中小行的买。流量，这两个分位置分别上升了24还有16个百分点。嗯，当前拥挤度总体来看比较保比较高的指标的话，是包括啊一年比十年的国债相对换手率，还有长期国债成交占比，以及基金久期啊基金超长债买入量，还有政策利差等这样的指标。 呃，那么分类别来看的话，首先是交易类的指标，那么上一期交易类指标的热度多数。都是上升的。呃，其中主要是相对换手率，全市场换手率上升的幅度比较大。带动交易热度的分位均值是总体上升了十个百分点。 啊，那么具体来看的话。首先是相对换手率方面。呃，上周在短端和超长端的回圈换手率都出现了不同程度的上升。不过十年期国债的呃，换十年期国债活跃券的这个换手率的话，总体 叫前期食品，所以这个。 呃，一年比十年还有三十年比十年的这个国债换手率，总体都有一个较大幅度的抬升。呃，那么具体来看的话，首先是三十年比十年的这个国债换手率。周一的时候，三十年国债活跃券的成交额出现了一个大幅上升。带动其换手率也有一个呃跳升。 我后面那几天呢，虽然这个成交额总体较周一有所回落，不过呃大概也保持在一个高位。而十年期国债，而期间十年期国债换手，活跃券的换手率的话，基本是持平前期的。嗯，所以 三十年比十年期国债换手率的这个指标分位值在上一期是上升了十八个百分点到百分之七十五。也是有前期的一个中性区间上升到了过热的区间 而短短呃一年比十年的国债换手率的话，嗯，本周上周三的时候，一年期国债活跃券成交额飙升，导致周内一年期国债换手率整体明显抬升。呃，对应的一年比十年期国债换手率分位值是大幅上升了四十三个百四十三个百分点。直接到了百分之九十五的一个位置。也是从中性区间上升到了过热区间。 啊，全市场换手率的话，在上期也有所上升。过去一年的分位值是上升了十七个百分点到百分之四十。嗯，也是从偏冷区间升到了中性的区间。那么除此之外的话，呃，交易热度里面还包括的，比如说T U比T多空比啊。 还有机构杠杆，呃，这两个指标的嗯热度变动相对没有其他指标那么大。哦，那么第二类指标就是嗯。机构行为类指标。啊，那么少数机构行为类指标热度上升幅度比较大，比如说上上市公司理财买入量。 嗯，还有这个提醒减中小行的买入量，这两个指标分位置分别是上升了二十四个百分点和十六个百分点。啊，那么也是由于这两个指标分位值上升幅度比较大，带动机构行为的这个分位均值也是。啊，销售 呃，四个百分点。嗯，具体来看的话。 嗯。结果行为指标里面嗯。首先是。嗯，配置盘力度相关的机构。 比如说中小行呃，在上期又转为。嗯，净卖出现券而保险净买入现券的规模小幅下降，理财净买入。现车的力度基本持平，前期这也导致单座的配置盘力度。嗯，有一个。 比较大幅度的回落。而超长债方面的话，基金依然是维持了对超长国债和证金债的一个买入力度。嗯，基金配置超长债的力度相对于他们。就是。 呃，整体的资产 呃，总额的这个比值的话，是进一步上升到了百分之十二的一个位置，也是位于近期的一个高位了。嗯。其他超长债买入的话，再一个就是中小行对于超长线圈的一个买入。买入情况啊，它在上期是净卖出超长线圈的，而且这个净卖出的规模是环比上升的。 呃，在基金净买入超长线权的规模 净买入规模环比上升的一个。呃，背景下的话。对应基金 呃，和中小行对超长贷的相对买入力度。这个指标是大幅上升的，它的热度也是上升了十六个百分点。 哦，那么具体在具体点来看的话。うん。K指盘的力度里面，中小行境外出现券规模接近了八百亿保险。呃，买入力度也下降了三百多亿到只有四百亿。 多亿的一